营收、利润、资产质量均表现稳健

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月04日 宁波银行（002142.SZ） 营收、利润、资产质量均表现稳健 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,774 57,879 66,205 76,171 87,700 增长率yoy（%） 28.4 9.7 14.4 15.1 15.1 归母净利润（百万元） 19,546 23,075 27,499 33,080 39,706 增长率yoy（%） 29.9 18.1 19.2 20.3 20.0 ROE（%） 15.8 15.5 16.1 16.7 17.4 EPS最新摊薄（元） 2.96 3.49 4.05 4.89 5.90 P/E（倍） 8.8 7.5 6.5 5.3 4.4 P/B（倍） 1.3 1.1 1.0 0.8 0.7 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月28日收盘价 事件：宁波银行发布2023年一季报，实现营业收入165.5亿，同比增长8.5%，实现归母净利润65.98亿，同比增长15.4%；不良贷款率0.76%，环比+1bp，拨备覆盖率501%，环比-3pct。 营收、净利润分别同比增长8.5%、15.4%，较2022年波动较小，业绩整体保持稳健。1）公司一季度营收增速较2022年全年小幅下降1.2pct，一是生息资产、贷款分别同比增长15%、18%，规模扩张整体依然保持在较高水平，二是息差较2022年全年仅下降2bp，三是其他非息收入已从债市扰动中恢复，一季度44亿接近去年单季度高点（去年1-4季度单季其他非息收入分别为40/46/38/5亿）；2）净利润增速较2022年全年小幅下降2.7pct，主要是资产质量继续保持稳健，拨备计提延续了去年反哺利润的策略，一季度资产减值损失同比下降12.9%。 贷款较年初增速低于过去三年同期，抓住债市低点加配债券资产。公司一季度贷款较年初增长4.8%，低于过去三年同期7%以上的水平，可能是信贷额度受到限制，也可能是公司希望在贷款利率回升后再投放更多的贷款，去年一季度贷款价格处在相对高位，贷款早投放锁定价格，而今年贷款利率处于回升过程中，在利率回升后配置贷款可能更为有利。因此：1）在一季度基本完成全年存款营销（存款较年初增长22.3%）、负债宽松的环境下，抓住市场低点增配债券资产，债券投资较年初增长7.3%，在债市回暖的过程中其他非息收入基本恢复至去年单季度高点；2）在有限的新增贷款资源中，公司压缩了低利率的票据，票据贴现占比较年初下降1.5pct至7%，对公一般贷款（不含贴现）、零售贷款分别较年初增长8%、4.6%。 净息差较2022年下行2bp至2%，环比2022年四季度下行了11bp，有重定价的影响，也有资产摆布策略的原因。我们测算生息资产收益率（期初期末）环比下降10bp，计息负债成本率（期初期末）环比持平。1）价格上：主要是贷款重定价的影响，一是按揭重定价，公司按揭贷款占比在6%左右；二是贷款到期续做的重定价，公司贷款的久期相对较短，3个月-1年的贷款占比44%，去年上半年的短期贷款在今年一季度到期后，按照降息后的LPR利率重新进行投放；2）结构上：公司灵活的资产摆布，抓住了债市低点的机 买入（维持评级） 股票信息 行业 银行 2023年4月28日收盘价（元） 27.38 总市值（百万元） 180,806.32 流通市值（百万元） 178,611.83 总股本（百万股） 6,603.59 流通股本（百万股） 6,523.44 近3月日均成交额（百万元） 1,015.90 股价走势 作者 分析师 邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《核心营收增速回升，不良生成显著回落》2023-04-06 2、《平稳换届，蓄势待发—宁波银行（002142）2022年业绩快报点评》2023-02-13 3、《息差拐点已现，业绩持续亮眼—宁波银行（002142）2022年三季报点评》2022-10-28 -34 %-27 %-20 %-14 %-7%0%6%13%2022-052022-092022-122023-04宁波银行沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 会，今年一季度收益率相对较低的非信贷资产增速高于贷款，导致息差有所摊薄，部分本应体现在利息中的收入转移到了其他非息（净利息收入增速较低，其他非息收入表现好），不影响整体的营收增速表现。 不良率环比略升1bp至0.76%，主要是去年四季度疫情期间生成的关注贷款有部分下迁至不良，前瞻风险指标已出现拐点。去年四季度关注率环比上升了11bp至0.58%，在今年一季度确认无法还款后下迁至不良，导致一季度不良净生成率环比上升20bp至0.93%（但较去年全年1%的不良净生成率下降了7bp），不良率也环比微升了1bp；但从关注率这一前瞻风险指标来看，一季度已环比下行4bp，代表真实风险的问题贷款比例（不良率+关注率）在回落。拨备覆盖率依旧保持在500%以上，只比上年末小幅下降3pct至501%。 投资建议：公司营收增长波动低，非息收入已摆脱债市波动的影响，资产质量持续稳健，净利润增速保持相对稳定。展望今年后续几个季度，由于公司贷款久期相对较短的特点，在接下来的经济修复、利率企稳回升过程中，有望 率 先 受 益 。我们预 计 公 司2023-2025年 净 利 润 增 速 分 别 为19.2%/20.3%/20.0%，目前股价对应0.96x23PB，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下滑、零售贷款修复不如预期、资本市场波动、出口大幅下滑。