业绩持续高速增长，各项业务发展势头良好

中控技术(688777.SH) 业绩持续高速增长，各项业务发展势头良好 计算机 2023年04月30日 强烈推荐(维持) 股价:96.39元 主要数据 行业计算机 公司网址www.supcontech.com 大股东/持股褚健/13.36% 实际控制人褚健 总股本(百万股)541 流通A股(百万股)370 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)522 流通A股市值(亿元)357 每股净资产(元)9.92 资产负债率(%)59.0 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入66.24亿元，同比增长46.56%，实现归母净利润7.98亿元，同比增长37.18%。2022年利润分配预案为：拟每10股派7.50元（含税），拟以资本公积每10股转增4.5股。 平安观点： 公司业绩持续高速增长。根据公司公告，公司2022年实现营业收入 66.24亿元，同比增长46.56%，依然保持高速增长态势，主要是因为： （一）行业端：公司持续深耕石油、化工等行业，市场规模不断扩大，传统优势行业保持稳步增长。同时，公司积极拓展的制药食品、冶金等领域，均实现了60%以上的增长。（二）产品端：工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现营收19.27亿元，同比增长121.13%，成为了公司有力的增长极。（三）公司“5S店+S2B”的商业模式优势显现，2022年，公司“亿元店”达32家，S2B业务收入8.74亿元，较上年同期实现138.74%的高速增长。公司2022年实现归母净利润7.98亿元，同比增长 37.18%，业绩持续高速增长。公司同时公告2023年第一季度报告，公司 2023年一季度实现营收14.46亿元，同比增长47.30%；实现归母净利润 0.92亿元，同比增长54.29%。公司2023年一季度业绩表现亮眼。 公司工业自动化业务根基稳固，市场占有率持续提升，持续为公司发展 赋能。根据睿工业、工控网统计数据，2022年，公司集散控制系统 工业软件是工业企业智能化转型升级的核心，公司布局工业软件打开成 （DCS）在国内的市场占有率已达到36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市场占有率第一名，其中在化工/石化领域的市场占有率分别达到54.8%/44.8%；安全仪表系统（SIS）国内市场占有率为29.0%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。我们认为，作为行业龙头，公司自动化控制系统业务将充分受益于行业的增长和国产化替代，未来将保持快速增长，持续为公司发展提供强劲动力。 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,519 6,624 9,078 12,318 16,541 YOY(%) 43.1 46.6 37.0 35.7 34.3 净利润(百万元) 582 798 1,082 1,451 1,903 YOY(%) 37.4 37.2 35.7 34.0 31.2 毛利率(%) 39.3 35.7 35.2 34.4 33.5 净利率(%) 12.9 12.0 11.9 11.8 11.5 ROE(%) 12.9 15.2 10.9 13.3 15.5 EPS(摊薄/元) 1.07 1.47 2.00 2.68 3.51 P/E(倍) 89.7 65.4 48.2 36.0 27.4 P/B(倍) 11.5 9.9 5.3 4.8 4.3 中控技术公司年报点评 长空间。公司紧跟智能制造产业发展趋势，大力布局和发展工业软件业务。2022年，公司工业软件业务发展势头良好，并且市场占有率不断提升。根据睿工业、工控网统计数据，公司工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有率33.2%，排名第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市场占有率19.5%，首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 2022年，公司发布国内首个流程工业过程模拟与设计平台（APEX），将AI技术与流程工业机理建模技术相结合，引领机理+AI的技术融合新方向，支撑工艺设计、过程模拟与分析、工艺改进和数字孪生工厂开发，打造工厂全生命周期优化决策的核心基础软件平台。目前该平台已在万华化学、湖北三宁等行业领先企业开展应用合作。公司紧随产业发展趋势，引入AI技术，在智能制造领域进行前瞻性布局。未来随着AI、大数据等新兴技术与制造业的深度结合，公司的先发优势将进一步巩固，未来发展空间广阔。 新商业模式驱动成长，海外市场拓展成效显著。公司2022年持续深化“5S店+S2B”商业模式建设，已累计建设完成150家5S店，“亿元店”达32家，同比增幅106%，新增客户约4000家。S2B业务高速增长，2022年实现收入8.74亿元，同比增长138.74%，公司已打造“集采代采”、“联储联备”及“供应链金融”三大创新业务模式，客户粘性进一步增强。公司进一步向东南亚、中东、非洲等区域扩张，深入建设海外本地化运营能力。2022年，公司海外业务实现合同额5.18亿元，较去年同比增长148.7%。公司海外业务增长势头迅猛，已成为公司发展的新引擎。