2023年一季报点评：偏枯水情业绩承压，静等汛期来水改善

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公司2023年一季度报告概览

一、业绩概览

• 营业收入：2023年一季度，公司实现营业收入2.20亿元，较去年同期下降60.68%。
• 净利润表现：归属于上市公司股东的净利润为-0.16亿元，同比由盈转亏；扣非净利润亦同比转亏。

二、水电业务分析

• 电量影响：在偏枯水情下，公司9座水电站一季度发电量总计6.09亿千瓦时，相比去年减少12.38亿千瓦时，降幅达67.0%。其中，北盘江流域4座电站发电量减少11.64亿千瓦时，降幅67.7%。
• 电价与收入：尽管电量大幅下滑，但鉴于当前贵州电力供应紧张及电价保持高位，一季度营收的降幅低于电量降幅。

三、光伏业务亮点

• 稳定运行：公司光伏电站一季度发电量1.58亿千瓦时，同比增长7.0%，实现正向收益。
• 装机情况：截至2022年底，公司光伏总装机容量达到76.21万千瓦，另有18.79万千瓦在建。
• 电价与收入：根据2022年报，考虑到分批并网发电的实际情况，董箐、马马崖和光照光伏电站的电费收入分别按照0.3515元/千瓦时、0.3928元/千瓦时计算，一季度光伏板块实现营收0.51亿元。

四、投资建议

• 预期与评级：随着汛期到来，预计流域来水将改善，电量有望恢复。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为1.45元、1.60元、1.75元，对应PE分别为9.5、8.7、7.9倍。参考行业估值，给予23年13倍PE估值，目标价18.85元/股，维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 水情风险：流域来水偏枯可能导致电量减少。
• 需求风险：市场需求下滑可能影响电量消纳。
• 电价波动：市场交易电价变动可能影响公司收入。
• 政策风险：财税政策调整可能影响公司运营成本及收益。