2023年第18周周报：一季报披露完毕，农业板块有何亮点？

1、生猪板块：一季度大幅亏损，重视生猪板块β机会！ 1）猪企2023年一季报基本披露完毕，整体呈现亏损状态。①供给压力持续增大&需求低迷带动行业Q1销售均价处于低位。2023Q1大多数A股猪企 商品猪销售均价在14-15元/kg（22Q4在22-23.5元/公斤）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。单一季度而言，唐人神出栏量同比增速超100%；神 农集团、天康生物、温氏股份、巨星农牧、傲农生物出栏量同比增速均超30%；新希望同比增速超20%；牧原股份基本与去年同期持平；③2023Q1头 均亏损同比缩小，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，牧原股份成本优势依然明显，Q1头均亏损在50-100元/头（22Q1头均亏损超400 元/头）、神农集团、温氏股份头均亏损约200-300元/头（温氏股份22Q1头均亏损500+元、神农集团22Q1头均亏损800+元）、傲农集团、唐人神、 天康生物、新希望头均亏损超300元/头，其他部分养殖企业亦呈现不同程度的亏损。 2）五一猪价低位震荡。截至5月6日生猪均价14.57元/kg，较上周末下跌1.0%（智农通），外购仔猪群体头均亏损200元/头以上。供应端，本周出 栏均重为122.67kg，环比基本持平，目前仍处于较高水平。需求端，五一期间消费提振明显，本周样本企业日度屠宰量同比增长12.18%，本周毛白价 差环比基本持平，本周屠宰场冻品库容率为25.62%（环比减0.12pct）。行业补栏情绪低迷，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均维持低位。五一节日已 过叠加天气转热，大猪需求或进一步减少，鉴于目前出栏均重仍处于偏高位置，大猪被迫出栏或带动五月猪价仍处于低位，且不排除进一步下跌可能 性，或将加速行业产能去化。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000 元/头；温氏股份、新五丰、华统股份、金新农2000-3000元/头；京基智农、唐人神、大北农、傲农生物、新希望、天康生物、天邦股份1000-2000 元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止5月5日）。标的上，当前阶段，【板块 β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、华统股份，其次建议 关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！ 1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、 南美等多地家禽业造成严重破坏，需持续重视对我国鸡肉供给的影响。2023Q1，白鸡公司业绩大幅改善，圣农/益生/民和/禾丰/仙坛归母净利润 0.9/3.1/0.6/0.2/0.9亿元，同比+237%/209%/131%/115%/310%，重视本轮白鸡周期向上空间！ 2）本周鸡价季节性回调。商品代鸡苗跌至低位，本周均价3.33元/羽，环比-23.6%，同比+11.0%；毛鸡价格下跌，出栏量增加+终端需求较弱，本周 均价下降至9.79元/公斤，环比-2.7%，同比+6.3%；鸡肉综合品本周均价11850元/吨，环比-0.4%，同比+11.8%，屠宰企业库存较高，但经销商走货一 般，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止5月6日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农 发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和 股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推 荐海大集团！ 1）动保板块：一季度行业盈利修复，继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。2023Q1，动保公司业绩改善较明显， 动物保健行业（801018）合计实现归母净利润6.20亿元，同比+16%，其中公司普莱柯/中牧股份/生物股份/科前生物/回盛生物/瑞普生物实现归母净 利润0.65/1.40/1.07/1.36/0.15/0.81亿元，同比+74%/5%/32%/49%/634%/12%。批签发数据来看，23Q1疫苗批签发总数同比基本持平，其中腹泻/伪狂犬/ 圆环/口蹄疫等品类的疫苗产品的批签发增长较为明显，同比+32%/16%/7%/7%。随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或 将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升 级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【科前生物】 （非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续 高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 2）饲料板块重点推荐【海大集团】：2023Q1短期承压，随着库存消耗+新苗入池+消费恢复，全年水产料景气度乐观，重视业绩拐点带来的主升浪！ 一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面， 畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 4、种植板块：转基因安全证书再颁发！