2023年4月PMI数据点评：经济修复动能放缓

经济修复动能放缓 ——2023年4月PMI数据点评 4月制造业PMI环比下降2.7pct至49.2%，落入收缩区间。非制造业PMI环比下降1.8pct至56.4%。制造业与非制造业景气度分化。 一、制造业：产需两端景气分化，价格持续回落 4月制造业PMI时隔4个月再度转入弱收缩区间。疫前三年（2017- 2019年）4月环比平均下降0.4pct，但今年在一季度的高基数下，4月制造业PMI环比超季节性下降2.7pct至49.2%。产需两端景气度回落后分化，需求回落幅度大于生产。在生产端，4月生产指数环比下降4.4pct至50.2%，连续第三个月位于扩张区间。在需求端，内外需均再度转入收缩区间，内需回落幅度大于外需。新订单指数环比大幅下降 4.8pct至48.8%，内需修复动能趋弱；出口订单指数环比下降2.8pct至 47.6%，出口增速面临下行压力。 价格指数有所回落，企业成本压力持续缓解。部分大宗商品价格波动带动原材料价格转入收缩区间，环比下降4.5pct至46.4%。出厂价格指数下降3.7pct至44.9%，连续第二个月位于收缩区间。 企业信心仍处扩张区间。生产经营活动预期指数小幅下降0.8pct 至54.7%，环比连续第二个月回落。企业景气度普遍回落至收缩区间，大型企业景气度回落幅度（4.3pct）大于中、小型企业（1.1pct、1.4pct）。 企业库存有所去化。企业原材料、产成品库存指数环比分别小幅 下降0.4pct、0.1pct至47.9%、49.4%，持续位于收缩区间。就业修复持续承压，从业人员指数下降0.9pct至48.8%，连续第二个月位于收缩区间。供应链修复略有放缓，供应商配送时间指数小幅下降0.5pct至 50.3%，连续第三个月位于扩张区间。 二、非制造业：建筑业和服务业景气高位回落 非制造业商务活动指数环比下降1.8pct至56.4%，为年内次高点，建筑业与服务业景气度均保持扩张，但斜率有所放缓。一方面，重大项目建设有序推进，基建等投资活动持续发力；另一方面，经济常态化运行支撑服务业渐进式修复。 建筑业景气度处于年内高位，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数环比下降1.7pct至65.6%。重大项目施工进度持续加快，土木工程经营活动指数70.4%，环比略降0.2pct。房地产景气度下降1.4pct至48.7%，再度转入收缩区间。 服务业扩张边际放缓。服务业经营活动指数环比下降1.8pct至55.1%，处于年内高位。生产性和消费性服务业修复均有所放缓，环比分别下降2.3pct、2.7pct至58.7%、53.3%。出行类服务消费拉动服务业持续位于扩张区间，航空运输业经营活动指数大幅提升14.6pct至78.6%， 住宿业、餐饮业经营活动指数分别反弹9.7pct、4.4pct至68.6%、59.3%。服务业从业人员指数为48.8%，环比上升0.1pct，整体就业压力仍较大。 三、小结：经济修复延续，但动能持续放缓 总体上看，4月PMI在整体需求不足与一季度高基数的影响下超季节性回落，落入收缩区间。制造业PMI指数再度转入收缩区间，供需两端修复斜率持续放缓，需求回落大于生产。这与4月28日政治局会议对当前经济形势的判断相一致，会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。非制造业指数高位回落，仍保持扩张，但服务业就业持续承压。前瞻地看，在节假日消费回暖、各项积极政策支持及季节性因素影响下，未来PMI指数或将重回扩张区间。 （评论员：谭卓张冰莹） 图1：4月采购经理人（PMI）指数 PMI 生产 需求 库存 价格 从业人员 生产经营业务活动预期 新订单 新出口订单 原材料 产成品 原材料购进 出厂/销售 制造业 2022-11 48.0 47.8 46.4 46.7 46.7 48.1 50.7 47.4 47.4 48.9 2022-12 47.0 44.6 43.9 44.2 47.1 46.6 51.6 49.0 44.8 51.9 2023-01 50.1 49.8 50.9 46.1 49.6 47.2 52.2 48.7 47.7 55.6 2023-02 52.6 56.7 54.1 52.4 49.8 50.6 54.4 51.2 50.2 57.5 2023-03 51.9 54.6 53.6 50.4 48.3 49.5 50.9 48.6 49.7 55.5 2023-04 49.2 50.2 48.8 47.6 47.9 49.4 46.4 44.9 48.8 54.7 较前值 -2.7 -4.4 -4.8 -2.8 -0.4 -0.1 -4.5 -3.7 -0.9 -0.8 非制造业 2022-11 46.7 - 42.3 46.1 - 45.6 49.9 48.7 45.2 54.1 2022-12 41.6 - 39.1 44.5 - 45.4 49.2 47.5 42.9 53.7 2023-01 54.4 - 52.5 45.9 - 47.7 51.5 48.3 46.7 64.9 2023-02 56.3 - 55.8 51.9 - 48.2 51.1 50.8 50.2 64.9 2023-03 58.2 - 57.3 48.1 - 47.0 50.3 47.8 49.2 63.2 2023-04 56.4 - 56.0 52.1 - 47.2 51.1 50.3 48.3 62.5 较前值 -1.8 - -1.3 4.0 - 0.2 0.8 2.5 -0.9 -0.7 资料来源：WIND、招商银行研究院 图2：制造业与非制造业景气度分化图3：产需两端扩张放缓，景气度分化 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：出口景气度转入收缩区间图5：PMI价格指数再度收缩 资料来源：Macrobond、招商银行研究院资料来源：Macrobond、招商银行研究院