宏观研究-中国到2050年的（粗略）经济轨迹（英译中）

要点 由于中国经济已经成熟，政策趋势已经确立，长期预测应该更加准确。当然，它仍然不精确，并且容易受到任何急剧的国内变化的影响。 COVID-19大流行和复苏中断了始于2011年并将于2024-25年恢复的经济放缓。中国仍将在本世纪20年代表现出色，但到本世纪末，其轨迹将显而易见。 2030年代会更糟。老龄化将是主要原因，加上巨额债务负担和（除非解除）对创新的自我限制。在2040 年代，这些因素将有效地使增长停止。 中国(粗糙)的经济发展轨迹为 2050 DerekScissors, 2023年4月 通常，一个国家的短期经济前景比其长期前景更清晰。然而，截至2023年初春，人们对中国的短期前景存在许多疑问。取消“零COVID”政策的反弹将有多剧烈和持久？中国消费者真的能引领增长吗？习近平忠诚者的新政府会允许哪怕一点点亲市场的改革吗？回答这些问题是猜测，尽管很多人不断猜测。 中国的长期前景实际上更加确定，因为其经济远不如15年前那么有活力。关于它是否可以保持更长时间的动态存在争议，但无论如何，失去活力至少有一个好处：它使预报更加准确。虽然在1979年预测2004年中华人民共和国（中国）会是什么样子是极其困难的，但今天预测2048年的中国会是什么样子是 容易得多。这也回避了数据质量问题，因为一代人的弱点是无法掩盖的。 基本情况：在2024年后疫情激增消退后，中国将回到2010年代走过的放缓道路。到2030年代，在合理地被认为是富有之前，它将变老。在2040年代，它将继续变老，不再变得富有。这似乎是一种看跌的观点;不是。熊市使停滞更加接近，而牛市则将其推迟更长时间 。中国的娱乐活动，包括但不限于人口，确保停滞，然后衰落。 在表现方面肯定存在潜在的差异，主要是来自国内经济政策。迅速回归有利于产权和有利于竞争的改革将使中国更加繁荣。这一切似乎都不可能发生，而习近平总书记仍然是毛泽东式的人物。他打算尽可能长时间地保持这种状态，并且没有 保证他的最终继任者将改变政策集。那些继续宣传中国经济未来的人可能指望中国取得技术突破，但习近平自己的决定使这不太可能。1 方法是错误的 描绘中国经济轨迹的具体阶段肯定会出错。这不仅仅是因为人们可能会对国内生产总值（GDP）的优异表现何时结束产生错误。同样，从全球表现优异到内联表现再到表现不佳的转变是渐进的，一开始是模棱两可的，而不是赤裸裸的。全球绩效本身可以发生变化。在这里，中国数十年来在与不断变化的行业同行的竞争中取得的成功最终将让位于被一群同行（无论这些同行是谁）持续超越。这只是假设在某个地方存在一些相对成功的经济体。 当中国看涨者谈论技术革命时，习近平首先听到的是“革命”。 最大的变量是可能的亲市场改革。更好的经济组织可以维持更长时间的增长，尽管基本面疲软。更明确的农村土地权利将促进农村生产、收入和消费，解决长期存在的弱点。允许更多（真正的）企业竞争将在城市中实现类似的事情。改革将使中华人民共和国成为一个比其他方面更大、更繁荣的经济，从实施之时开始，一直持续到任何重大的重新集中。 继习近平在2022年共产党代表大会和2023年全国人民代表大会上第二次加冕之后，几乎不可能想象这十年的亲市场改革。习近平79岁的2032年中国共产党似乎是第一个值得注意的机会，即便如此，也几乎没有 一个保证。到那时，中国将年纪大得多，负债累累，在创新方面可能更加集中。改革仍然会有所帮助，但它将帮助一个放缓、更疲软的经济。 对于一个大型经济体来说，国际因素就不那么重要了。主要部分的周期性波动只影响一两年。实质性的去全球化，如果发生的话，将更加重要。虽然任何去全球化都可能部分由中国造成，但它涉及一些难以完全描述 、更难以预料的国际差异因素。简单来说，国内亲市场改革应被视为对基本情况的重大看涨冲击，而去全球化应被视为较小的看跌冲击。 最后一种错误的方法是，如果中国技术开发部门负责救援。这是不可能的。