Q1业绩如期高增，增长动能依旧充沛

公司点评报告 2023年04月28日 Q1业绩如期高增，增长动能依旧充沛 公司点评报告 核心看点 公司23Q1实现营业收入36亿元，同比+84%；实现归母净利润8.9 亿元，同比+100%，扣非后归母净利润8.7亿元，同比+102%；毛利率40.61%，同比+0.67pct。公司2023年营业收入目标同比增长60%以上，得益于设备业务的持续高增及材料业务的加速放量。 公司在设备业务上将持续受益于下游需求高景气及产品线的不断扩充。在光伏设备领域，公司将持续受益于下游扩产趋势，下游硅片环节向大尺寸产能转化为公司带来持续增长动能。同时公司不断扩充设备产品矩阵，从硅片的长晶和加工环节，向下游延伸至电池和组件核心设备环节，2023年公司目标新签电池设备及组件设备订单超30亿元。在光伏设备端的一体化布局将进一步巩固公司作为国内光伏长晶设备龙头的优势。在半导体设备领域，公司已实现8寸和12寸的大硅片设备全覆盖并批量销售，同时也在切片、抛光、CVD等核心设备进行研发；公司的6英寸碳化硅外延设备已达到国际先进水平，并实现订单量快速增长。 公司23年预计充分受益于蓝宝石材料和核心耗材的产能提升，材料业务收入规模有望翻倍。在蓝宝石方面，公司积极推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，利用核心工艺及成本优势加速蓝宝石业务在消费电子领域的布局，预计23年收入有望实现持续高增。在耗材领域，公司的 大尺寸石英坩埚可用在半导体和光伏领域，公司共规划了三期合计16 万只大尺寸石英坩埚项目，其中一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目在充足石英砂储备的保障下产能逐步释放，目前整体供不应求；公司在金钢丝线领域已快速通过下游客户验证，浙江一期产能顺利投产并已实现规模化销售。碳化硅材料环节，公司目前在6英寸碳化硅衬底产品已 通过下游部分客户验证，并已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体。 投资建议 公司的设备和材料两大板块增长动能充沛，在设备端的核心优势有助于材料业务的研发和推进，先进材料的加速布局也对设备的销售形成正向反馈。我们预判公司2023-2025年归母净利润分别为46/54/68亿元基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 行业竞争格局恶化的风险；氮化铝产能爬坡速度不及预期的风险。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10638.31 18564.93 21780.92 25558.78 增长率（%） 78.45 74.51 17.32 17.34 归母净利润 2923.65 4616.82 5366.95 6777.30 增长率（%） 70.80 57.91 16.25 26.28 EPS（元/股） 2.26 3.53 4.10 5.18 市盈率（P/E） 28.12 20.14 17.33 13.72 市净率（P/B） 7.72 6.03 4.47 3.37 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，基于2023年4月28日收盘价 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 联系人沈晓涵 电子邮箱shenxh@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)1308.72 流通A股/B股(百万股)1308.72/0.00 资产负债率(%)61.18 每股净资产(元)8.23 市净率(倍)8.13 净资产收益率(加权)33.82 12个月内最高/最低价84.01/47.30 相关研究 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：美晶拟拆分上市，强化石英坩埚布局优势_20230412》2023.04.12 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：设备几近翻倍，新材料加速放量_20230403》2023.04.03 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：长晶设备翻倍成长，石英坩埚业务起量_20221025》2022.10.25 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：设备龙头持续放量，材料布局打造新增长点_20221017》2022.10.17 公司研究 ·晶盛机电 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明1 1.核心观点 公司23Q1实现营业收入36亿元，同比+84%；实现归母净利润8.9亿元，同比+100%，扣非后归母净利润8.7亿元，同比+102%；毛利率40.61%，同比+0.67pct。公司2023年营业收入目标同比增长60%以上，得益于设备业务的持续高增及材料业务的加速放量，我们测算23年公司材料业务收入占比有望提升至30%左右。 公司在设备业务上将持续受益于下游需求高景气及产品线的不断扩充。在光伏设备领域，公司持续受益于下游扩产趋势，下游硅片环节向大尺寸产能转化为公司带来持续增长动能。同时公司不断扩充设备产品矩阵，从硅片的长晶和加工环节，向下游延伸至电池和组件核心设备环节，2023年公司目标新签电池设备及组件设备订单超30亿元。在光伏设备端的一体化布局将进一步巩固公司作为国内光伏长晶设备龙头的 优势。在半导体设备领域，公司已实现8寸和12寸的大硅片设备全覆盖并批量销售，同时也在切片、抛光、 CVD等核心设备进行研发；公司的6英寸碳化硅外延设备已达到国际先进水平，并实现订单量快速增长。 公司23年预计充分受益于蓝宝石材料和核心耗材的产能提升，材料业务收入规模有望翻倍。在蓝宝石方面，公司积极推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，利用核心工艺及成本优势加速蓝宝石业务在消费电子领域的布局，预计23年收入有望实现持续高增。在耗材领域，公司的大尺寸石英坩埚可用在半导体和光 伏领域，公司共规划了三期合计16万只大尺寸石英坩埚项目，其中一期年产4.8万只大尺寸石英坩埚项目在充足石英砂储备的保障下产能逐步释放，目前整体供不应求；公司在金钢丝线领域已快速通过下游客户验证，浙江一期产能顺利投产并已实现规模化销售。