宏观策略日报：工业企业利润增速降幅收窄，美国一季度GDP低于预期

总量研究 2023年04月28日 宏 观 策 略 日 报 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.com.cn 工业企业利润增速降幅收窄，美国一季度GDP低于预期 ——宏观策略日报20230428 重要资讯 1.国家统计局发布2023年3月工业企业利润数据。1-3月，规模以上工业企业利润总额累计同比-21.4%，前值-22.9%。3月当月工业企业利润增速同比降幅收窄3.7个百分点至-19.2%。边际上来看，营收增速回正，但费用及成本上仍有一定压力。综合作用下，营收利润率有所提升，可能是企业利润增速降幅收窄的主因。此外去年同期利润增速为年内高点，基数较高也有一定影响。 2.美国一季度GDP低于预期。美国一季度实际GDP环比折年率初值为1.1%，前值2.6%，同比增长1.56%，前值0.88%，弱于市场预期。居民实际可支配收入环比增长3%，前值2%同比增长8%，前值5%。储蓄率上升0.8pct至4.8%。 3.银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》。《通知》明确了全年工作目标：形成与实体经济发展相适应的小微企业金融服务体系，2023年总体继续保持增量扩面态势，优化服务结构，提升重点领域服务精准度，拓展保险保障渠道。贷款利率总体保持平稳，推动小微企业综合融资成本逐步降低。 市场情况： 北向资金净流出。4月27日，北向资金净卖出1.66亿元。其中，中国平安、赣锋锂业、顺丰控股分别净买入5.05亿元、5.05亿元、4.31亿元。招商银行净卖出额居首，金额为8.88 亿元。 美股全线收涨、欧股涨跌不一。4月27日，道琼斯工业平均指数涨1.57%，报收33826.16点；标普500指数涨1.96%，报收4135.35点；纳斯达克指数涨2.43%，报收12142.24点。 欧股方面，德国DAX指数涨0.03%，报收15800.45点；法国CAC40指数涨0.23%，报收 7483.84点；英国富时100指数跌0.27%，报收7831.58点。 黄金、原油均上涨。4月27日，COMEX黄金期货涨0.05%，报收1997美元/盎司。WTI原油期货涨0.7%，报收74.82美元/桶；布伦特原油期货涨0.71%，报收78.27美元/桶。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）海外局势变化超预期。 1.宏观要点 国家统计局发布2023年3月工业企业利润数据 1-3月，规模以上工业企业利润总额累计同比-21.4%，前值-22.9%。3月当月工业企业 利润增速同比降幅收窄3.7个百分点至-19.2%。边际上来看，营收增速回正，但费用及成本上仍有一定压力。综合作用下，营收利润率有所提升，可能是企业利润增速降幅收窄的主因。此外去年同期利润增速为年内高点，基数较高也有一定影响。 营收增速回正。拆分量价来看，量上，3月工业增加值当月同比上升1.5个百分点至3.9%，工业生产继续回升，是营收增速上升的主要贡献；价上，受基数拖累3月PPI当月同比回落1.1个百分点至-2.5%，仍有拖累。量价共同影响，3月工业企业营收同比升至0.6%，为6个月来首次回正。费用小幅回落，但对比去年仍处高位。3月工业企业每百元费用为 8.49元，同比增加0.36元，前值为增加0.2元。由于去年同期大规模留抵退税，低基数导致费用同比去年小幅升高，费用水平仍处相对高位。 图1规模以上工业企业利润累计同比，%图2规模以上工业企业营收利润率，% 158 7 56 -55 -154 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -253 规模以上工业企业:利润总额:累计同比月% 规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值月% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 美国一季度GDP低于预期 美国一季度实际GDP环比折年率初值为1.1%，前值2.6%，同比增长1.56%，前值0.88%，弱于市场预期。居民实际可支配收入环比增长3%，前值2%，同比增长8%，前值 5%。储蓄率上升0.8pct至4.8%。去库周期拖累经济增速。库存变动对GDP的拖累达到 2.26%。2022年四季度以来，美国企业陆续进入主动去库周期。目前上游库存压力整体大于下游，制造商和批发商的库存销售比已高于疫情前，而零售商的库存压力维持在较低的水平，但不同行业之间的分化较大。一季度的居民消费韧性可能会缓解零售商未来几个月内的去库压力，全美独立企业联合会的中小企业调查显示，3月中小企业增加库存的信心仍较低，但较前两个月已有显著回升，但长期压力仍大。 图3美国企业库存销售比，%图4中小企业增加库存计划，% 26 24 22 10 1-2 1-4 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -6 -8 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -10 美国:制造商库存销售比:季调美国:零售商库存销售比:季调美国:批发商库存销售比:季调 美国:中小企业乐观指数:增加库存计划:季调 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 银保监会发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》 4月27日，银保监会办公厅发布《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》。