公司业绩与战略概览
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收入与利润增长：公司在2022年实现了415亿元的营业收入，同比增长9%，归母净利润达到37亿元，同比增长24%。这一增速超越了营收增长，主要得益于表外合联营项目的收益贡献。2023年第一季度，公司业绩进一步提升，营业收入达101亿元，同比增长63%，归母净利润5.6亿元，同比增长146%，展现出强劲的增长势头。
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毛利率与净利率变动：2022年，公司的毛利率为17.5%，相较于前一年下降了7.4个百分点。然而，归母净利率提升了1.0个百分点至9.0%，这主要得益于合联营投资收益的显著增加，使得归母净利润占比从62%提升至96%。2023年第一季度，公司毛利率回升至20.7%，但归母净利率下滑至5.6%，主要受到结算权益结构的影响，导致归母净利润占比降至60%。
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销售与土地储备：2022年，公司签约销售金额为1539亿元，同比下降9%。新增土地储备总地价为680亿元，以拿地金额/销售金额计算的投资强度为44%，表明公司在土地获取上保持了较高的效率。其中，约65%的土地储备位于杭州市内，20%位于浙江省其他地区，浙江省外占比仅为15%。进入2023年，公司销售势头加快，第一季度签约销售金额同比增长63%至407亿元，新增土地储备总地价为45亿元，4月份再新增29亿元，所有新增土地均位于杭州市内，显示公司聚焦深耕策略。
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财务状况与现金流：公司的财务状况稳健，2022年的融资成本为4.6%，较2021年降低了0.3个百分点。截至2022年末，剔除预收账款后的资产负债率为60.7%，净负债率为55.4%，现金短债比为1.7倍。经营性现金流净额在2022年和2023年第一季度分别为52亿元和76亿元，增长主要得益于预收房款的快速增加。截至2023年一季度末，未结算的预收房款高达1448亿元，同比增长49%，为公司未来的业绩提供了坚实的支撑。
投资建议与风险提示
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投资建议：基于公司业绩的靓眼表现和积极的土地收购策略，预计公司2023-2024年的归母净利润分别可达45亿元和54亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.45元和1.74元，对应市盈率（PE）分别为6.4倍和5.3倍。因此，维持对公司“买入”的评级。
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风险提示：公司面临的主要风险包括但不限于开发物业销售及结算的不确定性、行业整体基本面的下滑以及政策支持不足等。投资者在决策时应充分考虑这些潜在风险。
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