种业战略地位明确。 1）在玉米等粮价保持景气、政策支持力度加大的情况下，2023Q1多个种子公司营业总收入实现较快增长，隆平高科/荃银高科/丰乐种业营业收入同 比实现17.49%/40.22%/10.96%。利润来看，制种成本提升给种子企业带来挑战，能否成功往下游转嫁是种子业务盈利关键因素，2023Q1隆平高科、荃 银高科业绩表现强势，归母净利润分别增长213.22%/53.4%。 2）2023年4月28日，农业部颁发2023年转基因安全证书，其中大北农生物的转mvip3Aa和pat基因抗虫耐除草剂大豆DBN8002获得生产应用 的安全证书。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得 先发优势。 3）上周（截至5月5日）CBOT大豆价上涨1.23%，CBOT玉米价格上涨2.09%。截至5月6日，国内玉米现货平均价达2787元/吨，较上周下降0.5%； 国内大豆现货平均价达5011元/吨，较上周下降0.5%。 4）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。 ④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：宠物食品出口短期受挫期待拐点，国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！ 出口业务影响我国宠物食品出口业绩，受海外客户/经销商调整库存周期影响，3月零售包装的狗食或猫食饲料出口7.26亿元，同比下滑2.79%，1-3 月出口均呈现同比下滑，短期宠物食品出口承压。2023Q1，佩蒂股份营业总收入同比下降54%，归母净利润由盈转亏；中宠股份营业总收入同比下降 11%，归母净利润下滑33%。天风宏观2月22日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，叠加宠物消费整体韧性较强，后续 出口可能超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠 物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提 升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中 宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 1.生猪板块：一季度大幅亏损，重视生猪板块β机会！ 1）猪企2023年一季报基本披露完毕，整体呈现亏损状态。①供给压力持续增大&需求低迷带动行业Q1销售均价处于低位。2023Q1大多数A股猪企商品猪销售均价在14-15元/kg（22Q4在22-23.5元/公斤）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。单一季度而言，唐人神出栏量同比增速超100%；神农集团、天康生物、温氏股份、巨星农牧、傲农生物出栏量同比增速均超30%；新希望同比增速超20%；牧原股份基本与去年同期持平；③2023Q1头均亏损同比缩小，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，牧原股份成本优势依然明显，Q1头均亏损在50-100元/头（22Q1头均亏损超400元/头）、神农集团、温氏股份头均亏损约200-300元/头（温氏股份22Q1头均亏损500+元、神农集团22Q1头均亏损800+元）、傲农集团、唐人神、天康生物、新希望头均亏损超300元/头，其他部分养殖企业亦呈现不同程度的亏损。 2）五一猪价低位震荡。截至5月6日生猪均价14.57元/kg，较上周末下跌1.0%（智农通），外购仔猪群体头均亏损200元/头以上。供应端，本周出栏均重为122.67kg，环比基本持平，目前仍处于较高水平。需求端，五一期间消费提振明显，本周样本企业日度屠宰量同比增长12.18%，本周毛白价差环比基本持平，本周屠宰场冻品库容率为25.62%（环比减0.12pct）。行业补栏情绪低迷，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均维持低位。五一节日已过叠加天气转热，大猪需求或进一步减少，鉴于目前出栏均重仍处于偏高位置，大猪被迫出栏或带动五月猪价仍处于低位，且不排除进一步下跌可能性，或将加速行业产能去化。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、新五丰、华统股份、金新农2000-3000元/头；京基智农、唐人神、大北农、傲农生物、新希望、天康生物、天邦股份1000-2000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止5月5日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：新五丰、巨星农牧、天康生物、唐人神、华统股份，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！ 1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏，需持续重视对我国鸡肉供给的影响。2023Q1，白鸡公司业绩大幅改善，圣农/益生/民和/禾丰/仙坛归母净利润0.9/3.1/0.6/0.2/0.9亿元，同比+237%/209%/131%/115%/310%，重视本轮白鸡周期向上空间！ 2）本周鸡价季节性回调。商品代鸡苗跌至低位，本周均价3.33元/羽，环比-23.6%，同比+11.0%；毛鸡价格下跌，出栏量增加+