极米科技22A&23Q1点评：新品／渠道整装待发，收入利润修复可期

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公司业绩概览与展望

22年及23Q1业绩回顾

• 22年全年：公司实现营收42.22亿元，同比增长4.57%，归母净利润5.01亿元，同比增长3.72%，扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长3.05%。
• 22Q4：季度营收13.40亿元，同比下降3.86%，归母净利润1.72亿元，同比下降6.20%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比增长0.29%。
• 23Q1：季度营收8.84亿元，同比下降12.75%，归母净利润0.52亿元，同比下降57.03%，扣非后归母净利润0.42亿元，同比下降59.44%。

业务亮点与挑战

• 收入端：智能微投收入占主导（36.6亿元），同比增长5%，海外市场收入增长82%，显示强劲国际扩张潜力。互联网增值服务收入增长51.05%。
• 利润端：22年归母净利率11.88%，维持稳定；智能微投毛利率34.39%，激光电视毛利率78.88%，创新产品与高端新品推动盈利能力。
• 成本控制：销售费用率稳定在14.2%，研发人员增加26人至694人，人均薪酬增长10.8万元至36.99万元。

23Q1分析

• 收入规模下滑：主要因消费需求恢复节奏影响，预计二季度将受益于旺季营销和新品放量。
• 利润率承压：毛利率34.86%，受到一季度老品折扣促销影响，预计随库存清理，利润率将恢复。
• 费用管理：费用率整体稳定，但与收入规模下降相关联。

长期展望与投资建议

• 营收预测：预计2023-2025年营收分别增长17.8%、17.0%、17.2%。
• 净利润预测：预计同期净利润增长8.1%、12.0%、11.0%。
• 估值与评级：当前股价对应2023-2025年PE分别为23.7x、21.1x、19.0x，维持“增持”评级。

风险提示

• 市场风险：投影仪渗透率低于预期。
• 供应链风险：核心部件对外依赖性。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 成本风险：原材料价格波动。