商品期货早班车

2023年04月27日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜亚特兰大联储模型显示美国一季度GDP增速为1.1%，远低于此前预计的2.5%，多家机构均下调一季度GDP增速，令美国衰退担忧进一步升温。但随后公布的美国3月耐用品订单环比增加高于预期，又部分抵消悲观预期，贵金属价格冲高回落再次失手2000元关口，截至收盘以伦敦金计价的国际金价下跌0.39%至1989.45美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.54%至24.869美元/盎司，国内市场走势同步。5月3日美联储议息会议在即，美联储官员进入静默期，市场缺少政策指引更多关注宏观数据，且价格波动有限。操作上我们认为当前经济依旧存在高度不确定性，美联储可能如22年11月那样在意外走弱的数据面前改变态度，当前贵金属依旧是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 锌 昨日锌价震荡上行。供应方面，4月部分炼厂检修叠加工信部开展节能监察，预计对生产造成一定抑制，但整体供应仍偏宽松。需求方面初端消费管材成交偏弱，倒逼镀锌厂调整开工节奏，锌合金开工率持续走弱，氧化锌开工相对走强但难对消费产生较大影响，四月即将进入尾声，消费旺季不旺已成事实。宏观偏空叠加消费弱于预期，锌价中期内或偏弱运行，可以以60日均线逢高保值或做空为主 铅 昨日铅价日内偏强运行，夜盘回落。现货基差持续走强。供应方面铅矿山产量，废料供应偏紧；冶炼利润均为正值，但临近检修季，供应趋弱。需求方面蓄电池开工逐步走弱，但下滑幅度慢于预期水准，下游消费表现出淡季不淡的特征，较高的二轮车，油动力汽车保有量令终端消费保持较高的韧性。整体铅价在较弱驱动下预计在15000-15500区间箱形震荡，建议以区间操作为主，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆延续下跌，因美新作播种加速，整体作物承压。供应端来看，阶段性南美供应全球，而中期取决于美豆产量，目前新作面积预期持平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期市场驱动仍偏弱，而中期核心在美豆产量博弈。国内市场大豆有效供应恢复，大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307小幅反弹，在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心预计逐步下移。目前阶段重点关注新作种植进度及期间天气情况。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，受此影响玉米仍有回调压力。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套。观点仅供参考。 油脂 短期市场震荡偏弱。供给端来看，MPOA预估3月1-20日马棕产量环比+16%，处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS高频显示4月1-25日出口环比下降14%。整体棕榈油近端偏紧，远端步入季节性增产预期，价格维度跟随油料震荡偏弱。而国内市场大方向跟随国际市场，价格重心下移。后期关注产量及印尼出口政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309窄幅震荡，现货价格基本稳定，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧。近期走货一般，假日需求不及预期，贸易环节风控情绪渐起，鸡蛋流通速度放缓，生产端库存趋增挺价情绪下滑，蛋价偏弱运行，近月弱势回调。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价承压。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2307合约延续跌势，现货价格开始回落。此轮上涨主要是节前旺季消费叠加月底的供应缩量，另外低价刺激二育及北方冻品企业入场，带动猪价上涨。但随着猪价持续上涨后，终端白条销售不畅，白条猪肉价格涨幅明显减弱，贸易商接货意愿减弱，屠宰企业采购难度下降，退计划现象增多，屠企持续亏损下提价采购难度增加，降价采购增多。节日效应降温，短期猪价转弱。考虑到节后将从供减需增转为供增需减，二育及冻品入库持续性有待观察，在目前供应压力仍大的情况下，短期建议观望，等待节后回调低点再寻做多机会，观点仅供参考。 能源化工 招商评论 PTA 原油端价格回落，成本端PX装置季节性检修，开工负荷维持低位供应紧张，短期汽油利润走低，调油需求预期走弱。海外方面除中国外亚洲开工负荷降至历史新低，进口低位。供应端PTA开工负荷维持在8成附近，流动性问题缓解，后续有多套装置计划检修，新装置嘉通能源二期月底试车。需求端聚酯工厂减产负荷进一步下降，聚酯库存小幅累库，整体库存处于高位。下游织机加弹负荷受需求负反馈影响开工负荷低位。综合来看5月PX供应趋紧，PTA供应中性，聚酯需求进入淡季，PTA供需平衡偏宽松；交易维度：PX供应紧张叠加调油需求刺激对PTA成本支撑较强，PTA供应宽松叠加新产能投放，聚酯需求进入淡季走弱，关注需求负反馈情况做空PTA加工费机会。风险点：需求负反馈；装置检修情况；新产能投产进度； PP 昨天夜盘pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7550元/吨，基差09盘面加210，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：随着新装置投放，供应压力加大。pdh利润修复，前期检修装置复产。需求端：下游总体开工率环比小幅回升，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般，需要关注后期下游需求恢复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，上游库存压力不大，但新装置投产叠加检修复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8230元/吨，09基差盘面加30，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：随着新装置量产，低阶进口窗口打开，二季度供应有所回升，总体供应略宽松。需求端：下游农地膜旺季已过，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，基差走弱，下游农地膜旺季已过，二季度供需走弱，临近交割月，走交割逻辑为主，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅反弹。华东现货价格8315/吨，成交一般。供给端：随着新增装置投产，叠加前期检修装置逐步复产，供应回升。四月小幅累库存，但累库存力度不大，五月继续累库存。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，成本支撑走弱，需求受终端需求走弱导致开工下降，前期检修装置逐步复产，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原油价格回落，煤炭价格震荡或企稳，供应端EG开工负荷回升，5、6月有多套装置计划检修，进口供应提升。港口库存累库3.1万吨在111.3万吨，社会库存处于历史高位。需求端聚酯工厂减产，负荷小幅下行，下游江浙加弹织机开工负荷受需求负反馈影响维持低位，五一假期或进一步下降。聚酯库存受负反馈影响累库，关注下游负反馈影响下聚酯库存压力目前库存压力不大；交易维度：EG装置检修增加，但高库存压制上涨空间，同时需求端或存在负反馈风险，震荡行情为主，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求负反馈情况，检修计划执行情况，新装置投产进度。 原油 由于担忧情绪升温，美国消费者信心在4月降至9个月低点，加剧衰退风险；昨日公布的美国3月核心 资本耐用品订单和发货量下降，市场开始预计周四即将公布的美国一季度GDP或出现小幅下滑，意味着美国正在接近经济衰退，因此受避险情绪影响，昨夜美股大幅下跌，油价紧随其后出现下跌。油价近期回调幅度较大，已经抹去欧佩克+减产的涨幅，下跌的主要原因并不是基本面出现问题，甚至EIA报告的上周原油库存是超预期下降的，但油价的关注点主要还是在衰退，油价短期可能继续跟随欧美股市下跌，最终止跌可能会在出现连续去库之后，也可能会在欧佩克+新的挺价行动中止跌。不建议追空，建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。