各领域绿色债券环境效益评价方法实践

作者：杨安澜简奖平 邮箱：research@fecr.com.cn 各领域绿色债券环境效益评价方法实践 相关研究报告： 1.《风电、光伏发电环境效益评估方法初探》，2022年1月11日 摘要 我国绿色债券市场近年快速发展，2022年全年，绿色债券发行金额共计11,877.21亿元，相比于2016年增长5倍多。在此背景之下，绿色债券第三方评估认证业务得到进一步发展。 绿色债券募投项目的环境效益测算，是绿债评估认证的重要组成部分。绿色项目环境效益评估指标大致可分为项目节能量、二氧化碳减排量、化学需氧量削减量、氨氮削减量、二氧化硫减排量、氮氧化物减排量、节水量等。 根据中国人民银行、国家发展改革委、证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，绿债项目涉及六个领域，分别为节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级与绿色服务。 本文对近一年发行的几只绿色债券项目进行案例分析，探索目前国内第三方评估认证机构如何在上述领域进行环境效益的测算与评价。 在环境效益评估核算体系方面，建议依托科研院所和高校加快建设一批环境效益评估专业研究与咨询机构，建立一套科学、权威、统一的绿色项目环境效益评估体系，并且建议第三方认证机构针对同一类型的项目，使用同一套标准和计算方法，做到项目之间的环境效益具有可比性。另外在作业过程中建议探索使用大数据、区块链等数字科技工具，更加精准地对环境效益进行测算。最后，建议评估认证机构加强“金融+环境”复合型人才的培养，提高自身的专业化能力，满足实际业务开展需求。 根据《中国绿色债券原则》（以下简称“《原则》”），本文所指绿色债券为募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括普通绿色债券、碳收益绿色债券、绿色项目收益债券、绿色资产支持证券。 一、环境效益评价诞生的背景与发展脉络 对绿色债券募投项目环境效益的测算，是绿债评估认证的重要组成部分。绿色项目的环境效益评估指标一般为项目节能量、二氧化碳减排量、化学需氧量削减量、氨氮削减量、二氧化硫减排量、氮氧化物减排量、节水量等，同时考虑行业特点，在一级指标基础上下设二级指标，通过一级指标和二级指标相互衔接，多层次、全方位地反映绿色项目的环境效益。 （一）绿色债券发行规模迅速增长 2016年是我国绿色债券市场发展的元年，当年1月，浦发银行与兴业银行，合计发行了7只共计约326亿元的绿色金融债，开启了我国绿色债券市场发展的序幕。经过7年的发展，2022年全年，绿色债券发行金额共计11,627.01亿元，相比于2016年增长5倍多。 发行面额(亿元)增速（右轴） 14,000 12,000 70% 11,627.01 8,101.45 5,586.07 3,855.43 2,071.19 2,091.20 2,340.66 60% 10,000 8,000 6,000 50% 40% 30% 4,00020% 2,00010% 00% 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图1：近年绿色债券发行规模（单位：亿元、%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）债券投资者缺乏对于环境方面的专业知识 随着绿色债券市场规模的快速增长，绿债的“绿色含量”成为投资者和市场关注的重点。由于投资者普遍缺乏环境方面的专业知识，难以在没有详尽的尽职调查的情况下准确评估绿色债券的“绿色属性”，在此背景之下，逐渐催 生了绿色债券第三方评估认证业务。该评估认证业务主要通过对债券募集资金用途、项目评估与遴选流程、募集资金管理等方面进行审查，而其中对募投项目环境效益的测算，是评估债券是否为绿色债券的重要依据。 （三）监管机构对绿色债券环境效益评价提出了更高的要求 绿色债券根据品种的不同，在发行和存续期内受中国人民银行、国家发展改革委、证监会、交易商协会和交易所等部门或自律组织监管。