豆粕周报：节前市场传言混杂，连粕持续走强

节前市场传言混杂，连粕持续走强 2023年5月1日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 外盘来看，巴西出口竞争优势扩大，巴西大豆销往美国国内路径已然打通，美豆销售持续低迷，CBOT大豆7月合约价格受此影响持续走弱。美豆新作开局良好，播种进度快于往年，CBOT大豆远月价格对本年度美豆丰产已给出较强预期，进一步压制盘面价格。 内盘来看，当前国内豆粕处于强现实与弱预期的转折节点（供应正在逐渐增加），叠加收储传言扰动，继而节前最后几日内豆粕反弹强烈，尤其近月合约，在消息难辨真伪叠加节前提保的不利情况下，空头止盈离场意愿明显。 国内现货来看，受节前备货及前期大豆到港延迟，油厂豆粕库存较低影响，节前一周国内现货报价仍然高企。天津市场现货价格涨幅最大，主要源于进入5月后华北地区油厂陆续有停机计划，节后豆粕供应依然紧张。 基本面情况，国外方面，目前巴西中西部和东南部地区基本完成收割工作，北部和东北部地区进入收割的最后阶段。当前巴西销售进度接近50%，升贴水持续低位使得巴西大豆的出口竞争优势愈发明显，美豆出口压力增加，销售进度放缓。国内方面，近期大豆到港量将持续增加，节后开机率将逐渐提高，豆粕供应增加；而下游受生猪养殖利润仍旧亏损影响，消费持续低迷，国内供强需弱格局日益明显。 整体来看，由于现货后期压力仍然较大，且当前收储传闻未能确认，在国内供应宽松未被证伪前，预计连粕仍将偏弱运行。 风险点：大豆到港延迟、宏观因素 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况5 二、国外供需情况5 2.1美国5 2.1.1美豆新作开播顺利5 2.1.2�口销售放慢6 2.1.3美国国内压榨利润继续下滑8 2.2巴西8 2.2.1收割接近结束8 2.2.2巴西大豆销售接近50%，升贴水短期止跌回升9 2.2.3发船及排船数量仍然较高10 2.3阿根廷：减产题材已充分交易10 2.3.1产量预估维持不变10 2.3.2优良率有所改善，但修复幅度有限11 2.3.3大豆美元政策再次执行11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1大豆到港量较上周小幅下降12 3.1.2盘面榨利较上周小幅下滑13 3.1.3压榨及开机仍然较低13 3.1.4大豆、豆粕库存均下降14 3.2豆粕下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 上周内外盘走势分化。外盘来看，巴西出口竞争优势扩大，巴西大豆销往美国国内路径已然打通，美豆销售持续低迷，CBOT大豆7月合约价格受此 影响持续走弱。此外，截至目前，美豆新作开局良好，播种进度快于往年，单产预估较高，CBOT大豆远月价格对本年度美豆丰产已给出较强预期，进一步压制盘面价格。 内盘来看，当前国内豆粕处于强现实与弱预期的转折节点（供应正在逐渐 增加），叠加收储传言扰动，继而我们看到在节前最后几日内豆粕反弹强烈，尤其近月合约，在消息难辨真伪叠加节前提保的不利情况下，空头止盈离 场意愿明显。我们认为，当下盘面07合约已对二季度大豆大量到港后现货承压做出表达，但未来走势关键仍在于巴西升贴水及CBOT大豆价格对连粕在成本端给出的方向性指引。 国内现货来看，受节前备货及前期大豆到港延迟，油厂豆粕库存较低影响，节前一周国内现货报价仍然高企。天津市场现货价格涨幅最大，主要源于 进入5月后华北地区油厂陆续有停机计划，节后豆粕供应依然紧张。 各地区现货价格 2023-04-28 2023-04-21 周度变化 周度变动幅度 各地基差(05) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,160 4,080 80 1.96% 广东 506 543 -37 -6.81% 广西 4,160 4,220 -60 -1.42% 广西 506 683 -177 -25.92% 山东 4,320 4,240 80 1.89% 山东 666 703 -37 -5.26% 天津 4,440 4,350 90 2.07% 天津 786 813 -27 -3.32% 江苏 4,340 4,350 -10 -0.23% 江苏 686 813 -127 -15.62% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 2022-11-162023-01-162023-03-16 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-06-242022-09-242022-12-242023-03-24 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1200 20192020202120222023 现货价:豆粕:东莞现货价:豆粕:南宁 现货价:豆粕:日照现货价:豆粕:天津 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 现货价:豆粕:连云港 1-12-53-114-155-206-247-292023-01-312023-02-252023-03-222023-04-16 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 由于此前CIQ事件使得油厂进口大豆检验时间延长20天，导致4月大豆到港量低于此前预期，国内4月豆粕供应持续偏紧的现实下，5-9价差近两周大幅走扩，截至节前最后一天，5-9价差以157元/吨收场。