2023年一季报点评：西宁二期投产在即，产销高增助力新一轮成长

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公司2023年一季度业绩报告显示，其营收为5.68亿元，同比增长23.68%，环比增长4.60%；归母净利润为1.31亿元，同比上升11.28%，但环比下降27.62%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比微增1.28%，环比减少26.25%。毛利率为40.85%，较上年同期下降5.15个百分点，环比下降7.67个百分点；净利率为23.06%，同比减少2.58个百分点，环比减少10.38个百分点。

业绩下滑的主要原因包括新产线投入初期成本增加、以及行业同类产品市场价格下跌。尽管如此，公司西宁二期的产能扩张计划正在推进，部分装置已开始试运行，预计这将推动销售增长并改善利润率。此外，公司对原料价格的敏感性较低，随着进入第二季度，丙烯腈价格的显著下降将有助于成本优化。

公司致力于技术改进和产品创新，通过深入研究碳纤维技术，特别是在航空级预浸料、高强高模和大丝束碳纤维领域取得了进展，并推出了具有竞争力的24K、48K大丝束产品，旨在扩大在航空航天和高性能工业领域的应用。

公司计划年内完成西宁二期1.4万吨项目的建设，并启动连云港3万吨高性能碳纤维项目的建设，预计到2025年总产能将达到5.85万吨，进一步巩固其在行业的领先地位。目前，国内小丝束碳纤维的产能主要集中在头部企业，整体供应紧张，而进口量有所减少，显示国内碳纤维国产化率的提升。

基于此，公司2023-2025年的归母净利润预测分别为9.30亿、13.02亿、17.19亿元，对应每股收益分别为1.03元、1.45元、1.91元，当前市值对应的市盈率为37倍、26倍、20倍。考虑到同行业公司的估值，维持公司2023年45倍的市盈率，目标价为46.35元，维持“推荐”评级。然而，投资者应关注原料和能源价格波动、行业产能过剩、下游需求不足以及产能建设进度的风险。