《通知》明确了全年工作目标：形成与实体经济发展相适应的小微企业金融服务体系，2023年总体继续保持增量扩面态势，优化服务结构，提升重点领域服务精准度，拓展保险保障渠道。贷款利率总体保持平稳，推动小微企业综合融资成本逐步降低。 具体措施方面，《通知》主要包括以下4点内容：1）银行保险机构要聚焦住宿、餐饮、零售、教育、文化、旅游、体育、交通运输、外贸等领域小微市场主体，特别是经营前景良好、因疫情影响经营尚未完全恢复的小微企业，满足其合理金融需求，促进纾困解难、扩大内需和稳定就业，支持经济复苏。2）银行保险机构要立足现代化产业体系建设需要，加大制造业小微企业中长期资金供给，支持设备更新、技术改造、绿色转型发展，助力提升产业链韧性。3）优化小微企业信贷结构，完善小微企业服务定价机制，加大对小微企业续贷支持力度。4）构建保险公司服务小微企业机制，丰富小微企业保险产品服务供给。 2.A股市场评述 上一交易日上证指数拉升收红，收盘上涨21点，涨幅0.61%，收于3285点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上交易日上证指数延续反弹，收红阳线，上破5日均线与60日均线，但在30日均线处遇阻回落，K线留小上影线。量能略收，仍不充分，大单资金净流出超69亿元，金额略有减少。日线KDJ、MACD死叉尚未修复，日线的技术条件尚未充分向好。但指数60分钟MACD金叉成立，目前反弹仍无明显结束迹象。但指数目前临近30日均线压力位，在此附近仍或有小幅震荡整理，关注震荡中的量价指标变化。 上证周线目前呈T字阴K线带长下影线，指数收复了10周均线压力位，但仍临近5周均线以及90周均线附近的压力，仍需量能资金流的进一步放大支持。震荡中仍需关注量价指标的变化。 上交易日深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨了0.28%、0.58%。深成指小幅收涨，仍处于5日均线压力之下，但60分钟MACD金叉成立。创业板已经上破5日均线，取得技术上的一点突破。目前两指数日线指标虽尚未明显向好，但分钟线指标也没有明显走弱。目前两指数短线反弹尚无明显结束迹象，反弹仍或在震荡中延续。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比48%，收红个股占比51%，涨超9%的个股高达65只，跌超9%的个股94只，昨日上证指数收涨强于前一交易日，但板块个股表现却弱于前一交易日。 在同花顺行业板块中，医药商业板块收涨第一，收盘上涨3.67%，其他医药类板块，如中药、化学制药、医疗器械、医疗服务等板块收涨居前。其次，国防军工、美容护理、小家电等板块也表现活跃。而回落调整居前的板块，有互联网电商、传媒、通信设备、教育、计算机应用、消费电子等板块。 具体看板块。医药商业板块，收盘上涨3.67%，在同花顺行业板块中涨幅居首。量能明显放大，大单资金净流入超2.65亿元，对该板块来说金额较大。指数日线MACD金叉刚刚成立，与日线KDJ形成金叉共振，日线指标有所向好。但指数刚刚上破近期震荡向下形成的下降通道上轨压力位，在压力位附近或有小幅震荡。待整理充分后或仍有震荡盘升动能。 保险及其他板块，昨日收盘上涨1.58%，表现活跃。量能明显放大，大单资金大幅净流入超30亿元，在同花顺行业板块中金额居首。指数收长阳线，上破了5日均线，取得了 技术上的进步。但5日均线尚未走平向上，短线指数仍或有小幅震荡整理，但整理充分后指数仍或延续反弹。虽指数反弹尚无明显结束迹象，但指数日线中短期均线空头排列尚未走好，短线即便反弹但尚未企稳，短线仍需以反弹对待为宜。但从月线看，指数5月均线上破20月均线，短期月均线有所向好，月MACD金叉延续，长线指标有所向好。若震荡中指数短周期指标与长周期指标形成向好共振，仍或有震荡盘升动能，可在震荡中加强观察。 3.市场数据 2023/4/27 名称单位 收盘价 变化 融资余额亿元,亿元 15321 -49 北向资金亿元 -1.66 / 资金 南向资金亿港元 0.80 / 逆回购到期量亿元 340 / 逆回购操作量亿元 930 / 1年期MLF% 2.75 / 1年期LPR% 3.65 / 5年期以上LPR% 4.3 / DR001%,BP 0.8505 -34.85 DR007%,BP 2.2494 19.43 10年期中债到期收益率%,BP 2.7852 -2.06 10年期美债到期收益率%,BP 3.5300 10.00 国外利率 2年期美债到期收益率%,BP 4.07 17.00 上证指数点,% 3285.88 0.67 创业板指数点,% 2307.27 0.58 恒生指数点,% 28457.68 0.15 道琼斯工业指数点,% 33826.16 1.57 股市 标普500指数点,% 4135.35 1.96 纳斯达克指数点,% 12142.24 2.43 法国CAC指数点,% 7483.84 0.23 德国DAX指数点,% 15800.45 0.03 英国富时100指数点,% 7831.58 -0.27 美元指数/,% 101.4927 0.06 美元/人民币(离岸)/,BP 6.9301 -116.00 欧元/美元/,% 1.1028 -0.13 美元/日元/,% 134.02 0.26 螺纹钢元/吨,% 3691.00 -0.30 铁矿石元/吨,% 713.50 0.56 COMEX黄金