铁矿石日报

铁矿石日报IronOreDailyReport 摘要： 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽 执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询) 联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com成文时间：2023年4月26日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 黑色系日间盘面出现企稳迹象，铁矿跌幅收窄，节前下游有部分补库需求。当前成材表需疲弱，旺季不旺的特征进一步显现。成材价格下降使得钢厂利润被进一步压缩，铁水产量出现见顶回落，下游需求的走弱开始对炉料端价格形成负反馈。当前铁矿的5-9价差已扩大至历史同期最高水平，铁矿现货价格受高铁水产量和节前备货支撑相较坚挺，支撑近月合约价格。而远月合约开始计价终端需求走弱和铁矿自身供需趋于宽松的悲观预期，跌幅更为明显。基本面方面，铁矿库存总量矛盾不明显，但开始出现转向宽松趋势。港口库存上周止跌回升，重回13000万吨上方。海外主流铁矿石最近一期发运大幅增加，开始进入旺季模式，后续到港压力将增加。国产矿产量持续回升，铁矿石供应转向宽松。需求端铁水开始面临减产压力，钢厂继续维持低库存策略，铁矿港口库存将进入累库周期。从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，基建投资增速下半年将环比下降。除基建实物工作量的落地外，一季度房屋竣工的加快也在一定程度提升用钢需求，但对黑色系需求影响更大的地产新开工数据依旧低迷。地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。对远月合约维持中期偏空思路。 【交易策略】 铁水产量出现见顶，铁矿石供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。09合约当前整体估值水平偏高，旺季过后面临加速回调的压力，维持逢高沽空的策略。 一、期现行情 现货市场 期货市场 Platts65% 119.0 -2.8 65%-62% 14.6 0.40 大商所 I2309 716.5 5.5 09-01 41.0 0.0 Platts62% 104.4 -2.5 62%-58% 15.6 0.60 I2401 675.5 5.5 01-05 -145.5 1.5 Platts58% 88.8 -1.9 65%-58% 30.2 1.00 I2205 821.0 4 05-09 104.5 -1.5 PB粉 799 -8 价差 PB-杨迪 20 0 新交所 当月 116.0 -0.4 6个月 94.29 -1.8 纽曼粉 824 -4 纽曼-杨迪 45 4 1个月 102.4 -1.5 9个月 91.12 -1.7 卡拉加斯粉 886 -12 卡粉-PB粉 87 -4 3个月 98.2 -1.7 1年 88.47 -1.3 PB块 915 -13 PB(块-粉) 116 -5 期现价差 杨迪粉 779 -8 现货报价地为日照港 Platts62% 折盘面价 846.4 PB粉 折盘面价 870.7 I2309 I2401 I2305 I2309 I2401 I2305 129.9 170.9 25.4 154.2 195.2 49.7 -20.0 -20.0 -18.5 -17.4 -3.4 -8.9 注：Platts,新交所报价以及港口现货价格滞后一天，单位美元/干吨；港口进口矿单位元/湿吨 资料来源：Wind，方正中期研究院 铁矿石现货市场价格日间继续下调。截止4月26日，青岛港PB粉现货价格报799元/吨，日环比下跌8元 /吨，卡粉报886元/吨，日环比下跌12元/吨，杨迪粉报779元/吨，日环比下跌8元/吨。普氏62%Fe指数4月 25日报104.4美金，日环比下跌2.5美金。 图：铁矿石普氏指数报价情况(滞后一天;美元/吨)图：铁矿石港口现货价格变动情况（美元/湿吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 图：铁矿石主力合约技术走势 资料来源：同花顺，方正中期研究院 铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测 1,600.0000 1,400.0000 1,200.0000 1,000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 图：铁矿石期货主力合约价格走势及预测（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 二、基差和价差 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 09-20 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 10-20 11-20 12-20 01-20 02-20 03-20 04-20 -50.0000 图：5-9价差历年走势对比（元/吨） 资料来源：Wind，方正中期研究院 700.0000 500.0000 300.0000 100.0000 05合约 09合约 -100.0000 -300.0000 -500.0000 图：各合约基差走势（元/吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 三、航运市场回顾 图：海岬型船铁矿石运费走势（美元/吨）图：海运指数历史走势资料来源：Wind，方正中期研究院资料来源：Wind，方正中期研究院 2022-4-25，波罗的海干散货指数(BDI)收于1510，日环比下降7或0.46%。 2022-4-25，巴西图巴朗-青岛港海岬型船铁矿石运费为21.76美元/吨，日环比上涨0.08美金或0.36%。 西澳到青岛海运费8.33美金/吨，日环比下跌0.15美金或1.71%。 四．