传统主业稳健发展，积极拓展业务版图

传统主业稳健发展，积极拓展业务版图奥瑞金(002701.SZ) 推荐维持评级 核心观点： 事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收140.67亿元，同比增长0.63%；归母净利润5.65亿 元，同比下降36.69%；基本每股收益0.22元/股。其中，公司第四季度单季实现营收32.03亿元，同比下降2.84%；归母净利润 0.22亿元，同比下降69.51%。2023Q1，公司实现营收33.52亿元，同比下降2.49%；归母净利润2.11亿元，同比增长2.1%。 22年费用率有所改善，毛利率下降致净利率承压。毛利率方面，2022年，公司综合毛利率为11.86%，同比下降3.47pct。其中，Q4单季毛利率为8%，同比下降1.94pct，环比下降4.83pct。23Q1 单季毛利率为14.85%，同比提升1.38pct，环比提升6.85pct。费用率方面，2022年，公司期间费用率为7.54%，同比下降0.53pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/3.86%/0.31%/ 2%，分别同比变动+0.23pct/-0.13pct/-0.05pct/-0.58pct。2023Q1，公司期间费用率为7.2%，同比提升0.35pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02%/3.66%/0.26%/2.25%，分别同比变 动+0.05pct/+0.31pct/-0.04pct/+0.02pct。净利率方面，2022年， 公司净利率为3.95%，同比下降2.37pct，其中，Q4单季净利率 为0.32%，同比下降1.69pct，环比下降4.34pct。23Q1单季公司净利率为6.18%，同比提升0.14pct，环比提升5.85pct。（注：以上同、环比数据均使用调整后数据进行计算） 分析师陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 特此鸣谢：刘立思 市场数据2023/4/28 A股收盘价(元) 4.78 股票代码 002701.SZ A股一年内最高价(元) 5.45 A股一年内最低价(元) 4.48 上证指数 3,323.27 市盈率TTM 21.60 总股本（万股） 257,326 实际流通A股(万股) 257,087 流通A股市值(亿元) 122.89 市场表现2023/4/28 传统主业稳健发展，积极拓展业务版图。公司不断维护和稳固与 核心客户的合作关系、增强客户粘性，把握时机开发潜在客户。 报告期内，金属包装产品及服务/灌装服务/其他分别实现营收123.81/1.5/15.36亿元，同比变动+0.73%/-19.56%/+2.26%。其中，灌装业务有所下滑，主要是因为客户及订单结构发生变化。同时，公司将投资建设新能源精密电池结构件项目，布局新能源业务板块；推进自有品牌业务实现规模化，预制菜系列产品、犀旺饮料、水果时光、元养物语等，已在线上线下多渠道推广营销。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -15% 奥瑞金沪深300 投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，积极拓展业务版图，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益0.32/0.4/0.46元，对应PE为15X/12X/10X， 维持“推荐”评级。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评报告·轻工行业 2023年4月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利预测 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 总营业收入 14067.07 15818.42 17444.55 19428.00 同比增速（%） 0.63 12.45 10.28 11.37 归母净利润 565.16 832.51 1018.14 1176.95 同比增速（%） -36.69 47.31 22.30 15.60 EPS(元/股) 0.22 0.32 0.40 0.46 PE 21.76 14.77 12.08 10.45 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/4/28收盘价） 风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14067.07 15818.42 17444.55 19428.00 流动资产 7483.37 8840.69 9905.49 11941.59 营业成本 12399.02 13637.06 14911.60 16542.94 现金 1478.10 1863.94 2609.64 3466.65 营业税金及附加 73.55 110.73 122.11 136.00 应收账款 3256.44 3422.45 3652.29 3903.04 营业费用 193.12 221.46 244.22 271.99 其它应收款 188.08 163.44 253.29 232.41 管理费用 542.82 616.92 680.34 757.69 预付账款 218.18 218.19 223.67 231.60 财务费用 281.39 229.73 235.88 233.42 存货 2070.24 2854.25 2861.86 3755.31 资产减值损失 -50.92 0.00 0.00 0.00 其他 272.34 318.42 304.74 352.57 公允价值变动收益 -1.91 0.00 0.00 0.00 非流动资产 9552.59 9425.19 9192.29 8858.89 投资净收益 204.33 158.18 174.45 174.85 长期投资 2726.61 2726.61 2726.61 2726.61 营业利润 809.07 1205.00 1473.69 1703.55 固定资产 5211.81 5084.41 4851.51 4518.11 营业外收入 5.48 0.00 0.00 0.00 无形资产 487.62 487.62 487.62 487.62 营业外支出 15.05 0.00 0.00 0.00 其他 1126.54 1126.54 1126.54 1126.54 利润总额 799.51 1205.00 1473.69 1703.55 资产总计 17035.96 18265.88 19097.78 20800.48 所得税 243.39 385.60 471.58 545.14 流动负债 6449.77 6860.29 6690.07 7234.36 净利润 556.12 819.40 1002.11 1158.42 短期借款 2090.44 2190.44 2290.44 2290.44 少数股东损益 -9.04 -13.11 -16.03 -18.53 应付账款 2410.84 2816.70 2650.89 3139.14 归属母公司净利润 565.16 832.51 1018.14 1176.95 其他 1948.49 1853.15 1748.75 1804.79 EBITDA 1512.92 1656.49 1915.69 2146.95 非流动负债 2147.74 2147.74 2147.74 2147.74 EPS（元/股） 0.22 0.32 0.40 0.46 长期借款 761.79 761.79 761.79 761.79 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 1385.95 1385.95 1385.95 1385.95 经营活动现金流 1050.65 624.72 873.43 993.11 负债合计 8597.51 9008.03 8837.81 9382.10 净利润 556.12 819.40 1002.11 1158.42 少数股东权益 186.98 173.87 157.83 139.30 折旧摊销 655.73 427.40 432.90 433.40 归属母公司股东权益 8251.48 9083.99 10102.13 11279.08 财务费用 272.88 244.52 254.52 259.52 负债和股东权益 17035.96 18265.88 19097.78 20800.48 投资损失 -204.33 -158.18 -174.45 -174.85 主要财务比率（%） 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -230.12 -660.95 -589.32 -634.80 营业收入 0.63% 12.45% 10.28% 11.37% 其它 0.37 -47.46 -52.33 -48.57 营业利润 -33.08% 48.94% 22.30% 15.60% 投资活动现金流 -284.45 -94.36 26.78 123.42 归属母公司净利润 -36.69% 47.31% 22.30% 15.60% 资本支出 -402.42 -252.54 -147.67 -51.43 毛利率 11.86% 13.79% 14.52% 14.85% 长期投资 -10.33 0.00 0.00 0.00 净利率 4.02% 5.26% 5.84% 6.06% 其他 128.29 158.18 174.45 174.85 ROE 6.85% 9.16% 10.08% 10.43% 筹资活动现金流 -232.59 -144.52 -154.52 -259.52 ROIC 4.75% 6.20% 6.91% 7.40% 短期借款 -292.42 100.00 100.00 0.00 P/E 21.76 14.77 12.08 10.45 长期借款 -300.67 0.00 0.00 0.00 P/B 1.49 1.35 1.22 1.09 其他 360.50 -244.52 -254.52 -259.52 EV/EBITDA 10.34 8.85 7.32 6.13 现金净增加额 537.55 385.84 745.69 857.02 PS 0.87 0.78 0.71 0.63 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理及预测 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，北京交通大学技术经济硕士，12年行业分析师经验、8年轻工制造行业分析师经验。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回