碳化硅材料环节，公司目前在6英寸碳化硅衬底产品 已通过下游部分客户验证，并已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体。 2.财务概要一览 图表1.公司23Q1收入同比维持高增图表2.公司单季度归母净利润变动 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表3.公司毛利率/净利率变动图表4.公司ROA/ROE变动 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表5.公司费用率变动图表6.公司现金流情况 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 3.投资建议 公司的设备和材料两大板块增长动能充沛，在设备端的核心优势有助于材料业务的研发和推进，先进材料的加速布局也对设备的销售形成正向反馈。我们预判公司2023-2025年归母净利润分别为46/54/68亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。 4.风险提示 下游需求不及预期：目前硅片环节处于竞争性扩产阶段，若短期内出现大幅产能过剩，厂商短期内纷纷停止扩产，则可能影响公司在手订单的实现，进而影响公司业绩。 行业格局恶化：若光伏设备厂商逐步走向设备一体化布局、客户拓展多元化，公司与下游客户合作紧密度及行业份额可能受到一定影响。 新材料业务进展不及预期：碳化硅良率爬坡进展不及预期，金刚石线研发进展及产能建设不及预期等。 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10638.31 18564.93 21780.92 25558.78 %同比增速 78.45% 74.51% 17.32% 17.34% 营业成本 6420.38 11701.75 14064.70 16086.96 毛利 4217.93 6863.18 7716.22 9471.82 ％营业收入 39.65% 36.97% 35.43% 37.06% 税金及附加 126.28 220.38 258.55 303.40 ％营业收入 1.19% 1.19% 1.19% 1.19% 销售费用 44.52 55.69 65.34 76.68 ％营业收入 0.42% 0.30% 0.30% 0.30% 管理费用 286.58 426.99 479.18 562.29 ％营业收入 2.69% 2.30% 2.20% 2.20% 研发费用 796.33 928.25 980.14 1124.59 ％营业收入 7.49% 5.00% 4.50% 4.40% 财务费用 -19.37 8.84 -123.49 -218.70 ％营业收入 -0.18% 0.05% -0.57% -0.86% 资产减值损失 -102.80 -53.23 -53.23 -53.23 信用减值损失 -107.47 -40.00 -40.00 -40.00 其他收益 537.71 0.00 0.00 0.00 投资收益 92.15 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 44.59 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.18 0.00 0.00 0.00 营业利润 3447.94 5129.80 5963.27 7530.33 ％营业收入 32.41% 27.63% 27.38% 29.46% 营业外收支 -28.85 0.00 0.00 0.00 利润总额 3419.09 5129.80 5963.27 7530.33 ％营业收入 32.14% 27.63% 27.38% 29.46% 所得税费用 341.30 512.98 596.33 753.03 净利润 3077.79 4616.82 5366.95 6777.30 ％营业收入 28.93% 24.87% 24.64% 26.52% 归属于母公司的净利润 2923.65 4616.82 5366.95 6777.30 %同比增速 70.80% 57.91% 16.25% 26.28% 少数股东损益 154.15 0.00 0.00 0.00 EPS（元/股） 2.26 3.53 4.10 5.18 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.26 3.53 4.10 5.18 BVPS 8.23 11.77 15.89 21.09 PE 28.12 20.14 17.33 13.72 PEG 0.40 0.35 1.07 0.52 PB 7.72 6.03 4.47 3.37 EV/EBITDA 21.74 13.99 10.96 7.78 ROE 27% 30% 26% 25% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 3509 15539 24194 32581 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 2570 4642 2538 5901 存货 12391 7072 2224 4846 预付账款 958 936 1125 1287 其他流动资产 3162 6446 7418 8761 流动资产合计 22590 34636 37500 53376 长期股权投资 951 1051 1131 1191 投资性房地产 41 41 41 41 固定资产合计 2573 3065 3462 3771 无形资产 429 496 564 632 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 243 243 243 243 其他非流动资产 2060 1850 1672 1521 资产总计 28887 41382 44613 60775 短期借款 1091 1091 1091 1091 应付票据及应付账款 6350 14648 10590 18277 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 184 311 374 428 应交税费 310 928 1089 1278 其他流动负债 9575