资金市场回顾 上海银行间同业拆借利率(Shibor)% O/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 2023-04-26 1.2170 2.0620 2.3750 2.3100 2.4300 2.5070 2.5900 2.6490 2023-04-25 1.6830 2.0220 2.3970 2.3120 2.4300 2.5070 2.5900 2.6490 % -0.4660 0.0400 -0.0220 -0.0020 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 BP -46.6 4 -2.2 -0.2 0 0 0 0 表：上海银行间同业拆借利率变化 资料来源：Wind，方正中期研究院 五、港口成交量 3.0 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1MSHIBOR1Y 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 图：shibor变动情况（%） 资料来源：Wind，方正中期研究院 图：全国主港铁矿日累计成交量季节性走势（万吨）资料来源：Wind，方正中期研究院 20191209 20200203 20200319 20200511 20200629 20200813 20200929 20201123 20210108 20210303 20210420 20210609 20210727 20210910 20211105 20211222 20220215 20220401 20220525 20220712 20220826 20221020 20221206 20230130 20230316 20191209 20200116 20200303 20200410 20200522 20200702 20200810 20200916 20201102 20201209 20210118 20210303 20210412 20210524 20210701 20210809 20210915 20211102 20211209 20220118 20220303 20220413 20220525 20220704 20220810 20220919 20221102 20221209 20230118 20230303 六、铁矿石期权 6.1期权成交和持仓分析 2023年4月26日，铁矿石期权合约总成交量为509883张，较上一交易日增加109002张，总持 仓量451916张，较上一交易日增加13814张。期权成交量认沽认购比为1.35，持仓量认沽认购比为0.97。 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 总成交量 总持仓量 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 成交量PCR 持仓量PCR 请务必阅读最后重要事项 第7页 6.2波动率分析 2023年4月26日，铁矿石期权加权隐含波动率为34.72%，环比上一交易日上升0.24个百分点。 0.87 0.77 0.67 0.57 0.47 0.37 0.27 0.17 0.07 20191209 20200123 20200317 20200506 20200619 20200806 20200921 20201112 20201228 20210218 20210406 20210525 20210709 20210824 20211018 20211201 20220117 20220309 20220426 20220615 20220729 20220914 20221104 20221220 20230210 20230328 图：铁矿石期权隐含波动率走势 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 10306090 min 75% 10% 90% 25% max 50% HV 图:铁矿石期权波动率锥 0.74 0.64 0.54 0.44 0.34 0.24 0.14 0.04 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 图：近月合约隐含波动率走势 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 认购 认沽 认购_前一交易日 认沽_前一交易日 6.3期权策略 图：远月合约隐含波动率走势 470 490 510 530 550 570 590 610 630 650 670 690 710 730 750 770 790 810 830 850 870 890 910 930 950 970 990 1020 上周成材表需环比下降，持续低于旺季预期。成材去库节奏放缓，价格出现回调，铁水产量出现见顶，对炉料端价格形成负反馈。从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。基建投资增速下半年将下降，地产端销售和竣工向新开工的传导仍需时日，铁元素总需求曲线将面临 下移。随着终端需求的走弱，钢厂低利润对铁矿价格的负反馈将更为明显。铁矿石下半年的供需总体将转向宽松，09合约价格中枢将面临下移。期权策略上，可尝试卖出看涨期权以收取权利金。当前铁矿石期权隐含波动率当前处于上市以来的偏低水平，后续波动率有一定的上升空间，期权策略上可构建买入跨式组合的操作以做多波动率。 卖出看涨期权策略 图：卖出看涨期权策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 买入跨式组合策略 图：买入跨式组合策略盈亏图 资料来源：wind，方正中期研究院 七、套利策略 从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比下降，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。近月合约短期受旺季需求支撑，跌幅将小于远月合约。铁矿石5-9合约短期仍具备正套逻辑。随着铁水开始减产，产业链利润仍将从原料端向成材让渡，近月合约螺矿比将止跌回升。 空单持仓前五名 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 1