要使中国从在线绩效转变为表现优异，或从表现不佳转变为表现不佳，创新必须超越竞争对手足够长的时间，以产生持久的经济影响。正如日本的停滞所证明的那样，仅仅成为几项重要技术的创新者是不够的。要么这些技术的优势必须持续，要么创新必须广泛传播到各个行业和时间。 中华人民共和国没有组织起来这样做，失败是有意识的。虽然党希望获得广泛、持久的技术优势，但私人财产权已经变得脆弱，与国有企业的竞争是令人厌恶的。例如 ，人工智能在国家控制下非常有吸引力，但如果不在国家控制之下，它就是外国威胁。习近平花了三年时间攻击自己的私人秘书，主要是因为太成功了。2这些都不是创新的主要条件，即使资源调动令人印象深刻。当中国看涨者谈论技术革命时，习近平首先听到的是“革命”。 2011-28:当前的放缓 在2009年信贷狂潮的最初影响消退后，中国经济开始放缓，并在整个2010年代继续放缓。当时的主要问题是债务。债务偿还导致对过去资本的非生产性使用导致 以超额利息支付的形式非生产性地使用当前和未来的资本。这一数字在2009-10年爆炸式增长，此后一直在上升。3然而，这并不是正在形成的危机。中国的债务主要是自筹资金，消除了外部风险。国内风险也很小，因为金融体系本质上是非商业性的，各方没有扣留信贷和冻结经济的选择。 COVID-19以两种方式引入了一个新阶段。它的明显效果是造成了增长的波动性，即使是痴迷于稳定的国家统计局也没有隐瞒。展望未来，增长应该会在2023年全年和2024年初急剧加速。不过，到2024年中期，它将回到COVID之前的道路。GDP将在2024年底降至5%的年化速度以下，并从那里恢复减速。如果刺激措施用于为2027年CPC提供润滑，可能会出现另一个不太明显的昙花一现，但任何此类提振都将是暂时的，到2029年初消失。 COVID-19预示的第二个转变是从主要资本限制到主要劳动力限制。从2024年开始并持续至少一代人的最重要的因素是老龄化。这引起了极大的关注，至少自1990年代中期省际移民激增以来，中国的人口数据存在缺陷。该党对稳定的痴迷现在和将来都是掩盖恶化的动力。但中期经济影响是无法掩盖的，它将确保真正的GDP增长率低于4%（并最终进一步下降）。4一大一线希望：老龄化减少了必要的就业创造规模，使增长放缓的威胁性降低。 因此，在2023-24年加速之后，中国将恢复相当有序的经济减速。即将结束的优异表现本身不会给北京在2025-26年或之后几年的决策带来压力。世界第二大国民经济体的增长速度仍将超过第一（美国）或第三（日本）或最大的超国家实体（欧盟）。关键只是中国不会超越美国成为全球经济领导者。（这可能是中国以外更普遍的信念。 北京早在2013年就开始轻易淡化GDP，当时增长前景逐渐消退。 这种转变体现在对疫情的被动经济反应上。新的国家目标可能包括部门或区域经济霸权。从地区来看，“一带一路”倡议的数据显示，它不再（或从未有过）真正的全球伪装。5在大型发达市场中，至少与澳大利亚和美国的关系发生了变化。未来几年，中国关系将出现新的优先事项 。这些当然是互动的，合作伙伴的行为很重要。但中国将加大力度讨好它最看重的人。 通过部门,中华人民共和国的努力向前一致格- 对快速增长的行业的化可能会在一定程度上被淡化或修改。一些在大流行前被视为有价值的行业将被搁置一旁 ，就像五年计划一样，经济放缓使得像以前那样拥有那么多真正的优先事项变得不可行。替代方法可能包括在供应链开始成熟后在供应链中发挥关键作用。习近平在2020年开始的内部讲话中指出了这一点。6 几乎可以肯定的是，随着创造就业的快速增长被慢慢放弃，中国的经济目标将变得更加难以验证。除非对习近平构成威胁，否则要到本十年末才会出现戏剧性、明确性步骤的动力，如果那时的话。 2029-42年：富裕国家增长，仍处于中等收入水平 人们普遍认为，中国将恢复到疫情前的逐步放缓。关于经济放缓将进展到什么程度的共识崩溃了。看涨观点有一个中国不会低于的下限——比如3%的GDP增长。