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公司业绩概览与分析
2022年年报
- 总收入：76.61亿元，同比下滑1.42%。
- 归属净利润：1.78亿元，同比下滑73.51%。
- 扣非后净利润：0.43亿元，同比下滑92.46%。
- 第四季度：营收17.04亿元，同比下滑18.39%；归属净利润-0.9亿元，扣非后净利润-1.35亿元。
- 毛利率与净利率：全年综合毛利率为21.21%，同比下降7.3个百分点；净利率2.32%，同比下降6.33个百分点。
2023年一季度报告
- 总收入：18.66亿元，同比增长7.59%。
- 归属净利润：0.58亿元，同比下滑41.37%。
- 扣非后净利润：0.41亿元，同比下滑50.20%。
- 毛利率与净利率：综合毛利率21.59%，同比下降4.15个百分点；净利率3.1%，同比下降2.61个百分点。
经营亮点与挑战
- 收入增长：2022年全年收入微降1.42%，显著优于防水行业平均水平（922家规模以上防水企业主营业务收入下降8.6%）。2023年一季度收入实现同比增长，主要得益于需求回暖和积压需求释放。
- 市场份额：市占率逐年提升，2019年至2022年，公司收入占规上主营的比例分别为4.7%、5.7%、6.2%、6.4%。
- 产品结构：防水卷材收入占比最高（56.6%），但毛利率下降13.90个百分点至18.79%。防水涂料收入基本持平，防水施工收入大幅下滑13.4%。
- 渠道布局：积极拓展市政基建、工商建筑、光伏屋面、修缮、雨水管理、抹灰石膏等业务，加强减隔震业务，并发展经销商渠道。2022年，公司实现50%的经销占比目标，构建了全国2500余家经销商网络。
- 成本与费用：2022年期间费用率上升1.20个百分点至15.50%，其中销售费用、管理费用和财务费用均有所增长。财务费用增长77.53%，主要是由于利息支出增加。库存和应收账款增加，但净现比显著提升。
现金流状况
- 收现比0.99，同比改善，净现比1.32，大幅提升。
- 应收账款及票据总额48.78亿元，同比增长18.88%，应收/销售占比63.67%，应收账款周转天数为190.06天。
- 存在较高账龄的应收账款，但总体应收账款结构有所优化。
风险与投资建议
- 风险提示：地产政策变动可能影响公司业绩，原材料价格波动带来成本压力。
- 投资建议：考虑到经济复苏和防水行业利好因素，预计未来三年归母净利润将分别达到10.0、12.5、14.5亿元，当前动态PE为13x、11x、9x，维持“推荐”评级。
结论
该报告通过对公司2022年年报及2023年一季度报告的详细分析，展现了公司在面对市场挑战时的业绩变化、产品结构调整、渠道布局优化、成本控制策略以及现金流管理的成效。尽管面临收入下滑和利润下降的压力，公司通过积极的市场拓展和渠道建设，实现了市场份额的提升，并在成本和费用控制上采取了有效措施。未来，随着经济复苏和行业政策的利好，预计公司的业绩将逐步回暖，特别是在防水新规实施的背景下，作为行业龙头有望获得更多发展机遇。
