全面布局储能业务，TOPCon产能投产在即

事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营业收入49.44亿元，同比减少7%；实现归母净利润8.56亿元，同比减少8%。2023年Q1实现营业收入10.65亿元，同比增长8%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长10%。 加速储能业务拓展，持续完善上下游产业链条布局：2022年，公司与亿纬动力的合资公司亿纬林洋建设的10GWh储能电芯项目顺利竣工投产。此外，公司在江苏启东建设储能电池模块及直流侧系统制造基地，总规划为年产 6GWh。同时，公司与华为数字能源签订战略合作框架协议，合作研发创新的大规模锂离子储能相关产品和系统解决方案。 TOPCon产能投产在即，将贡献全新营收增量：2022年12月，公司投资100亿元，建设20GW高效N型TOPCon光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。目前项目一期正在建设中，一期工厂已经封顶，项目计划一期第一阶段6GW生产线在2023年7月通线流片，一期第二阶段6GW生产线将于2024年中投产。 智能电表业务持续增长，海外市场表现亮眼：公司在国网2022年电能表（含用电信息采集）招标采购中，合计中标金额约8.56亿元；在南网2022年计量产品框架招标项目中，中标金额约3.14亿元。国网南网中标金额较2021年增长25.74%。作为国内最大的智能电表出口企业之一，2022年智能板块海外市场实现同比增长28%的销售业绩。 EPC业务22年整体承压，23年有望恢复：2022年，因新能源产业链价格持续上涨、国家调整光伏用地政策等外部因素，光伏电站开工、建设受到一定影响。在此期间，公司持续做好资源储备和前期开工准备，截至2022年底，公司项目储备超6GW。随着2023年光伏产业链价格进入下行通道，公司EPC业务有望快速恢复。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司TOPCon产能的投产，我们上调公司23-24年盈利预测、新增25年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润 12.21/16.01/18.77亿元（上调11%/上调14%/新增），当前股价对应23-25年PE为13/10/9倍。公司储能业务全面布局、电池片业务开始出货，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期。 公司盈利预测与估值简表