东山精密：22年业绩符合预期，消费电子+新能源支撑长期成长

东山精密：22年业绩符合预期，消费电子+新能源支撑长期成长 东山精密（002384.SZ）/电子证券研究报告/公司点评2023年4月20日 公司盈利预测及估值指标2021A2022A2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）31,79331,58039,011 47,310 56,595 增长率yoy%13%-1%24% 21% 20% 净利润（百万元）1,8622,3682,978 3,622 4,396 增长率yoy%22%27%26% 22% 21% 每股收益（元）1.091.381.74 2.12 2.57 每股现金流量1.882.712.14 2.41 2.90 净资产收益率13%14%15% 16% 16% P/E24.319.115.2 12.5 10.3 P/B3.12.82.3 2.0 1.7 备注：股价更新于2023年4月20日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件概述 公司发布2022年年报，2022年公司实现营收315.8亿元，同比下降0.67%；归母净利润23.68亿元，同比增长27.12%;扣非归母净利润21.26亿元，同比增长34.83%;毛利率17.6%，同比增长2.93pct，净利率7.5%，同比增长1.65pct。经测算，公司Q4实现营收87.61亿元，同比下降12.26%，环比增长5.91%；归母净利润7.87亿元，同比增长18.42%，环比增长0.04%；扣非归母净利润6.69亿元，同比增长24.55%，环比下降14.12%；毛利率20.13%，同比提升6.94pct，环比下降0.35pct，净利率8.99%，同比提升2.35pct，环比下降0.5pct。 22年业绩稳健，精密制造业务增速高 分业务来看：1）PCB业务：实现营收218.19亿元，同比增长6.46%，毛利率21.01%，同比增长5.51pct，公司PCB业务增长稳定；2）触控面板及液晶显示模组业务：实现营收34.03亿元，同比下降34.01%，毛利率1.31%，同比下降6.85pct，业务下滑主要系国内品牌手机和笔记本电脑等消费类电子客户产品销量大幅下滑，导致公司相关收入下降；3）LED显示器件：实现营收16.82亿元，同比下降35.39%，毛利率8.81%，同比下降9.5pct,公司22年成功收购JDI旗下后端车载显示屏模组组装工厂，积极拓展展光电显示产品在车载领域的应用；4）精密组件产品：实现营收45.46亿元，同比增长32.66%，毛利率15.69%，同比提升0.26pct，新能源车行业需求旺盛，主要客户订单增速快，致使营收增速高。 消费电子稳定增长，新能源业务长期再造东山 1）消费电子领域公司积极拥抱大客户，ASP及份额有望持续提升，同时AR/VR业务有望打开未来消费电子领域成长空间，公司凭借领先的技术实力和先进的生产制造能力，深耕多年与客户形成的良好合作关系，有望与国际大客户形成更紧密的合作关系；2）公司积极拥抱新能源业务，实现了在新能源汽车的轻量化、电动化、智能化等方面新产品的应用和突破，特别是在散热、壳体、电池结构件等方面，获得了客户的广泛认可，收购JDI旗下后端车载显示屏模组组装工厂，并收购美国Aranda、AutoTechUS及墨西哥AutoTech工厂，加强对北美新能源大客户合作，单车价值量不断提升，22年公司新能源业务已实现收入23.7亿元，新能源业务长期有望再造东山。 投资建议 考虑22年外围环境的不确定性及后续公司新能源业务高成长性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为29.78/36.22/43.96亿元，（此前预计2023/2024年归母净利润为29.87/34.75亿元），按照2023/4/20收盘价，PE为15/12.5/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。 评级：买入（维持） 市场价格：26.50元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 研究助理：刘博文 Email：liubw@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)1,710 流通股本(百万股)1,390 市价(元)26.50 市值(百万元)45,311 流通市值(百万元)36,842 100%东山精密 沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% 股价与行业-市场走势对比 022-04 022-05 022-06 022-07 022-08 022-09 022-10 022-11 022-12 023-01 023-02 023-03 相关报告 《东山精密：业绩符合预期，积极拓展新能源车领域培育新增长点》 《东山精密：中报符合预期，积极扩展新能源车业务》 《东山精密：三季度业绩超预期,新能源车打开公司第二成长曲线》 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。