监管机构在项目适用范围、申请发行条件、信息披露要求、审批流程、项目募集资金用途等方面做出了明确规定。早年间，因绿色债券市场还在发展初期，各方面还不完善，但随着ESG理念逐渐深入人心，投资者对于绿色债券关注度日渐提升，各条线的监管机构和自律组织开始陆续对绿色债券募投项目的环境效益测算方法与披露要求，出台相应的规则。 表1.3.1：绿债各细分品种适用评估认证的相关规则 发文时间 发文部门 发文名称或文号 对应券种 关于环境效益相关内容 2022年9月16日 深圳证券交易所 《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第1号— —绿色公司债券（2022年修订）》 绿色公司债 发行人应当在募集说明书中披露募集资金拟投资的绿色项目情况、所属具体的绿色项目类别、项目认定依据或者标准和环境效益目标、绿色公司债券募集资金使用计划和管理制度。对于碳中和绿色公司债券，发行人应当在募集说明书中披露碳中和项目环境效益相关信息，按照“可计算、可核查、可检验”的原则，重点披露环境效益测算方法、参考依据，并对项目能源节约量（以标准煤计）、碳减排等环境效益进行定量测算。 2023年3月14日 上海证券交易所 上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券 （2023年修订） 鼓励发行人在债券存续期内按年度向市场披露由独立评估认证机构出具的评估意见或认证报告，持续跟踪评估认证绿色项目进展及其实际或预期环境效益等。对于使用“碳中和绿色公司债券”标识的，按照“可计算、可核查、可检验”的原则，在募集说明书等发行文件中重点披露环境效益测算方法、参考依据，并对项目能源节约量（以标准煤计）、碳减排等环境效益进行定量测算。 2021年3月18日 银行间市场交易商协会 《关于明确碳中和债相关机制的通知》 碳中和债 建议发行人聘请第三方专业机构出具评估认证报告。按照“可计算、可核查、可检验”的原则，对绿色项目能源 发文时间 发文部门 发文名称或文号 对应券种 关于环境效益相关内容 节约量（以标准煤计）、碳减排等预期环境效益进行专业定量测算；发行人应在募集说明书、评估认证报告（如有）中详细披露绿色项目环境效益的测算方法、参考依据以及能源节约量（以标准煤计）、二氧化碳，及其他污染物（如有）减排量等相关情况 2017年3月22日 银行间市场交易商协会 《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》 绿色债务融资工具 鼓励第三方认证机构在评估结论中披露债务融资工具绿色程度，并对绿色债务融资工具支持绿色项目发展及环境效益影响等实施跟踪评估，定期发布相关评估报告。 2015年12月31 日 国家发展改革委 《绿色债券发行指引》 绿色企业债 / 2015年12月15 日 中国人民银行 中国人民银行【2015】第 39号文 绿色金融债 在绿色金融债券存续期内，鼓励发行人按年度向市场披露由独立的专业评估或认证机构出具的评估报告，对绿色金融债券支持绿色产业项目发展及其环境效益影响等实施持续跟踪评估。 资料来源：公开资料，远东资信整理 综上所述，可以看到各监管机构积极鼓励绿色债券披露环境效益，同时对碳中和债券的环境效益评价提出了比较明确并且相对更高的要求。 二、现阶段各绿色领域环境效益测算方法实践 2022年7月，绿色债券标准委员会发布《中国绿色债券原则》，指出绿色项目认定范围依据中国人民银行会同国家发展改革委、证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（以下简称“《绿债目录2021年版》”）。《绿债目录2021年版》根据绿色项目的类型，分为六个领域，分别为节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务。 本文通过近一年来发行的绿色债券案例，探索目前国内第三方认证机构如何对各个领域的环境效益进行测算与评价。 （一）清洁能源领域 清洁能源领域，是目前国内大部分的绿色债券投向领域，也是碳中和债券投向最集中的领域，根据《绿债目录2021年版》，清洁能源领域主要包括电力设施节能、新能源与清洁能源装备制造、可再生能源设施建设与运营、清洁能源高效运行等子领域。从实践上来看，目前绿色债券投向较多的光伏、风力发电项目属于其中的“可再生能源设施建设与运营”。 案例分析：“23华能水电GN001” 华能澜沧江水电股份有限公司在今年1月发行绿色超短期融资券——“23华能水电GN001”，募投项目包括：乌弄龙水电站、大华桥水电站、苗尾水电站、功果桥水电站、小湾水电站、糯扎渡水电站、景洪水电站，均为重点大型水力发电类项目。对于该项目的定量方面的环境效益，大致可分为5类，分别为协同减少的𝐶𝑂2排放量、替代化石能源量、协同𝑆𝑂2削减量、协同氮氧化物削减量、协同烟尘削减量。 1.协同减少的𝑪𝑶�排放量 𝐶𝑂2=𝑊�×𝑎� 其中， 𝑊𝑔：项目年供电量，单位：MWh 𝑎𝑖：可再生能源发电项目所在地区区域电网的𝐶𝑂2基准线排放因子。单位：吨𝐶𝑂2/MWh。𝐶𝑂2基准线排放因子采用UNFCCC《电力系统排放因子计算工具（5.0版）》中水电项目组合排放因子，组合边际排放因子（CombinedMargin,CM）=电量边际排放因子（OperatingMargin,OM）×50%+容量边际排放因子(BuildMargin,BM)×50%；根据生态环境部公布的《2019年度减排项目中国区域电网基准线排放因子》，云南省属于南方区域电网，电量边际排放因子和容量边际排放因子分别为0.8042𝑡𝐶𝑂2/𝑀𝑊ℎ和0.2135𝑡𝐶𝑂2/𝑀𝑊ℎ，则组合边际排放因子为0.5089𝑡𝐶𝑂2/ 𝑀𝑊ℎ。 2.其他环境效益 除𝐶𝑂2外，该笔债券资金募投的水电项目产生的其他环境效益包括：节约标煤量、二氧化硫减排量、氮氧化物减排量、烟尘减排量，具体的测算方式如下： �=𝑊�×�×10 𝑆𝑂2=𝑊�×𝐸𝑆𝑂2 𝑁𝑂�=𝑊�×𝐸𝑁𝑂� ×10−2 ×10−2 烟尘=𝑊�×�烟尘×10−2 其中， β：项目投产年度全国平均火电供电煤耗，单位：千克标准煤/Kw·h；该数值取环境效益测算年度的上一年度全国平均火电供电煤耗度数据 𝐸𝑆𝑂2：单位火电发电量二氧化硫排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》 𝐸𝑁𝑂�：单位火电发电量氮氧化物排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》 �烟尘：单位火电发电量烟尘排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2022》 依据上述参数与计算方法，再根据募集资金占募投项目总投资比例进行折算，“23华能水电GN001”可产生的环境效益如下： 表2.1.1：“23华能水电GN001”短期融资券可产生的环境效益 二氧化碳减排量 节约标准煤 二氧化硫减排量 氮氧化物减排量 烟尘减排量 26.26万吨/年 15.56万吨/年 52.12吨/年 78.44吨/年 11.35吨/年 （二）基础设施绿色升级领域 绿色债券的第二大投向领域是基础设施绿色升级领域，根据《绿债目录2021年版》，该领域主要包括能效提 升、可持续建筑、污染防治、水资源节约和非常规水资源利用、绿色交通、生态保护与建设。本文所选案例“22首都机场MTN001(绿色)”，募集资金拟用于偿还北京大兴国际机场工程项目的银行贷款，具体的项目分别为航站楼及停车楼工程、新能源汽车及充电桩、分布式能源、太阳能热利用及其他新能源利用项目，根据《绿债目录2021年版》，项目属于基础设施绿色升级大类下的“绿色建筑”。 案例分析：“22首都机场MTN001(绿色)” 该项目的环境效益计算参照中国银行保险监督管理委员会《绿色信贷项目节能减排量测算指引》中“5.1-建筑节能与绿色建筑”的计算公式计算航站楼及停车楼工程的年节能量、年协同减少二氧化碳排放量。 1.节能量 � �=�×1000−𝐸0 其中， E：项目替代化石能源量，单位：吨标准煤 S：航站