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观典防务（股票代码：688287.SH）是一家专注于无人机禁毒服务的国内领先企业。2022年度，公司营业收入增长26.61%，达到2.91亿元人民币，归母净利润增长20.62%，至8700万元人民币，扣非后净利润增长17.41%，至8500万元人民币。这得益于公司不断提升的禁毒服务效果以及在无人机其他服务领域的市场拓展。
2023年第一季度，公司继续展现出稳健的增长态势，营业收入增长16.60%，至4300万元人民币，归母净利润增长39.53%，至900万元人民币。公司通过加强禁毒服务，拓展无人机服务范围，丰富产品线，以及提升生产产能，持续推动业务规模的扩大。
公司期间费用率下降，从2021年的16.3%降至15.4%，尽管如此，毛利率仍有所波动，从49.91%降至46.6%，净利率也相应下降。其中，销售费用率增加至1.9%，主要是因为销售人员薪酬和新产品推广费用增加；管理费用率微升至8.6%；财务费用率减少至-2.1%，主要是银行定期利息收入增加；研发费用率降低至7.0%。公司在技术创新上持续投入，完成多个项目的研究和产业化，如无人机实时侦察跟踪算法研究项目和P8V产业化项目，并获得了北京市新技术新产品认定。
公司持续备货，确保了与下游需求的匹配。2022年末，公司合同负债降至100万元，存货增加至3700万元，其中原材料占比42.91%，发出商品占比24.40%，显示公司产品交付和库存管理的有效性。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额显著增加86.87%，至1.04亿元，表明公司财务状况健康。
公司利用其在无人机禁毒服务领域的先发优势，通过积累的数据和经验，拓展至资源调查、环境监测等领域，有效降低了作业成本。同时，公司积极开发无人机系统及智能防务装备板块，部分项目已实现成果转化，为公司带来新的增长点。例如，智能制暴器产品已通过多家权威机构检测，取得了在手订单，为公司打造新增长点奠定基础。
公司预计2023-2025年的净利润分别将达到1.1亿、1.5亿、1.8亿人民币，对应估值分别为35.6倍、28.0倍、22.8倍。鉴于公司的领先地位、技术实力和持续增长潜力，首次覆盖给予“买入-A”的评级，基于45倍的2023年动态市盈率，6个月目标价格为16.65元人民币。
风险提示包括军品业务发展不及预期和下游应用拓展不及预期的风险。
