每日晨讯

每日大市点评政策更新李家超：香港第一季度经济增长2.7%李家超：香港区议会将引入资格审查制度商务部：全国消费市场红红火火行业动态【宏观策略】日本央行行长植田和男：亚洲经济面临的风险低于世界其他地区【新能源汽车】比亚迪股份(1211HK)：4月新能源汽车销量21.03万辆【旅游】上海外滩五一客流创历史同期新高IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享中汇集团(382HK)更新报告：内生增长持续亮眼（评级：买入；目标价4.73港元）2023-05-02策略研究：外部风险持续发酵，港股低位震荡盘整2023-04-27粤丰环保（1381HK）更新报告：新增轻资产业务可望加快发展（评级：买入；目标价：5.10港元）2023-04-27新高教（2001HK）更新报告：基本面稳健；股息率吸引（评级：买入；目标价：3.90港元）2023-04-26中集安瑞科（3899HK）更新报告：天然气需求恢复，一季度运营略胜预期（评级：买入；目标价：10.90港元）2023-04-25国泰君安（2611HK）更新报告：四季度环比改善显著，聚焦客户服务体系建设（评级：买入；目标价：12.07港元）2023-04-13中信证券(6030HK)更新报告：行业鳌头尽显韧劲，业务综合优势显著（评级：买入；目标价：21.54港元）2023-04-12 每日大市点评 5月2日，港股在劳动节假期复市，总体大盘呈缩量窄幅盘整的态势，向上及向下的动能都不足。恒生指数全日上升39 点或0.2%，收报19,933点。恒生科指下跌0.1%，收报3,898点。大市成交金额仅755亿多港元，交投淡静，主要是缺乏港股通参与。盘面上，股份表现分化，绩优的股份获资金关注。汇丰控股(005HK)公布首季基础税前利润为94亿美元，每股派息10美仙，超市场预期，股价上升4.5%，是贡献恒生指数升幅最多的蓝筹股。“五一”出行数据理想，但股份表现分化。中免集团(1880HK)、同程(780HK)分别下跌4.2%及0.5%。4月澳门博彩收入录得147.2亿澳门元，恢复至19年同期的62.4%，优于预期。此外，根据澳门治安警察局资料，今年“五一”黄金周首三天日均访澳旅客更达到11.4万人次，创疫情以来单天新高。银河娱乐(27HK)、金沙中国(1928HK)、永利澳门(1128HK)、美高梅中国(2282HK)、澳博控股(880HK)分别升2.2%、1.8%、1.7%、0.9%及1.0%。 内地制造业景气超预期放缓，经济环比修复最快的时期可能已过去，后续温和复苏还是大方向。2023年4月份，中国官方制造业采购经理指数为49.2%，按月下降2.7个百分点。PMI重回收缩区间，也低于近年同期均值，指向经济属于恢复性修复，前期积压的需求被释放后无以为继，经济内生动力不强。值得留意是，不论制造业还是非制造业PMI的从业人员指数持续处于收缩区间，显示企业用工需求低迷，经济内生需求不足，工业企业利润下滑都影响企业扩招的意欲。预计失业率下行的速度会较为缓慢。 政策面看，4.28政治局会议对一季度表现满意，认为“增长好于预期、三重压力缓解”，政策端没有强刺激，还把“建设现代化产业体系、科技自立自强”取代“扩大内需”成为第一任务，并明确提及AI、充电桩、储能。当前与2019年一样也是处于中美库存周期下的阶段，经济的修复节奏可能与2019年相似，后续PMI的走势可能像2019年般具波折，由于政策面出台的机会不高，同时经济复苏具波折，预计市场会从憧憬回到基本面的现实情况，并进入景气度投资的阶段。海外方面，美国经济增长持续放缓，4月ISM制造业PMI连续五个月处于收缩区间，但3月的核心PCE仍高达4.6%，市场对年底的加息预期又再回到今年1月的预测。我们认为银行危机导致的银行主动收紧信贷同样对通胀及经济增长带来抑制 作用，较大机会是美联储在5月加息25个基点后便把利率停留在高位一段较长时间。 总体上，政治局会议并没有提及超预期的增量措施，我们认为要进一步提振投资者信心需要等待更多的经济内生增长动力。港股可能仍在低位持续上下波动，相对看好电力、能源、电讯、基建、保险、银行等央国企，中小型游戏发行商及医疗器械等相关公司。 政策更新 李家超：香港第一季度经济增长2.7% 香港特区行政长官李家超出席行政会议前见记者时表示，香港第一季度经济录得2.7%正增长，扭转上季度负增长4.1%的局面。李家超指出，随着内地经济持续较快增长，香港航空运力加速恢复，相信第二季度经济会比第一季度好，今年经济会较去年好。 李家超：香港区议会将引入资格审查制度 香港特区行政长官李家超公布香港区议会改革方案的最新详情。李家超介绍，新一届区议会将设470个席位。为确保国家安全、全面落实“爱国者治港”原则，区议会将引入资格审查制度。 商务部：全国消费市场红红火火 商务部消息，5月1日，全国消费市场节日气氛浓厚，人气高涨，销售旺盛；生活必需品供应充足，价格基本稳定。据商务部商务大数据监测，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长15.6%。商品消费复苏势头强劲，5月1日，重点零售企业汽车、服装、化妆品、金银珠宝销售额同比分别增长25.1%、24%、19.9%和9.6%。餐饮休闲类消费火热，重点餐饮企业销售额同比增长61.7%。生活必需品市场量足价稳，5月1日，全国百家大型农副产品批发市场粮油、肉禽蛋、蔬果库存充裕；粮食、食用油、肉类、鸡蛋、水果价格与节前基本持平。 