铜日报：海外经济展望难有乐观 有色受到一定拖累

期货研究报告|铜日报2023-04-27 海外经济展望难有乐观有色受到一定拖累 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前海外银行风险事件再度影响市场，导致经济展望再度转向相对悲观。原油价格走弱，在此过程中铜品种受到一定拖累，叠加目前临近五一长假以及美联储利率决议，建议暂时以观望态度为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货市场，昨日日内盘面暴跌，吸引下游入市采购。市场对下月票据报价，当月票据与次月票据价差20-30元/吨，现货升水较前日上扬，但因临近五一假期，持 货商�货较为积极，现货升水继续上行仍存压力。早市持货商报主流平水铜升水30-50 元/吨，好铜升水40-50元/吨，湿法铜报于平水价格附近。上午十时附近主流平水以升 水30元/吨成交集中，好铜升水40元/吨，部分成交，湿法铜如bmonk贴水20元/吨。 临近上午十一时，主流平水铜被压制升水20元/吨，好铜升水30元/吨附近。观点： 宏观方面，昨日虽无重要经济数据公布，但是美国第一共和银行的财报重燃市场对银行业危机的担忧，据金十讯，美国政府目前不愿对其采取干预措施，导致市场预期美联储5月份加息有所下降。此外，美国众议院议长麦卡锡修改债务上限提案以赢得投票支持。目前众议院通过共和党支持的债务上限法案，但料将无法在参议院通过，而美国五年期信贷违约掉期（CDS）涨至62个基点，为自2011年以来最高水平。市场对于未来经济衰退的预期也愈发强烈，原油价格连续走弱，有色板块也在一定程度上受到拖累。 矿端方面，据Mysteel讯，上涨铜精矿现货TC继续上行，但是市场成交活跃度略有恢复，主流成交在80美元中位附近。总体而言，冶炼厂对5-6月份船期货物的需求持续减弱。尽管现在冶炼厂的原料库存下降但是并未到紧缺的程度，而且后续大量船只陆续到港补充货源。预计短期内现货TC或将维持在80美元/吨附近。 冶炼方面，上周国内电解铜产量23.10万吨，环比减少0.10万吨。周内有江西、河南等冶炼企业进行检修，不影响全年产量，但对产量有所影响，其他冶炼企业正常高产。因此铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，上周内铜价震荡偏弱运行，但多数时间窄幅波动于 69000~70000元/吨，整体表现高位区间震荡。下游企业对于此价位接受度不高，消费难有较大回升，主要以观望为主，只有在后半周价格�现回落的情况下，采购才略有回升，并且多以贸易商收货为主。不过本周以来随着铜价�现更为明显的回落，下游询价开始相对积极，预计采购热情将会有所回升。 库存方面，上交易日（4月26日）LME库存上涨0.11万吨至6.18万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.12万吨至5.97万吨。 国际铜方面，上个交易日国际铜与LME铜比价为7.02，较前一交易日上涨0.94%。 目前海外银行风险事件再度影响市场，导致经济展望再度转向相对悲观。原油价格走弱，在此过程中铜品种受到一定拖累，叠加目前临近五一长假以及美联储利率决议，建议暂时以观望态度为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/4/26 2023/4/25 2023/4/19 2023/3/27 SMM：1#铜 35 0 80 75 升水铜 40 5 85 85 现货(升贴平水铜 30 -10 70 65 水)湿法铜 -10 -40 10 20 洋山溢价 25.5 23 27.5 39 LME（0-3） — -22 -17.75 -12.75 SHFE 期货(主力) LME 67430#N/A 680808528.5 694708970 692508989 LME — 60775 51175 70600 SHFE 库存 COMEX 146016— —27249 14948324484 16115215400 合计 — 88024 225142 247152 SHFE仓单 59676 58491 79781 76932 仓单LME注销仓单占 比 — 6.2% 13.3% 40.7% CU2307- CU2304连三-近 -310 -270 -370 -370 月 CU2305- CU2304主力-近 -150 -120 0 -90 套利月 CU2305/AL2305 3.60 3.62 3.65 3.75 CU2305/ZN2305 3.20 3.17 3.10 3.08 进口盈利 #N/A 1388.5 -474.0 -710.8 沪伦比（主力） — 7.98 7.74 7.70 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/03/162023/03/292023/04/112023/04/24 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/04/262021/04/262023/04/26 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/04/262021/04/262023/04/26 2019/04/262021/04/262023/04/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 6 2019/04/252021/04/252023/04/25 7 019/04/252021/04/25 -4000 2023/04/25 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/04/252021/04/252023/04/25 2019/04/262021/04/262023/04/26 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/04/252021/04/252023/04/25 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依