【天风轻纺】为什么我们此前持续提示品牌行情【五一终端同增：海澜（4月40

【天风轻纺】为什么我们此前持续提示品牌行情 【五一终端同增：海澜（4月40%+）、Hazzys40%+、森马（含巴拉）20%+，太平鸟增长个位数；比音4月显著领跑行业】五一运动品牌 【李宁约40%，环比4月提速；斐乐及安踏同样表现突出】 近期我们多轮周观点提示，业绩超预期230503；布局正当时230423；复苏无虞230416 四五月动销持续出炉，趋势明确向上，带动板块行情【当前品牌看好】比音/报喜鸟/海澜/森马/太平鸟/锦泓及家纺罗莱，板块估值仍具备上修空间 【左侧提示基于】①板块财报已经释放明确改善信号，运营看齐头部运动；②动销向上趋势明确，此前疫情影响大当前恢复空间大；③相比运动， A股估值低+预期低提供向上弹性。 ■太平鸟深度优化组织架构，把原有4个品牌事业部变成“产品研发中心、零售运营中心和供应链管理中心”三大中心，进行模块化、专业化的管理。 组织调整平稳适应，去除重复建设，中台集中采购，直营减亏收缩渠道。 自22年10月开始实际内部铺排筹备以来，变革冲击已过，Q1平顺过渡，目前人事调整基本结束。从Q2开始尤其4～5月，随着磨合顺畅叠加低基数，预计将有增量。 ■库龄结构持续改善，加强老货管理，目前1年内库存占比70%，1～2年占30%，2年以上占4%并将逐步清出。 直营店折扣从过去6～8折提至85折以上，线上专供从35折提至45折，23年将逐步提至55折，在相对低毛利的加盟模式占比提升背景下，整体毛利率仍平稳提升，随着折扣持续改善，毛利率有望进一步提升。 ■零售端直营减亏收缩渠道，H1关店H2开店。 H1直营关店，关闭部分城市孤岛店，预计大部分将被加盟商吸收；H2开店原则主要在核心城市开大店、旗舰店，作为品牌重塑有效方式；未来或将开设男女童集合店，打造统一品牌形象。 ■控制快反比例，强化设计品类稳定性，优质供应商保障产品质量。 快反控制在20-30%，强化设计品类稳定性，将原来擅长的品质通勤线产品强化在60-70%，流行趋势线控制在30-40%，沉淀核心品类形成消费者认知。 研发端改进版型、合作优质制造商、补齐面料短板，提高品质稳定品牌口碑。