在手订单充沛，业绩有望持续高增长

公司研究 证券研究报告 半导体设备2023年05月03日 中微公司（688012）2023年一季报点评 在手订单充沛，业绩有望持续高增长 强推维持） 目标价：217.3元 当前价：181.45元 华创证券研究所 流通市值(亿元) 资产负债率(%)每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 1,120.81 21.98 25.66 193.01/80.15 市场表现对比图(近12个月) 2022-05-05~2023-04-28 85% 49% 13% -23%22/0522/0722/0922/1223/0223/04 中微公司 沪深300 相关研究报告 《中微公司（688012）2022年度报告点评：产品系列持续拓展，盈利能力加速释放》 2023-04-02 《中微公司（688012）2022年业绩预告点评：新增订单持续高增，盈利能力快速释放》 2023-01-31 《中微公司（688012）2022Q3业绩点评：在手订 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 61,769.41 已上市流通股(万股) 61,769.41 总市值(亿元) 1,120.81 2023年4月28日，公司发布2023年第一季度报告： 公司2023Q1实现营业收入12.23亿元，同比+28.86%；毛利率45.87%，同比 +0.40pct；归母净利润2.75亿元，同比+134.98%；扣非后归母净利润2.28亿元，同比+22.22%。 评论： 业绩持续高增长，在手订单充沛支撑公司未来业绩加速放量。公司前道刻蚀设备市占率持续提升，MOCVD设备在Mini-LED中快速放量，2023Q1实现营业收入12.23亿元，同比+28.86%；毛利率45.87%，同比+0.40pct。其中刻 蚀设备收入8.14亿元，同比+13.94%，毛利率达到47.29%；MOCVD设备收入1.67亿元，同比+300.48%，毛利率达到40.09%。公司归母净利润增速较快主要是由于股权投资和政府补助产生的非经常性损益较去年同期增长较多。在手订单方面，公司2023年3月末合同负债由2022年12月末的21.95亿元增 长至23.20亿元，在手订单充沛将支撑公司未来业绩持续高增长。 外部贸易环境变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将有望持续受益。半导体设备国产化浪潮开启，以中微公司代表的国内半导体设备厂商的份额显著提升。公司CCP设备和ICP设备正快速突破，在逻辑产线中，公司基本实现刻 蚀工艺全覆盖；在3DNAND中，公司的等离子体刻蚀设备可应用于64层和 128层的量产，同时正在开发新一代设备以满足极高深宽比的刻蚀设备和工艺。公司研发能力较强，且持续保持高强度研发投入进行核心技术创新，在存储和刻蚀产线设备国产化过程中，公司相关设备将提供重要助力。 设备替代急迫性+确定性，国产替代背景下公司战略地位凸显。刻蚀是当前国内最卡脖子的环节之一，目前尚未实现国产化的环节如allinone刻蚀、极高深宽比等均由公司在进行技术攻关，并取得良好进展，下游晶圆厂急需国产化， 预计公司后续将有望迎来产品快速突破和份额大幅提升。公司是国内刻蚀设备龙头，新设备如LPCVD已通过客户验证，ALD、EPI正在稳步推进中。此外公司本次公告拟受让上海睿励6.7575%股权，受让完成后公司持股比例将提升至41.5078%。公司份额天花板正在快速提升，未来成长空间正逐步打开。 投资建议：全球半导体设备市场持续高景气，公司将显著受益于刻蚀设备需求增长；同时MiniLED技术趋于成熟，下游LED芯片厂商积极扩产，公司MOCVD设备业务有望加速放量。我们维持2023-2025年营业收入预期为 61.0/81.4/105.1亿元，结合公司历史估值区间及行业平均估值水平，给予2023 年22倍PS，对应目标价为217.3元，维持“强推”评级。 风险提示：国际贸易形势变化；下游客户扩产放缓；上游零部件供应短缺。 主要财务指标 单充沛，业绩持续高增长》 2022-10-28 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 4,740 6,101 8,141 10,506 同比增速(%) 52.5% 28.7% 33.4% 29.0% 归母净利润(百万) 1,170 1,399 1,856 2,390 同比增速(%) 15.7% 19.5% 32.7% 28.8% 每股盈利(元) 1.89 2.26 3.00 3.87 市盈率(倍) 96 80 60 47 市净率(倍) 7.2 6.6 6.0 5.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年4月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 7,326 10,368 11,715 13,648 营业总收入 4,740 6,101 8,141 10,506 应收票据 94 210 268 310 营业成本 2,572 3,236 4,298 5,628 应收账款 619 888 1,179 1,551 税金及附加 15 17 26 40 预付账款 35 38 47 67 销售费用 409 500 619 714 存货 3,402 3,302 4,334 5,911 管理费用 236 354 472 578 合同资产 67 35 58 93 研发费用 605 757 936 1,082 其他流动资产 3,112 2,323 2,602 2,885 