金融期货期权周报：10年期国债收益率破2.8%，关注经济内生需求

华安期货投研金融期货期权周报 2023/5/3 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号金融期货团队：分析师：曹晓军期货从业资格证号：F3008012投资咨询从业资格：Z0010934 10年期国债收益率破2.8%，关注经济内生需求 ∟.投资逻辑要点 宏观分析：五一小长假，美国银行业再爆危机，金融市场动荡。国内稳外贸政策“组合拳”�炉，旨在帮助企业稳订单拓市场，其中提�培育汽车�口优势。 股指期货：市场风格切换频繁。A股4月下旬回调。海外银行业危机及加息环境冲击资产价格，并影响金融市场情绪，带来不确定性。建议轻仓多单可持有，或买入看涨期权布局多单。 国债期货：债市延续走高，10年期国债收益率跌破2.8%。当前国内偏低的物价水平，叠加海外衰退风险，有利于我国继续保持宽松货币政策，债市短期仍有支撑。 4月28日，中共中央政治局会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然 不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。 中国4月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6 个百分点，三大指数不同程度回落，但总体产出继续保持扩张，企业生产经营活动延续恢复发展态势。 国务院办公厅印发《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，从六大方面提出18条具体措施，打出稳外贸政策“组合拳”，以帮助企业稳订单拓市场。其中提出，培育汽车出口优势。各地方、商协会组织汽车企业与航运企业进行直客对接，引导汽车企业与航运企业签订中长期协议。 5月1日，美国第一共和银行宣告倒闭。 美国参议院银行委员会将于5月4日（星期四）就最近银行破产事件举行听证会。 美国联邦存款保险公司(FDIC)希望全面改革存款保险计划。目前FDIC对大多数存款账户的最高保额为25万美元，该机构周一列出了三个选项，强调改革的原因是技术变革以及银行体系中未保险客户高度集中。 美国4月Markit制造业PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4。美国4月ISM制造业PMI为47.1，预期46.7，前值 46.3。 经济指标及对金融市场的影响 一季度GDP增速超预期，消费仍是经济主要引擎，经济复苏有望持续。风险因素：信贷大幅增加的同时物价走势偏 弱，反映经济内生动力仍需进一步恢复。美国浅衰退预期下，未来一段时间我国外贸仍面临一定压力。 图1.GDP图2.M2 图3.出口图4.消费 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度GDP总值近28.5万亿元，同比增4.5%，环比增2.2%。三驾马车，消费及�口好于预期，投资略偏弱。 一季度信贷大幅增长，M2余额同比增速至接近七年新高。一季度贷款同比多增约2.5万亿元。 图5.投资图6.投资：分产业 图7.CPI图8.CPI和PPI 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 一季度固定资产投资完成额累计同比增幅5.1%（前值5.5%）， 其中，房地产开发投资完成额累计同比增幅-5.8%（前值-5.7%）。 物价指标增幅在一季度逐月回落。3月，CPI同比增幅0.7%（前值1%），PPI同比增幅-2.5%（前值-1.4%）。 图9.今年以来全球主要资产走势 图10.通胀水平与国债收益率 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 首先，利率水平与通胀息息相关。其次，经济复苏进程对商品供给需求将产生影响。最后，经济复苏背景下， A股盈利预期向好。 图11.股指与国债收益率图12.原油 图13.铜图14.恐慌指数 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前金融市场风险情绪向好（VIX）。A股及能源资源类商品或更具投资价值。 10年期国债收益率跌破2.8%。社融好转，而实体融资需求不强，资金回到理财或存款；同时，大行低价投放信贷，中小行资产端缺少标的。两种因素都导致债市需求增加。 股指期货及现货一周表现 股指期货主力合约：2305合约 图15.沪深300股指期货图16.上证50股指期货 图17.中证500股指期货图18.中证1000股指期货 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 IF主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1%，IH主力合约收盘价较前一周涨跌幅-0.18%， IC主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.11%，IM主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.81%。 表1：股指期货IF走势 最新价 涨跌 涨跌幅(%) IF2305 3,998.0 -51.2 IF2306 3,989.0 - IF2309 3,959. IF2312 合计 沪深300指数现货及期货周度走势2023.4.24-2023.4.27 现货走势 最新价涨跌 沪深300指数3,988.42-44.15 涨跌幅(%) -1.09 成交量 期货走势--CFFEX沪深300指数期货 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 近一周，股指IF品种先扬后抑，呈倒V型走势。 截至周四，IF2305合约周涨跌幅-1.26%至3998点，较现货升水9.58点。 IF品种四个合约总持仓量21.07万手，成交35.7万手，成交金额4253.9亿元。 