1Q业务全面复苏，濮院试营业，景区布局深入

阿 2023年05月05日顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)15 公司基本资讯产业别休闲服务 A股价(2023/5/4)13.48 上证指数(2023/5/4)3350.46 股价12个月高/低16.88/9.62 总发行股数(百万)723.84 A股数(百万)723.84 A市值(亿元)97.57 主要股东中国青旅集团有限公司(17.17%) 每股净值(元)8.31 股价/账面净值1.62 一个月三个月一年股价涨跌(%)-11.43-4.4033.07 近期评等出刊日期前日收盘评等 产品组合 IT产品销售与技术服务 59.77% 旅游产品服务 6.89% 整合营销服务 16.31% 景区经营 7.39% 机构投资者占流通A股比例基金一般法人 股价相对大盘走势 中青旅(600138.SH)BUY买进 1Q业务全面复苏，濮院试营业，景区布局深入 结论与建议： 业绩概要： 公告23Q1实现营收16.6亿，同比增20%，录得净亏损480万，同比大幅减亏。业绩符合预期。 随着旅游市场显着回暖，公司业务显着修复： 1）景区业务方面，乌镇报告期共接待游客127.4万人次，同比增626.5%，恢复至2019年同期76%左右，实现营收3.31亿，同比增137.6%，恢复至2019年同期94.6%，录得净利润3912.2万，同比扭亏；古北水镇接待游客24.85万人次，同比增19.6%，恢复至2019年同期80.5%，实现营收1.65亿，同比增10.4%，恢复至2019年同期95%左右，录得净亏损1287.6万，同比大幅减亏。 2）其他业务方面，整合营销业务中，中青博联实现营收2.39亿，同比增43.6%，净利润同比持平；旅行社业务受出境游市场逐步开放，公司积极推出多个出境游产品，报告期收入同比增长，净利润持平；酒店方面，山水酒店营收同比增长，净利润减亏，经营状况持续改善；策略性投资业务保持平稳发展，贡献稳定的收入和利润。 成本费用方面，报告期毛利率达23.2%，基本回归常态水平，受益收入恢复增长，期间费用率同比回落3.13个百分点。 展望后市，我们认为2Q起随着旅游市场进一步回暖，公司各项业务将加速修复。景区业务方面，3月1日起濮院开门试营业，定位时尚康养小镇，未来将为公司景区业务提供增量收益，古北水镇开始逐渐向全国性度假旅游目的地转型，未来增长空间扩大。 预计2023-2024年将分别实现净利润4亿和5.7亿，同比扭亏及增长44%，EPS分别为0.55元和0.79元，当前股价对应PE分别为24倍和17倍，我们看好公司经营复苏，予以“买进”投资建议。 风险提示：极端天气多发影响景区客流 ....................................................接续下页............................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -232 21 -334 399 574 同比增减 ％ NA NA NA NA 43.98 每股盈余(EPS) RMB元 -0.32 0.03 -0.46 0.55 0.79 同比增减 ％ NA NA NA NA 43.98 市盈率(P/E) X -42.05 459.54 -29.30 24.47 17.00 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.03 0.08 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.19 0.56 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图1:1Q乌镇及古北水镇客流情况单位：万人 资料来源：公司公告，群益金鼎证券 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 7151 8635 6417 9876 11772 经营成本 5761 7038 5389 7704 9005 营业税金及附加 32 65 52 60 57 销售费用 879 821 658 880 1048 管理费用 627 655 661 619 737 财务费用 139 194 217 272 287 资产减值损失 -63 -39 -87 0 0 投资收益 -84 67 -6 138 138 营业利润 -169 76 -547 603 892 营业外收入 18 21 10 16 26 营业外支出 20 3 4 4 4 利润总额 -171 93 -541 615 914 所得税 74 51 -69 71 228 少数股东损益 -13 21 -138 144 111 归属于母公司所有者的净利润 -232 21 -334 399 574 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 1756 1391 1197 1592 2298 应收账款 2192 2105 2165 2338 2525 存货 2878 2151 2124 2230 2341 流动资产合计 7477 6317 6120 7038 8234 长期股权投资 2570 2777 2762 3177 3717 固定资产 4219 4620 4535 4762 5000 在建工程 506 261 843 1011 1112 非流动资产合计 9578 11132 11445 12017 12378 资产总计 17055 17449 17565 19055 20612 流动负债合计 7608 7279 6525 9132 9644 非流动负债合计 875 1548 2937 3524 4053 负债合计 8483 8826 9462 12657 13697 少数股东权益 2246 2275 2083 2187 2297 股东权益合计 6327 6348 6020 6398 6915 负债及股东权益合计 17055 17449 17565 19055 20612 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 609 905 -312 889 1177 投资活动产生的现金流量净额 -973 -816 -607 -790 -824 筹资活动产生的现金流量净额 1022 -228 737 296 353 现金及现金等价物净增加额 654 -141 -180 395 706 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此 份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。