2023Q1NBV同比高于预期，主力地区迎全面复苏

2023Q1NBV同比显著改善，高于此前预期，维持“增持”评级 公司披露2023年1季度，2023Q1NBV10.46亿美元、同比+22.6%，按固定汇率计算同比+28%，高于此前预期，较2022Q4NBV同比-0.2%明显改善，中国内地、中国香港及东盟地区均取得双位数NBV同比增长。2023Q1年化新保费19.98亿美元、同比+27.5%，按固定汇率计算同比+34%，margin下降2.1pct至52.3%，预计受客户需求及产品结构变化导致，养老储蓄型产品需求或有所提升。考虑到友邦各业务地区受疫情影响逐渐减弱以及亚太地区经济复苏潜力显现，我们维持2023-2025年NBV同比预期至+11.6%/+10.3%/+7.0%，对应EV同比为+11.5%/+11.4%/+11.3%，维持公司2023-2025年归母净利润预测至460/476/507亿港元，分别同比+1985.1%/+3.4%/+6.5%，对应EPS分别为4.0/4.1/4.3港元。公司为亚太地区寿险行业龙头，2023Q1NBV同比强势改善，主力业务地区实现双位数增长，当前股价对应2023-2025年PEV分别为1.6/1.5/1.3倍，对应PE分别为21.2/20.5/19.3倍，维持“增持”评级。 2023年中国内地市场延续修复趋势，中国香港市场迎强势复苏 友邦中国受疫情影响减弱以及线下活动逐步恢复正常带动，2023Q1整体及代理人渠道NBV同比实现双位数正增长。考虑到公司增员步伐加快、新展业地区逐步贡献价值以及养老储蓄型产品需求改善，中国内地NBV同比有望维持较高增速。中国香港与内地通关后，2023年前2月内地访港游客超139万人次，占比约70.9%，同比+18192%，但仍距2019年前2月超千万人次高点存在一定距离。 同时，通关后中国香港及内地地区NBV同比同时实现双位数增长，预计中国香港地区业务并未拖累中国内地业绩情况，随着内地客流不断修复及本地居民长期储蓄型产品需求改善，中国香港地区改善趋势有望延续。 泰国、新加坡及马来西亚地区延续强势复苏态势，印度合资公司排名第三 东盟地区看，友邦泰国、新加坡及马来西亚地区复苏势头延续，2023Q1NBV同比均实现双位数增长，预计主要受到新单保费及margin同步改善以及“最优代理人”及伙伴分销渠道优势不断深化带动。其他展业地区看，印度、印尼、新西兰以及菲律宾等地区均实现NBV同比增长，其中，印度地区的友邦合资公司已成为私人寿险公司中第三位。 风险提示：全球新冠疫情超预期恶化；中国内地分公司筹建进展慢于预期。 财务摘要和估值指标