股指基差：本周IF和IH基差（期货较现货升水） 图19.IF基差 图20.IH基差 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 IF当月、下月、下季、隔季基差分别为9.58、0.58、-28.82、-38.42； IH当月、下月、下季、隔季基差分别为6.03、-5.57、-30.37、-24.17。 图21.IC基差 图22.IM基差 股指基差：IC和IM基差（期货较现货升水） 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 IC当月、下月、下季、隔季基差分别为13.46、-10.34、-74.54、-123.94； IM当月、下月、下季、隔季基差分别为14.11、-5.29、-68.29、-138.49。 周度 图23.A股三大股指周度涨跌幅 图24.股指标的指数周度涨跌幅 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 周一到周四，主要指数表现：上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.47%、-2.04%、-1.45%。 股指标的指数，沪深300、上证50、中证500、中证1000，涨跌幅分别约为-1.09%、-0.14%、-1.48%、-2.07%。 图25.市场风格图26.两融余额 图27.北向资金图28.两市成交 A股市场指标 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 分板块看，截至周四，WIND一级行业指数涨跌互现，信息技术指数领跌，跌幅近6%；电信服务指数略有回调； 房地产指数依然偏弱。 两融余额近一周回落，4月27日，融资余额15241.56亿元，较上周减少175.4亿元，融券余额929.08亿元，较上周减少36.67亿元。 国债期货一周市场表现 表2：国债期货一周走势 国债期货周度走势2023.4.24-2023.4.27 2年期 最新价 涨跌 涨跌幅(%) 持仓量 成交量 成交额（元) TS2306 101.010 0.075 0.07 58,658 94035 189872148000 TS2309 100.860 0.115 0.11 12,539 25526 51458624200 TS2312 100.705 0.150 0.15 1,082 445 895635800 小计 72279 120006 242226408000 5年期TF2306 101.500 0.250 0.25 99,783 202211 204947888500 TF2309 101.220 0.345 0.34 20,586 31777 32108208250 TF2312 100.945 0.400 0.40 2,677 1925 1937933900 小计 123046 235913 238994030650 10年期T2306 101.300 0.410 0.41 180,051 272628 275515171100 T2309 100.785 0.515 0.51 39,449 54562 54853486700 T2312 100.350 0.645 0.65 4,133 3483 3483038400 小计 223633 330673 333851696200 30年期TL2306 96.790 0.640 0.67 6,411 21917 21136722400 TL2309 96.200 0.760 0.80 2,330 3191 3057313900 TL2312 95.690 0.860 0.91 617 1334 1270027500 小计 9358 26442 25464063800 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 近一周，国债期货整体上行。10年期国债期货主力合约（T2306）已创�去年9月上市以来新高。 表3：30年期国债期货合约 合约标的 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债 可交割国债 发行期限不高于30年，合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债 报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.01元 合约月份 最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环） 交易时间 09:30-11:30，13:00-15:15 最后交易日交易时间 09:30-11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±3.5% 最低交易保证金 合约价值的3.5% 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 最后交割日 最后交易日后的第三个交易日 交割方式 实物交割 交易代码 TL 上市交易所 中国金融期货交易所 数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 30年期国债期货合约自2023年4月21日起上市交易。 首批上市合约为2023年6月、2023年9月及2023年12月合约。 图29.收益率曲线 图30.利差：30Y-10Y 数据来源：wind、华安期货投资咨询部数据来源：wind、华安期货投资咨询部 【华安解读】 30年期国债期货（TL）可作为中长期机构投资的风险管理工具和资产配置工具。随着TL上市，国债期货品种序列更丰富，有利于构建市场化的收益率曲线，促进国债市场体系在本国及全球金融市场发挥核心作用、基础性作用，有利于维护金融稳定、防范化解系统性金融风险。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层