真空泵业务保持高景气，公司业绩快速增长

公司研究报 告机械设备通用设备 真空泵业务保持高景气，公司业绩快速增长 2023-05-03 公司点评报告 买入/维持汉钟精机(002158) 昨收盘：24.5 走势比较 100% 太77% 平55% 洋32% 证10% 22/5/5 22/7/5 22/9/5 22/11/5 23/1/5 23/3/5 券(13%) 股汉钟精机沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)535/533公总市值/流通(百万元)13,101/13,067司12个月最高/最低(元)29.80/15.22证相关研究报告： 券汉钟精机（002158）《制冷空压稳步研复苏，光伏及半导体真空泵维持高究景气》--2023/02/26 报 告证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。1）2022年 公司实现营业收入32.66亿元，同比+9.55%；归属于上市公司股东的 净利润6.44亿元，同比+32.27%；扣非后归母净利润为6.05亿元，同比+32.80%。2）2023Q1公司实现营业收入6.90亿元，同比+16.01%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比+27.48%；扣非后归母 净利润为1.10亿元，同比+40.12%。 真空泵业务持续增长，销售占比进一步提升。2022年营业收入 32.66亿元，同比增长9.55%。公司各类产品销售均有所增长，其中真空产品增速较快。公司真空产品实现销售收入12.76亿元，同比增长22.41%；公司压缩机产品（含制冷压缩机及空压机）共实现销售收入 17.37亿元，同比增长2.36%。真空产品销售占比提升至39%。高毛利率的真空产品在公司总体销售中占比提升，使得公司归母净利率增速高于收入增速。 公司经营业绩高增，各项财务指标走强。公司2022全年毛利率为 35.78%，同比+0.94pct；归母净利润率为19.73%，同比+3.39pct；扣非归母净利润率为18.54%，同比+3.25pct；期间费用率为12.72%，同比 -4.26pct。公司2023Q1毛利率为36.85%，同比+3.89pct；归母净利润率为16.88%，同比+1.52pct；扣非归母净利润率为15.90%，同比 +2.77pct；期间费用率为18.13%，同比+2.50pct。高景气的真空产品带动公司整体毛利率上升。 光伏真空泵提供收入增长主动力，制冷空压逐步复苏。公司真 空产品主要应用于光伏及半导体行业。在光伏行业中，公司已经在拉晶环节获得头部客户认可，具有较高的行业市占率，业绩增长稳定；本年度，预计在光伏TOPCon电池片环节以及半导体环节，公司有望在收入端实现快速增长。此外，预计随着宏观经济的逐步复苏，制冷和空压板块整体增速将回稳。 盈利预测与投资建议：随着公司真空泵业务快速发展，冷链及空 压机业务逐步复苏，我们预计2023年-2025年公司营业收入分别为39.47/47.00/55.67亿元，同比+20.86%/+19.06%/+18.47%;归母净利润分别为7.41/9.35/11.39亿元，同比+15.00%/+26.16%/+21.79%；EPS 分别为1.39/1.75/2.13元，对应PE为18/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；国家产业政策风险；经营管 理风险 真空泵业务保持高景气，公司业绩快速增长 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3265.73 3947.04 4699.50 5567.38 （+/-%） 9.55% 20.86% 19.06% 18.47% 归母净利润(百万元） 644.38 741.03 934.89 1138.63 （+/-%） 32.32% 15.00% 26.16% 21.79% 摊薄每股收益(元) 1.21 1.39 1.75 2.13 市盈率(PE) 20.33 17.68 14.01 11.51 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 真空泵业务保持高景气，公司业绩快速增长 3 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1034.90 1411.65 1223.43 1889.12 2685.35 营业收入 2981.16 3265.73 3947.04 4699.50 5567.38 应收票据及账款 576.57 935.52 1034.05 1231.18 1458.55 营业成本 1942.72 2097.39 2487.68 2961.51 3496.06 预付账款 18.19 13.64 23.51 27.99 33.16 税金及附加 9.59 14.57 14.97 17.83 21.12 其他应收款 8.13 12.23 14.49 17.25 20.43 销售费用 150.89 155.36 187.78 214.18 242.59 存货 727.46 901.89 974.04 1159.57 1368.88 管理费用 139.49 131.77 182.94 199.02 224.64 其他流动资产 932.08 796.48 773.97 792.42 813.69 研发费用 185.06 171.53 211.26 237.43 275.71 流动资产总计 3297.32 4071.41 4043.50 5117.53 