业绩符合预期，盈利拐点初现

公司研究 证券研究报告 增值服务Ⅲ2023年04月30日 梦网科技（002123）2023年一季报点评 业绩符合预期，盈利拐点初现 强推维持） 当前价：15.00元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 联系人：欧子兴 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)80,219.63 已上市流通股(万股)68,258.25 总市值(亿元)120.33 流通市值(亿元)102.39 资产负债率(%)40.97 每股净资产(元)4.28 12个月内最高/最低价17.93/9.02 市场表现对比图(近12个月) 2022-05-05~2023-04-28 92% 57% 22% -13% 22/0522/0722/0922/12 梦网科技 23/0223/04 沪深300 相关研究报告 《梦网科技（002123）2022年报点评：商誉减值计提靴子落地，市场稀缺的5G消息解析服务商蓄势待发》 2023-04-19 《梦网科技（002123）深度研究报告：预计盈利拐点将至，云通信龙头未来可期》 2023-04-16 事项： 4月28日，梦网科技发布2023年第一季度报告，第一季度实现营业收入10.35 亿元（同比+49.43%），归母净利润1100.94万元（同比+128.16%），实现扭亏。 评论： 业绩符合预期，盈利拐点初现。公司一季度实现收入10.35亿元，同比增长49.43%，收入实现大幅增长的主要原因为销售业务规模同比增加，其中5G富媒体消息营业收入同比增加234.39%，国际云通信业务营业收入同比增加 469.00%；归母净利润1100.94万元，同比增长128.16%，实现扭亏为盈，公司在保持原有云短信业务稳定的基础上努力发展新业务，实现5G富媒体消息业务量同比增长227.45%，国际云通信业务量同比增长约239%，毛利额占公司总体比重逐渐提升，此外公司持有的交易性金融资产股价上升也为公司贡献一定的盈利。公司整体盈利能力企稳回升，一季度实现销售毛利率为9.55%，同比略有下滑0.45pp，环比增长2.41pp；销售净利率为1.00%，同比环比均实现转正。公司一季度业绩符合预期，业绩拐点出现，为全年业绩增长夯实基础。 新业务+新模式，组成拉动公司业绩快速增长双引擎。公司2022年开始快速起量的AIM消息（5G阅信）业务有望在今年维持高速增长趋势，为5G富媒体消息业绩规模的快速增长提供高确定性动能，此外具有高盈利能力的国际云 短信业务同样处于业绩快速释放阶段，多项新业务将有力增强公司未来的业绩表现。公司作为当前市场唯一同时为三大运营商都提供AIM+解析能力的服务商，有望核心受益于运营商加快推进5G消息规模商用落地的催化，公司商业模式由原本的渠道销售升级为消息解析服务核心供应，预计价值量和盈利能力都得到提升。新业务+新模式的升级和落地，有望在传统云短信业务量增价稳的基础上，为公司贡献较大的业绩弹性，打开业绩增长空间。 积极拥抱行业变革，更多创新商业模式有望落地。传统短信有望在AI技术的赋能下实现革新，其中C端入口智能交互和B端内容智能生成有望成为率先落地场景，公司通过AIM消息一方面为客户提供了强大的千人千面、千人千 迹展示和追踪能力，客户可通过这个在服务营销领域天然的AI应用入口实现个性化场景营销和服务；另一方面打造推出的客户侧私有化数据和AI平台，可帮助客户快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 盈利预测、估值及投资评级。受益于基础业务规模稳步提升，5G富媒体消息、国际云通讯等创新业务的快速发展，我们预计公司2023~2025年营业收入分别为57.66、71.27及83.10亿元，归属于母公司净利润分别为2.74、4.75和6.36元，对应EPS分别为0.34、0.59及0.79元，维持“强推”评级。 风险提示：运营商供货价格继续上调，经营不善导致持续计提商誉、资产减值准备，新业务推进不及预期，运营商5G消息业务推进不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万) 4,157 5,766 7,127 8,310 同比增速(%) 30.9% 38.7% 23.6% 16.6% 归母净利润(百万) -722 274 475 636 同比增速(%) -203.2% 137.9% 73.5% 33.8% 每股盈利(元) -0.90 0.34 0.59 0.79 市盈率(倍) -17 44 25 19 市净率(倍) 3.5 3.3 2.9 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年4月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,429 2,131 3,138 4,380 营业收入 4,157 5,766 7,127 8,310 应收票据 26 26 39 36 营业成本 3,769 5,031 6,075 7,010 应收账款 1,592 2,347 2,969 3,487 税金及附加 3 9 9 9 预付账款 302 457 534 606 销售费用 183 210 237 264 存货 0 3 2 2 管理费用 76 122 128 136 合同资产 0 0 0 0 研发费用 135 156 182 213 其他流动资产 204 705 797 773 财务费用 27 27 26 25 流动资产合计 3,553 5,668 7,479 