财务费用 -151 -64 -49 -14 流动资产合计 14,655 17,164 20,203 24,465 信用减值损失 -5 -1 -1 -1 其他长期投资 24 70 78 85 资产减值损失 -20 -12 -13 -12 长期股权投资 979 532 622 672 公允价值变动收益 63 26 20 11 固定资产 336 419 446 445 投资收益 74 41 31 23 在建工程 1,000 1,379 1,655 1,885 其他收益 102 147 127 102 无形资产 590 688 772 824 营业利润 1,263 1,500 2,000 2,597 其他非流动资产 2,451 1,760 1,836 1,851 营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 5,380 4,848 5,409 5,762 营业外支出 5 2 2 2 资产合计20,035 22,012 25,612 30,227 利润总额 1,259 1,498 1,998 2,595 短期借款0 0 0 0 所得税 91 100 143 207 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,168 1,398 1,855 2,388 应付账款 960 1,022 1,509 2,051 少数股东损益 -2 -1 -1 -2 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,170 1,399 1,856 2,390 合同负债 2,195 2,387 3,168 4,426 NOPLAT 1,028 1,338 1,809 2,376 其他应付款 378 170 206 251 EPS(摊薄)（元） 1.89 2.26 3.00 3.87 一年内到期的非流动负债12 12 12 12 其他流动负债 374 447 602 749 主要财务比率 流动负债合计 3,919 4,038 5,497 7,489 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 500 893 1,196 1,442 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 52.5% 28.7% 33.4% 29.0% 其他非流动负债 133 203 186 174 EBIT增长率 4.3% 29.5% 35.9% 32.5% 非流动负债合计 633 1,096 1,382 1,616 归母净利润增长率 15.7% 19.5% 32.7% 28.8% 负债合计 4,552 5,134 6,879 9,105 获利能力 归属母公司所有者权益 15,484 16,880 18,736 21,126 毛利率 45.7% 47.0% 47.2% 46.4% 少数股东权益 -1 -2 -3 -4 净利率 24.6% 22.9% 22.8% 22.7% 所有者权益合计 15,483 16,878 18,733 21,122 ROE 7.6% 8.3% 9.9% 11.3% 负债和股东权益 20,035 22,012 25,612 30,227 ROIC 11.4% 10.6% 12.7% 14.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 22.7% 23.3% 26.9% 30.1% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 4.2% 6.6% 7.4% 7.7% 经营活动现金流618 1,654 1,829 2,257 流动比率 3.7 4.3 3.7 3.3 现金收益1,146 1,439 1,933 2,515 速动比率 2.9 3.4 2.9 2.5 存货影响 -1,640 100 -1,032 -1,578 营运能力 经营性应收影响 -102 -376 -344 -423 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 357 -146 523 586 应收账款周转天数 43 44 46 47 其他影响 857 638 749 1,157 应付账款周转天数 119 110 106 114 投资活动现金流 -2,887 870 -888 -616 存货周转天数 361 373 320 328 资本支出 -857 -666 -514 -420每股指标(元) 股权投资-425 448 -91 -50 每股收益 1.89 2.26 3.00 3.87 其他长期资产变化-1,605 1,088 -283 -146 每股经营现金流 1.00 2.68 2.96 3.65 融资活动现金流482 518 406 292 每股净资产 25.07 27.33 30.33 34.20 借款增加 500 393 303 246估值比率 股利及利息支付 0 -2 0 0 P/E 96 80 60 47 股东融资 0 0 0 0 P/B 7 7 6 5 其他影响 -18 127 103 46 EV/EBITDA 91 73 54 41 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 所长助理、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：马振国 河北工业大学硕士，7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销