聚焦生物医药加速产品布局，Q2业绩有望迎来拐点

事件： 4月17日，公司发布2023年一季报，第一季度实现营业收入27.78亿元，同比下降6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下降24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下降23.93%。 点评: 百克生物业绩复苏，金赛新患入组二季度有望迎来高增长 第一季度子公司金赛药业实现收入23.53亿元，同比下降11.14%，实现归母净利润8.95亿元，同比下降25.73%，主要系金赛药业2022年3月为保证市场供需紧急发出了6个多亿产品，同时销售费用、研发费用无法正常支付，形成2022年第一季度相关业绩基数较高的状态。2023年2月开始公司经营全面恢复正常，销售费用与研发费用均正常支出，最终导致第一季度业绩下滑。4月新患入组保持了较好的增速，后续公司将持续提升销售效能，使业绩恢复增长。子公司百克生物实现收入1.79亿元，同比增长30.21%，实现归母净利润1838.10万元，同比增长6.15%，新品带状疱疹疫苗上市许可申请获批，业绩稳定增长；子公司华康药业实现收入1.65亿元，实现归母净利润0.09亿元；子公司高新地产实现收入0.71亿元，实现归母净利润0.01亿元。 持续加大研发投入，快速推进新产品布局 第一季度公司销售费用率达30.28%，同比下降1.53pcts；管理费用率达6.73%，同比小幅提升0.92pcts；研发费用率达12.06%，同比大幅提升4.18pcts，主要系下属制药业公司研发投入增加所致。公司加大研发力度，持续开发新业务，在胃癌治疗领域，推进金妥昔单抗注射液研发进展；在医美领域，补充一系列有独特竞争壁垒的玻尿酸、胶原蛋白、塑形、增肌减脂等相关产品，形成产品组合；在成人内分泌方面，构建围绕增肌减脂等方向的产品管线，加强长效生长激素相关产品布局。 出售地产聚焦核心业务，增强持续发展能力 4月18日公司发布《关于出售长春高新房地产开发有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》，并提交公司5月8日的股东大会进行审议。完成地产业务剥离后，公司将聚焦生物医药优势资源及领先产品，推进产品研发引进，增强持续发展能力，业绩有望在第二季度迎来拐点。 盈利预测 ：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.08/174.01/201.16亿元，归母净利润分别为51.66/61.42/71.61亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益 财务数据和估值