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火电盈利改善叠加参股增厚,23Q1归母净利同比+82%

2023-05-05郭丽丽天风证券变***
火电盈利改善叠加参股增厚,23Q1归母净利同比+82%

事件: 公司发布2023年一季报。2023Q1公司完成营收319.78亿元,同比增长10.98%;归母净利润11.34亿元,同比增长82.3%。 点评: 收入端:量价齐升,23Q1营收同比+11% 电量上,2023Q1公司完成发电量562.69亿千瓦时,同比增长0.34%。煤电方面,2022年公司新增煤电装机1.34GW,其中平江1GW,天津开发区0.34GW(22Q1试运行),两者新增发电量13亿千瓦时。总体来看,23Q1公司完成煤电发电量514亿千瓦时,同比增长0.8%,主要系新增机组。气电方面,23Q1完成发电量41亿千瓦时,同比基本持平。水电方面,23Q1完成发电量8.1亿千瓦时,同比下降22%。电价上,2023Q1公司平均上网电价约为531元/兆瓦时,同比提高15元/兆瓦时。 成本端:压力有所减弱,助力盈利能力提升 现货煤价年初以来总体呈现下行趋势,加之现货煤价下行下长协煤履约率有望提升,公司煤机成本端压力有望有所减轻。叠加电价提高,公司煤电盈利性同比有望改善,我们预计煤电板块一季度或已实现盈利。展望未来,国内煤价目前仍处于相对较低水平且库存水平较高,我们认为二季度煤电盈利仍有望持续改善。 投资收益:参股新能源和煤炭,大幅增厚业绩 公司参股新能源和煤炭企业增厚收益,2023年一季度投资收益为11.83亿元,其中对联营企业和合营企业的投资收益为11.72亿元。其中新能源方面,公司持有华电新能31.03%的股权。华电集团规划十四五新增新能源装机75GW,截至2022年3月末华电新能新能源装机为27GW。光伏上游价格较去年已有明显回落,其装机有望加速扩张。 投资建议: 考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况,预计公司2023-2025年归母净利润为54、69、80亿元,对应PE12、9、8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、项目建设进度不及预期等 财务数据和估值