公司信息更新报告：2022业绩韧性彰显，2023复苏更值期待

鼎捷软件（300378.SZ） 2023年04月27日 投资评级：买入（维持） 日期2023/4/26 当前股价(元)20.13 一年最高最低(元)25.68/12.56 总市值(亿元)53.75 流通市值(亿元)53.46 总股本(亿股)2.67 流通股本(亿股)2.66 近3个月换手率(%)254.63 股价走势图 鼎捷软件沪深300 120% 90% 60% 30% 0% -30% 2022-042022-082022-122023-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入平稳增长，员工持股助力长期发展—公司信息更新报告》-2022.11.1 2022业绩韧性彰显，2023复苏值得期待 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 智能制造高景气，维持“买入”评级 公司是国内领先的智能制造解决方案厂商，有望持续受益行业景气复苏，我们维持原有盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.62、1.97、2.41亿元，EPS为0.60、0.74、0.90元/股，当前股价对应PE为33.3、27.3、 22.3倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年报和2023年一季报 公司2022年实现营业收入19.95亿元，同比增长11.58%，其中大陆区实现营业收入10.04亿元，同比增长17.99%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长19.07%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长30.91%。2022年公司业绩快速增长，业绩韧性凸显。2023年一季度公司实现营业收入3.58亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润-0.11亿元，同比增长37.31%。 按省深化经营策略成效初显，未来扩张更值期待 在区域经营上，公司2022年将经营模式由大区经营转型为按省级单位进行经营，再下设城市级经营事业部，有效增强了各省内市场的经营覆盖密度及管理精细化程度。根据公司2022年报，公司已在广东、浙江、江苏三省及上海市实现省级BU单位深化经营，其中广东、浙江、江苏、上海2022年区域营收增速分别达28.32%、29.62%、19.28%、32.64%，按省经营策略成效初显。未来公司持续推动更多区域按省深化经营，从而实现区域经营快速织密，业绩快速增长值得期待。 四大领域业务协同发展，智能制造前景光明 公司业务领域由数字化管理向研发设计、生产控制及AIoT领域拓展，推出的新一代新型工业互联网平台“鼎捷雅典娜”获得市场广泛认可。其中，2022年公司生产控制业务收入2.75亿元，同比增长17.05%，收入增速领跑公司四大业务领域，一方面得益于下游制造业数字化转型需求急迫，市场空间广阔；一方面系公司持续加大资源投入抢占智能制造市场。 风险提示：客户投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,788 1,995 2,423 2,920 3,520 YOY(%) 19.5 11.6 21.4 20.5 20.6 归母净利润(百万元) 112 134 162 197 241 YOY(%) -7.6 19.1 20.9 21.8 22.4 毛利率(%) 66.3 65.3 65.4 66.0 66.6 净利率(%) 6.3 6.9 6.8 6.9 7.0 ROE(%) 6.7 7.2 7.9 8.8 9.8 EPS(摊薄/元) 0.42 0.50 0.60 0.74 0.90 P/E(倍) 47.9 40.2 33.3 27.3 22.3 P/B(倍) 3.2 2.9 2.7 2.5 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1550 1759 1587 1863 2222 营业收入 1788 1995 2423 2920 3520 现金 825 1091 1331 1596 1925 营业成本 603 692 840 992 1175 应收票据及应收账款 343 436 0 0 0 营业税金及附加 14 13 17 20 24 其他应收款 9 12 13 18 20 营业费用 595 604 732 880 1056 预付账款 18 19 25 28 36 管理费用 230 238 288 346 415 存货 45 48 65 69 89 研发费用 229 291 351 423 510 其他流动资产 311 152 152 152 152 财务费用 -1 -12 -10 -5 10 非流动资产 1088 1098 1265 1443 1650 资产减值损失 -1 -1 -1 -2 -2 长期投资 56 64 72 81 89 其他收益 36 32 34 33 33 固定资产 755 713 876 1048 1246 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 117 138 138 138 139 投资净收益 11 9 9 9 9 其他非流动资产 160 183 180 177 176 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2638 2857 2852 3306 3872 营业利润 160 197 235 288 352 流动负债 891 848 678 939 1263 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 92 0 0 257 578 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 127 153 0 0 0 利润总额 159 198 235 288 352 其他流动负债 672 695 678 682 686 所得税 47 59 70 86 105 非流动负债 70 78 78 78 78 净利润 112 138 165 202 247 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 5 4 5 6 其他非流动负债 70 78 78 78 78 归属母公司净利润 112 134 162 197 241 负债合计 961 926 756 1017 1342 EBITDA 198 222 252 318 400 少数股东权益 10 88 92 97 103 EPS(元) 0.42 0.50 0.60 0.74 0.90 股本 266 267 267 267 267 资本公积 712 808 808 808 808 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 712 820 972 1164 1396 成长能力 归属母公司股东权益 1668 1843 2004 2192 2427 营业收入(%) 19.5 11.6 21.4 20.5 20.6 负债和股东权益 2638 2857 2852 3306 3872 营业利润(%) -3.8 23.1 19.5 22.3 22.3 归属于母公司净利润(%) -7.6 19.1 20.9 21.8 22.4 获利能力毛利率(%) 66.3 65.3 65.4 66.0 66.6 净利率(%) 6.3 6.9 6.8 6.9 7.0 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 6.7 7.2 7.9 8.8 9.8 经营活动现金流 317 198 460 245 295 ROIC(%) 16.3 21.1 31.9 29.0 27.5 净利润 112 138 165 202 247 偿债能力 折旧摊销 58 57 52 65 74 资产负债率(%) 36.4 32.4 26.5 30.8 34.6 财务费用 -1 -12 -10 -5 10 净负债比率(%) -42.4 -55.1 -63.2 -58.2 -53.0 投资损失 -11 -9 -9 -9 -9 流动比率 1.7 2.1 2.3 2.0 1.8 营运资金变动 86 -83 274 8 -8 速动比率 1.6 2.0 2.2 1.9 1.6 其他经营现金流 72 106 -12 -16 -18 营运能力 投资活动现金流 103 122 -209 -233 -271 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9 1.0 资本支出 61 42 211 234 272 应收账款周转率 13.0 9.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1 -8 -8 -8 -8 应付账款周转率 5.3 5.0 11.0 0.0 0.0 其他投资现金流 165 172 9 9 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -114 -57 -10 -4 -16 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.50 0.60 0.74 0.90 短期借款 -68 -92 0 257 321 每股经营现金流(最新摊薄) 1.19 0.74 1.72 0.92 1.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.25 6.90 7.51 8.21 9.09 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 56 96 0 0 0 P/E 47.9 40.2 33.3 27.3 22.3 其他筹资现金流 -101 -62 -10 -261 -337 P/B 3.2 2.9 2.7 2.5 2.2 现金净增加额 304 268 240 8 8 EV/EBITDA 22.4 19.3 16.0 12.6 10.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观