Q1板块内逆势增长，基本面趋势向好快速增长可期

事件： 公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营业收入464.64亿元，同比增长12.58%，实现归母净利润15.84亿元，同比增长10.25%，实现归母扣非净利润15.40亿元，同比增长13.64%；2023年一季度实现营业收入108.67亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长14.82%，实现扣非归母净利润3.61亿元，同比增长16.26%。 2022年分业务来看： 光通信业务收入75.6亿元（YOY+20.92%），智能电网业务收入194.3亿元（YOY+14.30%），海洋能源与通信50.5亿元（YOY-12.13%），工业智能29.9亿元（YOY-1.23%），铜导体80.9亿元（YOY+18.21%）。我们认为，光通信受益于移动招标量价齐升实现快速增长，海洋业务由于去年海风平价第一年整体业务有所下滑，智能电网业务保持稳健增长。 22年受减值及Rockley公允价值变动影响业绩： 公司2022年实现归母净利润15.84亿元，同比增长10.25%。其中毛利率全年实现14.17%，较21年（15.95%）下降1.78pct，主要原因我们认为包括①海洋业务板块毛利率下滑至33.36%以及②铜导体低毛利率业务占比提升。海洋业务毛利率下滑主要受到①海缆2022年平价元年，我们预计利润率水平小幅下降、②PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在建工程转入固定资产产生折旧摊销。 此外公司计提减值2.43亿元，以及Rockley持股导致的公允价值变动损益-1.69亿元。对公司全年业绩造成影响。 23年Q1板块内逆势增长： 公司23Q1实现收入增长16.20%，归母净利润同比增长14.82%。板块内逆势增长，我们认为主要由于公司①光通信业务出口快速增长、②公司2022年获取较多海洋业务储备订单，保持收入的连续性、以及③单季度毛利率同比提升，23Q1（15.83%）同比22Q1（14.95%）提升0.88pct。 整体来看，公司基本面趋势23年持续向好，光纤光缆业务受益于整体板块处于景气周期，量价增长，以及海外出口持续高速增长，公司推动2022年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；海上风电持续高景气，公司持续对深远海高电压等级海缆进行突破，并积极推进射阳海缆基地建设，2023年推动揭阳基地的项目建设，中标订单有望持续增长；海底光缆领域受益于全球流量增长以及跨洋通信部署需求增长，华为海洋目前在2018-2022海底光缆部署公里数及系统部署数均位列全球第三，实力强劲，公司业绩稳步快速增长有基础。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司收入利润快速成长，通信+能源战略清晰。由于海洋板块因素以及2022年度业绩低于预期，我们调整公司23-24年归母净利润为24亿、31亿元（前值为29亿/35亿元），预计25年归母净利润为37亿元，对应23-25年PE为15/12/10倍，维持“买入”评级！ 风险提示：亨通海洋光网分拆上市尚处于前期筹划阶段，存在不确定性风险、行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，光通信采购价格回落，上游原材料涨价影响 财务数据和估值