反观9-1价差，再次重演本年度以来的反套逻辑，其核心仍在于后市大豆到港增加，国内 供应宽松，而下游需求疲软难以消化供应增量的弱预期。 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：5-9价差（元/吨） 1909-20012009-21012109-2201 1905-19092005-20092105-2109 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2209-23012309-2401 2-13-24-15-15-316-307-308-29 300 200 100 0 -100 -200 -300 2205-22092305-2309 1-11-212-103-13-214-10 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 近期豆粕市场成交火爆，周内共成交203.32万吨，较上周成交增加83万 吨，其中现货成交82.83万吨，远月基差成交120.49万吨。近日，在现货价格持续高企情况下，油厂远月基差报价显得更为合适，叠加盘面大幅贴水现货，下游开始积极采购远月基差合同；现货端也因下游企业始终维持较低库存，存在节前备货需求，成交情况同样较好。当前油厂远月基差报 价如下：广东油厂6-9月报价09+80；山东油厂5月09+350，6-9月09+90。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 豆粕现货成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 20192020202120222023 100 豆粕远月成交量：万吨豆粕远月成交量：万吨 300 250 80 200 60 150 40 100 20 50 0 2023-01-30 0 2023-02-28 2023-03-31 16111621263136414651 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1美豆新作开播顺利 截至4月23日当周，美国大豆种植率为9%，快于市场平均预估的8%，以及五年均值的4%，去年同期为3%。 4月25日美国中西部已经有20个地点的河流水位达到严重洪水级别。随着积雪继续融化，未来几天和几周内预计会发生更具潜在破坏性的洪水，一些地方可能发生20年来最严重的洪水。从明尼苏达州的圣保罗到衣阿华州达文波特的密西西比河沿岸，大多数河流水位已经处于主要洪水阶段。目前北达科他州、南达科他州和明尼苏达州的许多农民正在等待积雪融化和气温回升，但有的田地已出现了内涝。后续需持续关注洪水发展及对美豆种植进度影响。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美豆各州种植进度（%） 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4-14-104-194-285-75-165-256-36-126-216-307-9 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表11：近七日美国累计降水量异常值 图表12：洪水展望 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2出口销售放慢 巴西大豆的出口竞争优势愈发明显，美豆出口压力增加，出口销售进度放 缓。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，4月20日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增31.13万吨，市场此前预估为净增7.5万 吨至净增50.0万吨。 当周，美国大豆出口装船为45.37万吨，较之前一周减少22%，较此前四周均值减少35%，其中，向中国大陆出口装船14.06万吨。 当周，美国当前市场年度大豆新销售32.84万吨。美国下一市场年度大豆 新销售0万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆对华周度出口检验量（万吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 1-12-103-214-306-97-198-2810-711-1612-26 250 200 150 100 50 0 1-12-103-214-306-97-198-2810-711-1612-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆累计出口装船量（万吨）图表16：美豆对华累计出口装船量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆本年度累计出口销售量（万吨）图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-2023 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3美国国内压榨利润继续下滑 美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较前一周下降9.88%，较去年同期下降47.98%。 截至2023年4月21日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.19美元， 前一周为2.43美元/蒲式耳，去年同期为4.21美元/蒲式耳。伊利诺伊州