国债期货：悲观预期主导，期债再创新高

期货研究 金 2023年04月28日 融衍生品研 究国债期货：悲观预期主导，期债再创新高 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君4月27日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.38%，创上市以来新高，10年期主力合约涨安0.24%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。国债期货指数-0.21，中短期方向看空。无杠期杆下，策略近20日年化收益为-8.56%，近60日年化收益为1.60%，近120日年化收益为2.40%，近240货日年化收益为3.49%。 研 究市场方面,A股三大指数全天大幅震荡，截至收盘，沪指涨0.67%，深成指涨0.28%，北证50跌 所1.46%，创业板指涨0.58%。沪深两市全天成交额10449亿元，北向资金早盘一度净卖出近30亿元，全天小幅净卖出1.66亿元；其中，沪股通净卖出5.14亿元，深股通净买入3.47亿元。 资金方面，隔夜shibor报0.8680%，下跌34.90个基点；7天shibor报2.2110%，上涨14.90个基点；14天shibor报2.3500%，下跌2.50个基点；1月shibor报2.3090%，下跌0.10个基点；3月shibor报2.4300%，与前一交易日持平。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 100.975 101.020 100.975 101.010 0.055 0.045 24910 58658 5年期 TF2306 101.470 101.510 101.430 101.500 0.145 0.079 58901 99783 10年期 T2306 101.225 101.320 101.145 101.300 0.245 0.173 80460 180051 30年期 TL2306 96.57 96.79 96.47 96.79 0.370 0.384 4479 6411 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220004.IB，IRR为2.59%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为3.14%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为3.18%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.39%，目前R007约2.3964%。 现券方面：国债收益率曲线下移1.95-3.88BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 3.88BP、2.23BP、2.06BP和1.95BP至2.35%、2.62%、2.79%和3.14%）；信用债收益率曲线下移1.54- 3.72BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移3.58BP、3.72BP、2.08BP和 1.54BP至2.53%、2.72%、2.99%和3.21%）。 货币市场方面，4月27日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少13.98%。其中，隔夜收于0.80%，较前一交易日下跌10bp，7天收于2.25%，较前一交易日上涨75bp；中期方面，14天收于 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 期货研究 2.38%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.50%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 4月27日，央行进行930亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺iFinD 数据显示，今日有340亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放590亿元。 1-3月，全国国有及国有控股企业经济运行持续向好，主要效益指标保持增长。1-3月，国有企业营业总收入197630.6亿元，同比增长6.4%；利润总额11247.1亿元，同比增长12.4%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 4月27日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.38%创上市以来新高。临近五一假期，资金需求加剧导致隔夜Shibor持续下行，资金面流动性整体维持收敛。4月公布经济数据以及5月EPMI数据均反映经济复苏步伐维持企稳，然而市场对于央行调控手段以及经济复苏增速缺乏信心，悲观预期主导驱动国债期货价格不断上行创出新高，10年期国债活跃券收益率一度下行至2.78%。预计今日大幅上行之后，市场将逐步转空，本轮上行超预期后或将进行补跌。今日国债期货多空因子模型信号维持看空，进一步上行空间有限。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521