公司发布2023年一季度报告: 2023Q1公司实现收入11.10亿元,同比-1.67%;归母净利润311.11万元,同比-88.15%,收入端同比略有下滑,同比降幅大幅收窄,改善趋势明显;利润端或受公司加大产品促销等影响,同比下滑,短期有所承压,但公司一季度利润体量较小,预计对全年利润影响有限。 Q1淡季收入略有下滑,降幅逐季收窄 2023Q1为销售淡季,公司收入同比略有下滑,但从单季度收入增速看,2023Q1公司收入同比降幅大幅缩窄(22Q3/22Q4/23Q1收入同比分别为-14.05%/-18.50%/-1.67%),其中,我们预计公司家装、直营电商和直营工程渠道延续良好增长态势,且智能马桶收入端预计同比双位数增长,对公司整体收入增长贡献持续加大。 盈利水平同比下降,期间费用管控良好 2023Q1公司整体毛利率、净利率分别为30.44%、0.25%,同比分别-5.47pct、-2.07pct,盈利水平有所下滑,预计主要系公司加大品牌推广、部分产品折扣促销等力度。期间费用率方面,2023Q1公司期间费用率为30.74%,同比-2.42pct,其中销售费用率 、 管理费用率 、 研发费用率 、 财务费用率分别为9.59%、14.94%、6.18%、0.03%,分别同比-1.91pct、-1.42pct、+1.12pct、-0.21pct,期间费用率管控良好,其中,研发费用率同比有所提升,主要为公司研发人员工资增加所致。 投资建议: 持续看好公司作为国产卫浴领先企业,全渠道积极布局,智能品类持续完善,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为90.32/107.84/126.98亿元,同比分别+20.22%/+19.39%/+17.75%;归母净利润分别为7.15/8.58/10.25亿元,同比分别+20.60%/+19.98%/+19.45%,PE分别为23/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险,业务、渠道推广或下沉不及预期风险,行业竞争加剧风险等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表