22年报及23Q1业绩点评：收入的驱动仍强，利润超预期是锦上添花

公司经营状况概览

22年度，公司实现营收26亿元，同比微跌0.04%，归母净利润5.2亿元，同比下降22%。23Q1，公司营收达到7.6亿元，同比增长41%，归母净利润为1.88亿元，同比大幅增长105%。

业务亮点与策略调整

• 强爽业务：全年实现显著增长，报表确认金额超过7亿元，预计全年销量增长11%，价格略有下降，主要原因是产品结构变化及促销活动的增加。
• 品牌推广与渠道拓展：公司通过传统渠道和互联网平台（如抖音）加大品牌宣传力度，全年新增经销商305家，其中抖音平台对品牌声量和销量的提升起到了积极作用。
• 新品销售恢复：23Q1，微醺销售逐步恢复，动销保持小幅正增长，强爽的势头持续，推动利润超预期增长。

财务表现与预测

• 第一季度财务亮点：毛利提升3个百分点至65%，销售及管理费用率分别下降5个和3个百分点，净利率达到25%，同比提升7.7个百分点。
• 盈利预测：基于渠道反馈，4月强爽热度持续，微醺销售恢复，预计公司今年业绩将持续增长，2023-2025年的归母净利润预测分别为8.9、11.9和15.3亿元，同比增长71%、33%和29%。
• 估值与评级：当前市值对应2023-2025年的PE分别为48、36、28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现不佳，可能影响消费者需求。
• 需求恢复风险：需求恢复速度可能低于预期，影响公司业绩。

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