消费市场率先复苏，业绩改善可期

消费市场率先复苏，业绩改善可期 北京君正（300223.SZ）一季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|北京君正 2023年04月28日 公司评级增持 股票代码300223.SZ 事件：公司发布2023年一季报业绩，一季度实现营收10.69亿元，同比 前次评级增持 -24.36%，环比-10.36%；实现归母净利润1.15亿元，同比-50.50%，环比 评级变动维持 +99.38%；实现扣非归母净利润为1.11亿元，同比-50.89%，环比+264.27% 毛利率达37.08%，同比-0.33pct，环比-1.16pct。 消费需求见底反弹，行业市场有望下半年回暖。四条产品线呈细分化发展，1）微处理器芯片：下游主要面向智能可穿戴和智能家居等消费市场，预计随行业回升营收有望恢复增长，但体量较小，22年营收占比约4.03%； 2）智能视频芯片：一般Q1、Q2为行业淡季，Q1市场开始复苏，同时公司大力拓展海外市场，预计23年全年收入有望实现较好增长。 3）存储芯片：22年营收占比提升至74.92%，主要面向汽车等行业市场， 22Q4-23Q1行业进入清库存周期因此有所下行，其中汽车市场降幅较低，工业、医疗等下降较多，预期下半年止跌、收入恢复。 4）模拟与互联芯片：模拟类产品中LED驱动芯片收入占比较高，消费类行业利润下降较多；互联产品大部分产品仍处于研发中。 公司围绕汽车、AIOT市场加大布局，新品持续发力。微处理器X2600于 22年末进行投片；智能视频芯片T41、C200分别于22Q3、22Q4完成投片T41已实现小批量销售，C200正在进行MPW，预计年中提供样品。轻量级AIIPC的新品研发也已启动；存储芯片8GLPDDR4已完成工程样品生产并开始向客户送样；互联产品GreenPHY已向客户送样并在部分客户进行了导入与落地，预计23年将贡献一定收入。 盈利预测：我们预计公司23-25年营收61.74/74.95/86.35亿元，归母净利润为9.50/12.33/14.18亿元，维持“增持”评级。 风险提示：商誉减值风险，上游价格波动超预期，国际贸易风险。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5274 5412 6174 7495 8635 增长率 143.1% 2.6% 14.1% 21.4% 15.2% 归母净利润(百万元) 926 789 950 1233 1418 增长率 1165.3% -14.8% 20.4% 29.7% 15.1% 每股收益（EPS） 1.92 1.64 1.97 2.56 2.94 市盈率（P/E） 45.7 53.6 44.5 34.3 29.8 市净率（P/B） 4.1 3.8 3.5 3.2 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 当前价格87.83 近一年股价走势 北京君正数字芯片设计创业板指 46% 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-042022-082022-12 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 北京君正：营收小幅增长，新品打开向上空间 —北京君正（300223.SZ）2022年度业绩预告点评2023-02-07 北京君正：消费市场需求不振，关注新品投放节奏—北京君正（300223.SZ）三季报点评2022-10-25 北京君正：车载存储新龙头，业绩有望迅速释放—北京君正（300223.SZ）首次覆盖2022-09-20 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 2,919 3,401 4,507 5,757 6,668 营业收入 5,274 5,412 6,174 7,495 8,635 应收款项 784 677 948 914 956 营业成本 3,325 3,325 3,950 4,730 5,442 存货净额 1,419 2,304 2,561 2,788 3,502 营业税金及附加 11 7 10 10 10 其他流动资产 1,008 414 51 53 56 销售费用 259 291 321 382 445 流动资产合计 6,130 6,795 8,067 9,513 11,182 管理费用 681 808 944 1,137 1,308 固定资产及在建工程 490 501 584 589 598 财务费用 (20) (68) (86) (104) (120) 长期股权投资 2 2 2 2 2 其他费用/（-收入） 86 235 48 61 81 无形资产 877 804 917 795 715 营业利润 932 814 987 1,278 1,469 其他非流动资产 3,835 4,320 3,996 4,048 4,119 营业外净收支 2 1 0 1 1 非流动资产合计 5,205 5,627 5,499 5,434 5,434 利润总额 934 815 987 1,279 1,470 资产总计 11,335 12,422 13,567 14,947 16,616 所得税费用 13 36 44 57 65 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 921 779 944 1,222 1,404 应付款项 881 1,048 1,222 1,393 1,658 少数股东损益 (5) (10) (7) (10) (14) 其他流动负债 3 2 4 3 3 归属于母公司净利润 926 789 950 1,233 1,418 流动负债合计 885 1,051 1,226 1,396 1,661 长期借款及应付债券 1 0 1 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 126 112 138 126 125 盈利能力 长期负债合计 127 112 138 126 126 ROE 10% 7% 8% 10% 10% 负债合计 1,012 1,163 1,364 1,522 1,787 毛利率 37% 39% 36% 37% 37% 股本 482 482 482 482 482 营业利润率 18% 15% 16% 17% 17% 股东权益 10,323 11,259 12,203 13,425 14,829 销售净利率 17% 14% 15% 16% 16% 负债和股东权益总计 11,335 12,422 13,567 14,947 16,616 成长能力营业收入增长率 143% 3% 14% 21% 15% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 1160% -13% 21% 29% 15% 净利润 921 779 944 1,222 1,404 归母净利润增长率 1165% -15% 20% 30% 15% 折旧摊销 222 245 160 180 183 偿债能力 利息费用 (20) (68) (86) (104) (120) 资产负债率 9% 9% 10% 10% 11% 其他 (40) (1,032) (113) (90) (554) 流动比 6.93 6.47 6.58 6.82 6.73 经营活动现金流 1,083 (76) 905 1,209 914 速动比 5.32 4.27 4.49 4.82 4.62 资本支出 (223) (139) (355) (62) (111) 其他 (467) 606 474 (2) (12) 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (690) 467 118 (64) (123) 每股指标 债务融资 29 67 83 105 119 EPS 1.92 1.64 1.97 2.56 2.94 权益融资 1,189 0 0 0 0 BVPS 21.39 23.31 25.28 27.84 30.78 其它 (12) (144) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,206 (78) 83 105 119 P/E 45.7 53.6 44.5 34.3 29.8 汇率变动 P/B 4.1 3.8 3.5 3.2 2.9 现金净增加额 1,600 314 1,106 1,251 910 P/S 8.0 7.8 6.9 5.6 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状