量化择时周报：短期市场望拉锯上行，缩量或可重点布局

金融工程证券研究报告 2023年05月03日 量化择时周报：短期市场望拉锯上行，缩量或可重 点布局 短期市场望拉锯上行，缩量或可重点布局 上周周报认为：“震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩。”最终市场先抑后扬，上周wind全A周微跌0.18%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000微跌0.02%，中盘股中证500微跌0.15%，沪深300微跌0.09%，上证50上涨0.89%;上周中信一级行业中，传媒和非银领涨，传媒上涨9.51%；电子和计算机表现最差，电子下跌5.36%。上周成交活跃度上，传媒和医药板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于5133点，120日线收于5038点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的2.67%缩小至1.89%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，假日期间多个重大宏观事件逐个落地，节后进入相对平静期，风险偏好有望先抑后扬；技术面上，节前市场下跌至震荡平台下沿，随后开启反弹，成交保持温和，反弹有望延续，整体仍然运行在震荡中枢；基本面上，业绩数据告一段落，节前市场担心的业绩压力也得到释放，对风险偏好的压制有所降低。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点附近，属于偏低水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离1.89%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，基本面上，业绩数据告一段落，节前市场担心的业绩压力也得到释放，对风险偏好的压制有所降低。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：上周多维度因子FOF组合超额基准收益0.67%》2023-05-02 2《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》2023-05-02 3《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：市值、成长、换手率因子表现较好 -20230429》2023-04-29 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·短期市场望拉锯上行，缩量或可重点布局3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·短期市场望拉锯上行，缩量或可重点布局 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：中等偏低仓位建议：60% 市场大势：均线距离1.89%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，假日期间多个重大宏观事件逐个落地，节后进入相对平静期，风险偏好有望先抑后扬；技术面上，节前市场下跌至震荡平台下沿，随后开启反弹，成交保持温和，反弹有望延续，整体仍然运行在震荡中枢；基本面上，业绩数据告一段落，节前市场担心的业绩压力也得到释放，对风险偏好的压制有所降低。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。 行业配置：行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 上周周报认为：“震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好或将承压，耐心等待成交萎缩。”最终市场先抑后扬，上周wind全A周微跌0.18%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000微跌0.02%，中盘股中证500微跌0.15%，沪深300微跌0.09%，上证50上涨0.89%;上周中信一级行业中，传媒和非银领涨，传媒上涨9.51%；电子和计算机表现最差，电子下跌5.36%。上周成交活跃度上，传媒和医药板块资金有所流入。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于5133点，120日线收于5038点，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由之前的2.67%缩小至1.89%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，假日期间多个重大宏观事件逐个落地，节后进入相对平静期，风险偏好有望先抑后扬；技术面上，节前市场下跌至震荡平台下沿，随后开启反弹，成交保持温和，反弹有望延续，整体仍然运行在震荡中枢；基本面上，业绩数据告一段落，节前市场担心的业绩压力也得到释放，对风险偏好的压制有所降低。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点附近，属于中等水平，PB位于 30分位点以内，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以 wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年4月28日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年4月28日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离1.89%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，假日期间多个重大宏观事件逐个落地，节后进入相对平静期，风险偏好有望先抑后扬；技术面上，节前市场下跌至震荡平台下沿，随后开启反弹，成交保持温和，反弹有望延续，整体仍然运行在震荡中枢；基本面上，业绩数据告一段落，节前市场担心的业绩压力也得到释放，对风险偏好的压制有所降低。因此，震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。我们的行业配置模型显示，5月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至38%的TMT板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证TMT指数为跟踪对象，4月21日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的 中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报