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：宁波银行业绩主要指标 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 累计业绩增长1Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23 净利息收入32.1%21.9%17.8%17.4%12.6%8.3%11.3%14.8%8.0% 非息净收入7.1%31.5%51.8%51.5%20.3%34.0%21.8%1.4%9.2% 净手续费收入2.4%-0.7%5.9%30.3%0.9%5.0%-7.9%-9.6%2.9% 其他非息收入10.1%63.0%110.5%71.0%31.9%51.3%40.9%9.1%12.1%营业收入21.8%25.2%28.5%28.4%15.4%17.6%15.2%9.7%8.5% 业务管理费24.0%27.3%28.8%24.9%10.0%16.3%14.6%10.7%12.0%拨备前利润增速21.0%24.4%28.4%30.5%18.1%18.2%15.6%9.0%6.5% 资产减值损失19.5%36.7%44.4%42.8%22.2%8.2%-2.1%-15.7%-12.9%净利润增速18.3%21.4%26.9%29.9%20.8%18.4%20.2%18.1%15.3%单季业绩增长1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q23 净利息收入32.1%12.2%10.8%16.0%12.6%3.4%17.1%25.0%8.0% 非息净收入7.1%77.3%104.9%50.8%20.3%49.5%1.3%-50.5%9.2% 净手续费收入2.4%-4.0%17.4%158.1%0.9%9.7%-27.2%-13.3%2.9% 其他非息收入10.1%256.8%348.5%11.0%31.9%73.1%22.1%-82.4%12.1%营业收入21.8%29.3%34.8%28.1%15.4%20.0%11.0%-5.8%8.5% 业务管理费24.0%31.2%31.5%16.9%10.0%23.4%11.5%1.7%12.0%拨备前利润增速21.0%28.6%36.4%37.9%18.1%18.3%10.8%-11.8%6.5% 资产减值损失19.5%65.4%59.5%36.0%22.2%-8.7%-19.3%-78.1%-12.9%净利润增速18.3%24.6%39.6%38.6%20.8%16.0%23.7%12.3%15.3%盈利指标1Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23净息差（日均余额口径）2.55%2.33%2.29%2.21%2.24%1.96%1.99%2.02%2.00%净息差（期初期末口径）2.08%1.91%1.89%1.84%1.83%1.63%1.69%1.71%1.69% 生息资产收益率3.95%3.84%3.83%3.82%3.68%3.55%3.59%3.59%3.53% 计息负债成本率2.09%2.16%2.17%2.21%2.06%2.14%2.11%2.10%2.05%成本收入比34.3%34.3%35.0%37.0%32.7%34.0%34.8%37.3%33.7%净手续费收入占比13.5%13.5%14.5%15.7%11.9%12.0%11.6%12.9%11.2%非息收入占比36.2%36.1%37.1%38.0%37.8%41.2%39.2%35.2%38.1%资产质量1Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23不良率0.79%0.79%0.78%0.77%0.77%0.77%0.77%0.75%0.76%关注率0.36%0.39%0.38%0.48%0.51%0.48%0.47%0.58%0.54%逾期率0.84%0.76%0.76%0.81%不良净生成率0.68%0.50%0.57%0.71%1.08%1.11%1.05%1.00%0.93%核销转出率59.53%33.47%45.14%68.31%106.18%115.67%111.48%112.03%100.94%逾期90+偏离度87.63%70.77%73.55%67.82%信用成本1.20%1.22%1.21%1.25%1.92%1.66%1.47%1.12%1.26%拨备覆盖率508.56%510.19%515.32%525.50%524.82%521.81%520.20%504.92%501.46%拨贷比4.01%4.02%4.03%4.03%4.06%4.00%4.00%3.79%3.79%资本情况1Q211H219M2120211Q221H229M2220221Q23核心一级资本充足率9.39%9.38%9.39%10.16%9.93%9.87%9.94%9.75%9.60%一级资本充足率10.68%10.60%10.58%11.29%10.98%10.88%10.93%10.71%10.50%资本充足率14.45%14.74%14.92%15.44%14.92%14.71%16.19%15.18%14.78% 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表2：盈利预测表 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 增长指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 32,697 37,521 42,590 49,985 58,493 业绩增长 手续费及佣金 8,262 7,466 8,145 9,169 10,489 净利息收入 17.4% 14.8% 13.5% 17.4% 17.0% 其他收入 11,815 12,892 15,470 17,017 18,719 手续费及佣金 30.3% -9.6% 9.1% 12