7事情不是这样运作的。经济不能保证增长，因为它们以前已经增长很长时间了。客观条件表明，中国的增长正走向零。在前往那里的路上，步伐将类似于富裕得多的国家。 在与2027年CPC相关的任何刺激措施之后，对随后五年的预测将阐明新时代的开始。经济轨迹最初可能看起来与2026年没有太大不同，但已经大不相同了。 图1所示。年龄中位数、日本和中国 资料来源：联合国，人口司，人口年龄中位数，https://population.un.org/dataportal/data/指标/67/地点/156392/开始/1970/结束/2053/表/按地点分类。 比2019年。最恰当的比较可能是21世纪初的日本（图1和图2）。请注意，对于图2，2022年第三季度，中国的未偿信贷占GDP的296%（高于2002年的142%）。中国的老龄化将短暂加速，然后恶化得更慢。在期末，中位年龄将接近日本的20岁。债务负担的规模更适合政策，但按照目前的趋势，中国的债务将与日本在2010年代后期（即COVID之前）的债务相似。北京将试图效仿东京的道路，用创新代替劳动力和资本，并将与日本一起达不到要求。 8除非进行改革，否则有限的资源也将制约增长。 其结果是，真正的GDP增长将在这一时期开始低于每年 4%。9并以摩擦结束——每年低于1.5%，可能接近零 。在某些年份，国内财富积累将快于GDP增长。然而，如果没有亲市场改革，它也将停滞不前，部分原因是资金离开该国。10人均数字会更好，因为人口会 一直缩小，但它们不足以真正将中国从中等收入状态中拉出来。这是因为中国的人均GDP大约是其报告的个人收入的两倍，而后者在2022年还不到美国最可比数字的10%。11简而言之,中国未富先变老。12 低于顶线，中国的规模和有效激励能力仍将吸引大规模的国际经济活动;变化是，由于基本面疲软、增长缓慢和政策仍然不佳（除非转变），活动现在也将以类似的规模退出。这将在总体产出上表现为持平，各行业差异很大。以前的支柱供应过剩将得到缓解，例如建筑材料和船舶建造。 在外部，中国对全球消费通胀，特别是电子消费通胀的强大抑制作用将随着出口的收缩而逐渐消失。大幅净去全球化可能会恶化 美国和中国之间的GDP超过7万亿美元。14这一差距将在2020年代的大部分（如果不是全部）继续缩小，但每年只会缩小少量。它可能会保持在上方 到2029年达到4万亿美元。在2030年代的大部分时间里，差距不会缩小。然后它将在2040年代扩大。中国的GDP可能永远赶不上美国。 至少有一个警告：汇率。人民币兑美元可能会走弱，从而确保美国在GDP中的优势。如果它加强，或者在个别年份加强，差距将迅速缩小。汇率的作用是使用追逐力平价（PPP）的理由，这是一种提振中国的GDP调整。但是 ，PPP的应用存在多种严重的缺陷。从概念上讲，它源于开放的市场，而中国没有资本。从经验上讲，很难衡量，当要求整个中国与整个美国相比进行价格调整时，这很荒谬。15当代购买力平价调整可能令人怀疑;使用购买力平价进行预测几乎毫无意义。 比较经济规模的第三种方法是国家财富。美国的财富是由美联储来衡量的，中国没有官方的财富。瑞士信贷提供非官方数据，自2000年以来为数十个国家编制，接近美联储对美国的数据。（见图3）。在这里，美国优势的绝对规模在2012年开始扩大，到2021年达到60万亿美元。如果不进行改革，中国将无法创造足够的财富来缩小这一差距，这一差距应该保持在35万亿美元以上，并在2030年代的某个时候开始持续扩张。 所有这些都假定，到2050年，美国经济至少表现平庸。美国在经济上有着悠久的成功记录，但这方面的时间跨度足够长，而且存在长期疲软的条件。前两大经济体完全有可能衰落。如果美国能够在未来25年保持过去40年的温和步伐，那么中国即使成为真正的对手，也只会短暂地成为一个真正的对手。 关于作者 DerekScissors是美国企业研究所的高级研究员，专注于中国和印度经济以及