业绩稳健增长，Q1监护线有突出表现

事项： 公司发布22年报和23年一季报。22年公司营业收入303.66亿元（+20.17%），归母净利润96.07亿元（+20.07%），扣非净利润95.25亿元（+21.33%）。23Q1公司营业收入83.64亿元（+20.47%），归母净利润25.71亿元（+22.14%），扣非净利润25.29亿元（+22.05%）。 评论： 国内新基建叠加海外高端客户突破，公司生命信息与支持业务加速增长。受到国内医疗新基建和海外高端客户群突破的拉动，22年公司生命信息与支持业务实现营收134.01亿元（+20.15%），增速快于21年同期。从微创外科业务来看，虽然22年国内常规手术量下降，但公司微创外科业务仍实现了超60%的营收增长，其中硬镜系统收入增速超90%。此外，随着22年公司生命信息与支持业务在美国市场突破重大高端客户群，公司美国业务收入实现显著增长。 仪器装机叠加海外ICL批量突破，公司体外诊断业务维持增长。虽然22年国内体外诊断试剂需求量受到常规门急诊量、体检量、手术量下降带来的负面影响，但公司通过加大仪器和流水线的装机，及加速渗透海外中大样本量客户，体外诊断业务实现营收102.56亿元（+21.39%），维持正向增长。同时，22年也是公司体外诊断业务海外ICL批量突破的元年（突破近70家），驱动公司体外诊断业务国际端增长超过35%。此外，22年公司仪器装机取得亮眼表现，其中，BC-7500系列装机近2,000台，巩固了公司血球市场第一的地位。 超声“R系列”及“I系列”快速上量，公司医学诊断业务稳步增长。22年公司医学影像业务实现营收64.64亿元（+19.14%），实现了稳步增长，其中，超声业务增长超20%。在国内市场，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。在国际市场，受益于全新中高端台式超声I系列以及多款全新POC超声等爆款新品的推出，公司的超声业务全面开启向高端客户突破的征程，此外，国际中小型影像中心仍在持续复苏，对中低端超声需求有较强的推动作用。 23Q1公司业绩稳健增长，其中监护线有突出表现。整体来看，23Q1公司营收及归母净利润增速和22年相似，实现稳健增长。分阶段来看，22年12月至23年2月，国内市场ICU病房的建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，驱动公司生命信息与支持业务实现高速增长。23年2月之后，随着国内院内常规诊疗活动逐渐恢复，公司常规业务逐步复苏，体外诊断和医学影像业务、以及海外市场表现有望实现反弹。 投资建议：考虑到22年医院门诊量和手术量下降幅度高于预期，我们调整23-25年公司归母净利润预测值为116.3、140.9、170.6亿元（23、24年原预测值为120.4、146.5亿元），对应PE分别为33、27和22倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值5273亿元，对应目标价约435元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、各产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。 主要财务指标