黑色建材组日报：五一假期结束，关注海外风险

中信期货研究|黑色建材组日报 五一假期结束，关注海外风险 2023-05-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 摘要： 黑色：五一假期结束，关注海外风险 逻辑：节前盘面反弹乏力再度下跌。节前钢材供需双弱，螺纹产量延续回落，四川、山西等地部分钢厂减产检修。铁水开启负反馈，持续压制炉料价格。五一假期期间，黑色品种价格大多维稳或小幅下降，市场情绪依然偏弱。宏观方面，国内4月PMI不及预期，环比回落2.7%，回到荣枯线以下。海外方面， 美国银行业风险再度出现，叠加就业端数据不及预期，假期期间原油价格大幅下跌。风险资产价格有所回落。短期关注今日美联储利率决议结果，后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，节前钢材需求小幅回升，同比持平，仍维持弱势，产量小幅下降，供需双弱下去库速度尚可。焦煤供给增量预期强化，供需结构边际转弱，焦煤价格受补库预期影响暂稳。焦炭现实供需矛盾较弱，后续铁水产量上方空间有限，焦炭现货第五轮提降落地。本期海外铁矿发运继续增加，到港量环比大幅回落；随着五一假期的结束，钢厂存在补库需求，或导致港口阶段性去库。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。钢材利润压缩至低位，钢厂复产空间有限，废钢日耗或有减量，钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本延续下行，市场观望锰元素收储进一步动向。硅铁现实需求转弱，5月钢招逐步开启，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升；轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，但供应高位维持的情况下，供需平衡，上行驱动走弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。假期间大集团外购价继续下调，同时产地煤矿调价以调降为主，煤炭市场稳中偏弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中 210 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水开启下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格仍然维持弱势，但钢材仍处于旺季，下跌并不流畅，建议不追空，遇反弹逢高卖出，注意节奏。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 350 300 250 200 150 100 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格仍然维持弱势，但钢材仍处于旺季，下跌并不流畅，建议不追空，遇反弹逢高卖出，注意节奏。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 2/6 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢厂逐步减产，期价偏弱运行逻辑：五一假期杭州中天螺纹3870(+10)，上海热卷3940（-40），建材成交较弱。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，节前螺纹产量延续回落，四川、山西等地部分钢厂减产检修，预计产量延续下降。需求方面，节前需求小幅回升，同比持平，仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期现实需求较差，钢厂逐步减产，原料支撑减弱，盘面偏弱运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：偏弱震荡关注要点：铁水 震荡偏弱 铁矿石 铁矿：到港大幅回落，关注节后补库逻辑：港口成交61(-28.5)万吨。普氏106.2(-0.2)美元/吨，掉期主力101.25(-0.87)美元/吨，PB粉823(+5)元/吨，卡粉900(+5)元/吨，折盘面856元/吨。卡粉09基差142元/吨，01基差187元/吨，05基差-6元/吨。卡粉-PB价差77(-)元/吨，PB-超特粉价差145(+2)元/吨，PB-巴混价差-16(-)元/吨；内外价差小幅走扩。五一节前铁矿盘面延续震荡走势，现货成交大幅回落。本期海外发运继续增加，到港量环比大幅回落；随着五一假期的结束，钢厂存在补库需求，或导致港口阶段性去库。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，虽然国家定调经济稳增长，但新开工数据依旧弱势、4月PMI数据下降至荣枯线以下，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：钢厂减产延续，废钢震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2494（-10）元/吨，华东地区螺废价差1283（+16）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂减产，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数环比微增。终端钢材需求旺季接近尾声，黑色产业链负反馈延续，废钢价格震荡偏弱。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：需求边际走弱，提降预期延续逻辑：焦炭市场延续偏弱状态，节前第五轮提降落地，日照准一报价2150元/吨（-）。需求端，钢材需求旺季进入尾声，铁水产量见顶回落，焦炭日耗边际走弱，现货提降预期延续，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润修复，生产平稳。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，焦煤供应增加，宽松预期加剧，焦炭成本持续下移，叠加钢材需求回落，市场情绪悲观，预计焦炭延续震荡偏弱走势。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡偏弱关注要点：原料成本、终端需求 震荡偏弱 焦煤 焦煤：焦煤供应持续增加，供需过剩压力加剧逻辑：假期期间，焦煤现货市场悲观情绪延续。目前介休中硫主焦煤1600元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1250元/吨（-）。需求端，跌价行情下，下游有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，煤矿产量延续高位，库存压力加剧；进口端，4.30-5.3甘其毛都口岸闭关，蒙煤贸易氛围冷淡，澳煤市场延续颓势，进口价差仍未打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量见顶回落，焦煤供需宽松压力加剧，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡偏弱关注要点：终端需求、进口情况 震荡偏弱 玻璃 玻璃：库存水平较低，现货持续提涨逻辑：华北主流大板价格2040（+5），华中2180元/吨（-），全国均价2149元/吨（+14），合约FG2305基差11（-）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有 震荡 所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：市场情绪悲观，盘面震荡走弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2850吨（-），合约SA2305基差298（-）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，但供应高位维持的情况下，供需平衡，上行驱动走弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：市场观望为主，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1003（-），Q5000为895（-），Q4500为775（-）。假期间大集团外购价继续下调，同时产地煤矿调价以调降为主，煤炭市场稳中偏弱。供应端，主产区受安检影响，整体产能利用率处于较低水平，北港库存高达2619万吨，受大秦线检修影响库存有所下降。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：成本偏弱运行，需求前景改善逻辑：节日期间，硅锰市场震荡偏弱，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6910元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价41.0元/吨度（-0.3）。供给端，锰矿港口库存压力不减，低价走货现象增多；合金厂成本下移后仍有生产利润，短期暂未复产。需求端，硅锰收储总量可观，需求支撑预期改善。总体来看，硅锰生产成本延续下行，市场观望锰元素收储进一步动向，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：库存延续高位，现实压力较大逻辑：节日期间，硅铁市场震荡偏弱，目前宁夏72%FeSi自然块7350元/吨（-）。供给端，成本变化较小，部分厂家避峰生产，交割仓单和有效预报库存压力较大。需求端，钢厂开启减产，炼钢需求预期走弱；府谷兰炭停炉整改未落地，金属镁价格震荡偏弱。总体来看，硅铁现实需求转弱，5月钢招逐步开启，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式