6380.06 财务费用 30.51 -43.40 20.00 -0.66 -5.95 长期股权投资 56.65 62.10 62.98 63.87 64.76 资产减值损失 -4.67 -7.54 -8.08 -9.16 -11.67 固定资产 910.17 880.12 770.00 654.72 534.28 投资收益 35.54 34.39 31.82 31.82 31.82 在建工程 131.76 197.52 164.60 131.68 98.76 公允价值变动损益 -0.85 -0.46 0.00 0.00 0.00 无形资产 118.90 122.03 101.69 81.35 61.02 营业利润 561.49 769.50 870.95 1098.42 1337.49 长期待摊费用 5.42 10.42 5.21 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 171.97 200.23 199.03 197.82 196.61 利润总额 560.31 768.03 869.51 1096.98 1336.04 非流动资产合计 1394.86 1472.43 1303.52 1129.45 955.43 所得税 72.48 121.85 126.35 159.41 194.15 资产总计 4692.18 5543.84 5347.01 6246.98 7335.49 净利润 487.83 646.18 743.15 937.57 1141.89 短期借款 711.54 775.38 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.86 1.81 2.13 2.68 3.27 应付票据及账款 790.78 1005.52 1097.03 1305.98 1541.71 归母股东净利润 486.98 644.38 741.03 934.89 1138.63 其他流动负债 304.52 437.93 462.77 549.87 649.14 预测指标 流动负债合计 1806.84 2218.84 1559.79 1855.85 2190.84 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 212.81 191.44 128.22 69.22 15.37 毛利率 34.83% 35.78% 36.97% 36.98% 37.20% 其他非流动负债 42.36 59.30 59.30 59.30 59.30 销售净利率 16.36% 19.79% 18.83% 19.95% 20.51% 非流动负债合计 255.17 250.74 187.52 128.52 74.67 销售增长率 31.20% 9.55% 20.86% 19.06% 18.47% 负债合计 2062.01 2469.58 1747.32 1984.38 2265.52 EBIT增长率 32.99% 22.65% 22.75% 23.25% 21.32% 股本 534.72 534.72 534.72 534.72 534.72 EBITDA增长率 28.02% 19.09% 26.54% 20.01% 18.38% 资本公积 442.70 442.70 442.70 442.70 442.70 归母净利润增长率 34.11% 32.32% 15.00% 26.16% 21.79% 留存收益 1636.32 2078.49 2601.80 3262.02 4066.13 经营现金流增长率 75.56% -21.44% 73.40% 12.82% 18.45% 归属母公司权益 2613.75 3055.92 3579.23 4239.45 5043.55 ROE 18.63% 21.09% 20.70% 22.05% 22.58% 少数股东权益 16.42 18.34 20.46 23.15 26.41 ROA 10.38% 11.62% 13.86% 14.97% 15.52% 股东权益合计 2630.17 3074.25 3599.70 4262.60 5069.97 ROIC 30.87% 32.46% 33.85% 42.76% 51.54% 负债和股权权益合计 4692.18 5543.84 5347.01 6246.98 7335.49 P/E 26.90 20.33 17.68 14.01 11.51 现金流量表(百万） P/S 4.39 4.01 3.32 2.79 2.35 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/B 5.01 4.29 3.66 3.09 2.60 经营性现金流 634.77 498.70 864.74 975.62 1155.58 股息率 1.47% 0.00% 1.66% 2.10% 2.55% 投资性现金流 -540.86 -8.85 23.36 23.07 23.07 EV/EBIT 22.87 16.57 13.18 10.10 7.75 融资性现金流 -20.24 -164.55 -1076.32 -333.01 -382.42 EV/EBITDA 19.22 14.34 11.06 8.71 6.85 现金增加额 64.24 368.33 -188.22 665.69 796.23 EV/NOPLAT 25.97 19.62 15.36 11.78 9.05 资料来源：WIND，太平洋证券 真空泵业务保持高景气，公司业绩快速增长 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来