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为10.82亿元（前值为10.77亿元）、14.51亿元（前值为14.13亿元）、19.03亿元（新增），EPS分别为2.00元、2.68元和3.51元，对应4月28日收盘价的PE分别约为48.2、36.0、27.4倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持快速增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品，市场占有率不断提高，工业软件业务高速增长，未来将打开公司巨大成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2022年底，公司已建设完成150家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 11602 19079 23988 30402 现金 1387 5883 6806 7985 应收票据及应收账款 3276 4489 6092 8180 其他应收款 93 128 174 233 预付账款 435 596 809 1086 存货 3722 5140 7062 9609 其他流动资产 2690 2843 3046 3309 非流动资产 1460 1380 1296 1226 长期投资 682 705 729 752 固定资产 343 307 267 225 无形资产 115 96 77 58 其他非流动资产 320 272 223 192 资产总计 13063 20459 25284 31628 流动负债 7664 10392 14189 19183 短期借款 106 0 0 0 应付票据及应付账款 3311 4573 6283 8548 其他流动负债 4247 5819 7906 10635 非流动负债 83 78 73 69 长期借款 17 12 8 3 其他非流动负债 65 65 65 65 负债合计 7747 10469 14261 19251 少数股东权益 58 71 88 110 股本 500 541 541 541 资本公积 2539 6399 6399 6399 留存收益 2220 2978 3993 5325 归属母公司股东权益 5258 9918 10934 12266 负债和股东权益 13063 20459 25284 31628 单位:百万元 中控技术公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6624 9078 12318 16541 营业成本 4261 5885 8085 11000 税金及附加 50 68 92 124 营业费用 623 823 1010 1241 管理费用 377 454 591 744 研发费用 692 949 1287 1729 财务费用 4 -10 -22 -26 资产减值损失 -17 -24 -32 -43 信用减值损失 -68 -93 -99 -99 其他收益 250 300 350 400 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 91 91 91 91 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 872 1183 1584 2078 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 870 1181 1583 2076 所得税 63 86 115 150 净利润 807 1095 1468 1926 少数股东损益 9 13 17 22 归属母公司净利润 798 1082 1451 1903 EBITDA 939 1275 1668 2143 EPS（元） 1.47 2.00 2.68 3.51 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 46.6 37.0 35.7 34.3 营业利润(%) 36.5 35.6 34.0 31.1 归属于母公司净利润(%) 37.2 35.7 34.0 31.2 获利能力毛利率(%) 35.7 35.2 34.4 33.5 净利率(%) 12.0 11.9 11.8 11.5 ROE(%) 15.2 10.9 13.3 15.5 ROIC(%) 55.4 44.9 53.0 60.1 偿债能力资产负债率(%) 59.3 51.2 56.4 60.9 净负债比率(%) -23.8 -58.8 -61.7 -64.5 流动比率 1.5 1.8 1.7 1.6 速动比率 0.9 1.2 1.1 1.0 营运能力总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 应收账款周转率 2.6 2.6 2.6 2.6 应付账款周转率 1.84 1.84 1.84 1.84 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.47 2.00 2.68 3.51 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.81 2.41 3.13 每股净资产(最新摊薄) 9.71 18.32 20.19 22.65 估值比率P/E 65.4 48.2 36.0 27.4 P/B 9.9 5.3 4.8 4.3 EV/EBITDA 45 35 27 20 单位:百万元 经营活动现金流 341 980 1306 1696 净利润 807 1095 1468 1926 折旧摊销 65 104 107 93 财务费用 4 -10 -22 -26 投资损失 -91 -91 -91 -91 营运资金变动