9,283 信用减值损失 13 38 30 30 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -741 -20 -20 -20 长期股权投资 184 184 184 184 公允价值变动收益 -7 6 5 5 固定资产 348 379 407 432 投资收益 -8 32 12 12 在建工程 0 27 55 82 其他收益 41 41 40 40 无形资产 228 201 176 156 营业利润 -738 308 537 720 其他非流动资产 1,973 1,976 1,979 1,981 营业外收入 2 5 5 5 非流动资产合计 2,733 2,768 2,801 2,836 营业外支出 2 1 1 1 资产合计 6,286 8,436 10,279 12,119 利润总额 -737 312 541 724 短期借款 1,901 2,648 3,395 4,142 所得税 5 31 54 72 应付票据 48 122 106 136 净利润 -742 281 487 651 应付账款 382 919 1,085 1,038 少数股东损益 -20 7 12 15 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -722 274 475 636 合同负债 78 109 135 157 NOPLAT -715 305 510 674 其他应付款 34 34 34 34 EPS(摊薄)（元） -0.90 0.34 0.59 0.79 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 196 343 446 533 主要财务比率 流动负债合计 2,639 4,175 5,200 6,039 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 205 542 875 1,221 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.9% 38.7% 23.6% 16.6% 其他非流动负债 17 17 17 17 EBIT增长率 -246.9% 147.6% 67.4% 32.2% 非流动负债合计 222 559 892 1,238 归母净利润增长率 -203.2% 137.9% 73.5% 33.8% 负债合计 2,861 4,734 6,093 7,277 获利能力 归属母公司所有者权益 3,425 3,699 4,174 4,810 毛利率 9.3% 12.7% 14.8% 15.6% 少数股东权益 0 3 13 31 净利率 -17.8% 4.9% 6.8% 7.8% 所有者权益合计 3,425 3,702 4,187 4,842 ROE -21.1% 7.4% 11.4% 13.2% 负债和股东权益 6,286 8,436 10,279 12,119 ROIC -21.6% 7.2% 9.1% 9.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.5% 56.1% 59.3% 60.0% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 62.0% 86.6% 102.4% 111.1% 经营活动现金流47 -280 45 263 流动比率 1.3 1.4 1.4 1.5 现金收益-668 369 575 739 速动比率 1.3 1.4 1.4 1.5 存货影响 0 -3 1 0 营运能力 经营性应收影响 561 -890 -692 -567 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 -4 611 151 -17 应收账款周转天数 134 123 134 140 其他影响 158 -367 11 108 应付账款周转天数 35 47 59 55 投资活动现金流 -381 -103 -102 -99 存货周转天数 n.a. 0 0 0 资本支出 -6 -92 -92 -97每股指标(元) 股权投资-37 0 0 0 每股收益 -0.90 0.34 0.59 0.79 其他长期资产变化-338 -11 -10 -2 每股经营现金流 0.06 -0.35 0.06 0.33 融资活动现金流543 1,085 1,064 1,078 每股净资产 4.27 4.61 5.20 6.00 借款增加 773 1,083 1,080 1,093估值比率 股利及利息支付 -31 -34 -34 -34 P/E -17 44 25 19 股东融资 20 20 20 20 P/B 4 3 3 3 其他影响 -219 16 -2 -1 EV/EBITDA -21 35 22 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席研究员：欧子兴 北京邮电大学通信专业硕士&学士，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，曾任职于招商证券，2022年加入华创证券研究所，研究领域包括运营商、通信上游元器件（天线及射频器件、光模块、光纤光缆等）、通信设备、卫星通信卫星导航等。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 资深销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755