品牌影响力不断提升，扎实推进国企改革“双百行动”

公司1Q2023营收同比增长33.17%，归母净利润同比增长76.10% 4月27日，公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营业收入630.10亿元，同比增长7.36%，实现归母净利润17.00亿元，折合成全面摊薄EPS为3.25元，同比减少9.38%，实现扣非归母净利润17.27亿元，同比增长8.66%。 1Q2023实现营业收入245.58亿元，同比增长33.17%，实现归母净利润7.16亿元，折合成全面摊薄EPS为1.37元，同比增长76.10%，实现扣非归母净利润7.33亿元，同比增长57.35%。 公司1Q2023综合毛利率上升0.15个百分点，期间费用率下降0.31个百分点 2022年公司综合毛利率为7.58%，同比下降0.19个百分点。1Q2023公司综合毛利率为8.02%，同比上升0.15个百分点。 2022年公司期间费用率为2.33%，同比下降0.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/0.64%/0.32%/0.05%，同比分别变化-0.04/ -0.05/-0.13/-0.003个百分点。1Q2023公司期间费用率为2.31%，同比下降0.31个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.42%/0.61%/0.25%/0.03%，同比分别变化-0.08/-0.01/-0.21/-0.001个百分点。 品牌影响力不断提升，扎实推进国企改革“双百行动” 2022年公司门店净增664家，截至2022年末，公司门店共计5609家（含海外银楼15家），其中自营门店194家，加盟门店5415家。2022年“老凤祥”品牌第18次蝉联世界品牌大会“中国500最具价值品牌”，位居第180位，品牌价值达454亿元。截至2022年底，老凤祥拥有上海本地会员超59万人，同比增长48.5%。在国企改革方面，2022年公司进一步加大职业经理人制度的推进力度，截至2022年底，已在全公司三分之二以上的企业实施职业经理人制度，完成了计划预定的全部三批次职业经理人制度试点。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司2022年业绩符合公司于2023年3月2日发布的业绩快报，2023年一季报业绩超预期，主要是由于黄金产品景气度持续走高，同时公司作为黄金龙头品牌充分受益于线下客流回暖，我们上调对公司2023/2024年EPS的预测17%/24%至4.49/5.49元，新增对公司2025年EPS的预测6.61元。公司门店持续拓展，品牌影响力不断提升，维持“买入”评级。 风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2022年公司主营业务分行业情况 表2：2022年公司主营业务不同销售模式情况 表3：公司1Q2023归母净利润同比增长76.10% 表4：公司1Q2023净利率较上年同期上升0.71个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q2-2023Q1） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q2-2023Q1）