行业动态 【宏观策略】日本央行行长植田和男：亚洲经济面临的风险低于世界其他地区 日本央行行长植田和男表示，亚洲经济面临的风险低于世界其他地区。亚洲对美欧（银行）问题的敞口不大，必须关注美国和欧洲的金融风险。 【新能源汽车】比亚迪股份(1211HK)：4月新能源汽车销量21.03万辆 比亚迪股份：4月新能源汽车销量21.03万辆，去年同期10.6万辆；本年累计销量76.24万辆，同比增长94.30% 【旅游】上海外滩五一客流创历史同期新高 5月1日19时20分，上海外滩滨水区客流瞬时峰值达7.6万人，当日累计总客流67万人次，均创“五一”客流历史新高。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中汇集团(382HK)更新报告：内生增长持续亮眼（评级：买入；目标价4.73港元）内生增长稳健；派息率30% 中汇集团1H23实现收入9.7亿元（人民币，下同），同比增加18.3%。毛利率50.6%，基本与去年同期持平。收入和净利润增长主要得益于旗下学生人数和生均收入的内生增长，以及华商技工学院于2022年1月并表。上半年业绩继续显示公司严格控制成本的能力，销售和行政费用占收入比例从1H22的20.9%下降至19.5%。期内录得净利润3.0亿，同比增加18.9%，净利润率30.7% （1H22：30.5%）。整体业绩符合预期。公司派发中期股息9.0港仙，派息率30%。 中等和非学历职业教育拓展加速 上半年学费收入8.5亿，同比增加16.9%，占收入86.9%；住宿费和非学历教育服务收入分别同比增长31.0%和23.0%。按学历划分，高等职业教育/中等职业教育/非学历职业教育收入分别同比增长14.8%/43.8%/26.2%。中等职业教育和非学历职业教育的增长加速，综合占收入比重由1H22的14.3%上升至16.8%。在校生人数接近8.6万人，净增长8,000人。按市场导向和需求培养高技能人才，学校今年开办了跨境电子商务、药学、人工智能和智慧网络汽车技术等专业，帮助学生取得就业技能。今年公司小幅提升了部分课程的学费，管理层认为学费还有提升的空间，在加大教学投入的同时，将保持毛利率保持稳定。今年公司资本开支约6亿 维持盈利预测不变，目标价4.73港元 我们大致维持FY23E/FY24E收入18.8亿/21.0亿，净利润6.3亿/7.2亿的预测；FY23E–FY25E收入复合增长12.2%；净利润复合增长12.3%。由于公司FY22部分股息以新股形式派发，考虑到总股本被摊薄的影响，我们的目标价轻微调整至4.73港元，对应7倍FY23E市盈率。“买入”评级。 投资风险 1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：政府给予民办应用型学校学额数量的不确定性。 5 【中泰国际】策略研究：外部风险持续发酵，港股低位震荡盘整博弈再度激发对地缘局势的担忧 近月美国加大对中国的施压及产业限制，大国博弈再度激发对地缘局势的担忧，让投资者真正意识到中美互相竞争的关系是长期存在的。伴随着美国总统大选临近，拜登政府将不断打出中国牌，增加对我国的施压，地缘政治风险仍将困扰港股一段时间。 内地经济如期反弹，但强刺激政策预期在下降 2023年一季度中国GDP同比增长4.5%，高于市场预期。去年底中经会指出“推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长”，而人行2023年第一季度例会对信贷增长的要求调整为“合理”，且新增了“节奏平稳”，预料即将召开的中央政治局会议对经济定调会比去年底更加乐观，因此进一步出台经济刺激政策的必要性已大幅下降，后续企业的盈利增长主要视乎经济的内生修复状况。 美国衰退交易将为港股带来局部冲击 银行业危机叠加主动去库存周期下，美国经济增长正在持续放缓。美国3月ISM制造业已跌至46.3%；3月劳动力需求开始减弱；3月核心耐用品订单跌幅大于市场预期，表明银行收紧信贷已经影响企业的资本开支。精准判断经济衰退的美国3月领先经济指标(LEI)按年下跌7.8%，为连续九个月负增长。尽管美联储结束加息纾缓了港股局部的流动性压力，但是我们预计美国市场的交易逻辑将逐渐从“坏数据>降息预期增加>债价升>股价升”的“坏消息就是好消息”转向“坏数据>降息预期增加>经济真的衰退>债价升>企业盈利倒退>股价跌”的“坏消息就是坏消息”，而美国市场的衰退交易也将对港股情绪及流动性带来冲击。 美国债务上限谈判将增加市场波动性 当前美国财政部TGA账户现金仅余2,600多亿美元，若不及时提高债务上限，财政部的资金或会在7月到9月期间耗尽，届时美国将面临实质性债务违约。债务上限作为两党政治博弈的筹码，很大机会拖到最后一刻才达成协议。这也就意味着，随着违约点的临近，不排除增加情绪扰动，届时美元将因避险需求上升，拖累港股下跌。不过，如果债务上限解决，财政部可以再度发债从而会补充TGA账户，叠加届时持续的缩表，将会进一步减少美元流动性，同样对港股带来挤压。 港股缺乏上行动力，料仍需震荡磨底 内部方面，内地进一步出台经济刺激政策的必要性已大幅下降，但进一步提振投资者信心需要等待更多的经济内生增长动力。外部方面，面对1)中美地缘紧张气氛再度升温；2)美国经济进入衰退象限带来的流动性冲击，及3)美国债务上限谈判带来的流动性压制，导致港股缺乏明显上行的动力。我们预计二季度港股会在低位持续上下波动，相对看好电力、能源、电讯、基建、保险、银行等央国企，中小型游戏发行商及医疗器械等相关公司。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会