业绩符合预期，光通信全产业链布局

亨通光电(600487) 投资评级 买入 上次评级 买入 150% 100% 50% 0% -50% 亨通光电 沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《亨通光电（600487.SH）：海缆龙头破浪前行，“海洋+电网+光通信”驱动成长》2022.09.08 《亨通光电（600487.SH）：发布员工持股计划，彰显长期发展信心》2022.09.08 《亨通光电（600487.SH）：业绩符合预期，海洋业务订单饱满》2022.10.30 《亨通光电（600487.SH）：公司中标 超三十一亿海洋能源项目，长期发展动力强劲》2022.11.13 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 业绩符合预期，光通信全产业链布局 2023年4月26日 事件：2023年4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报， 2022年公司实现营收464.64亿元，同比增长12.58%，实现归母净利 润15.84亿元，同比增长10.25%；2023年一季度公司实现营收108.67 亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长14.82%。 点评： 业绩符合预期，通信和能源双线发展 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 根据公司公告，公司2022年Q4实现营收收入118.12亿元，同比增长3.07%，环比减少5.86%；实现归母净利润1.64亿元，同比增长35.95%，环比减少70.70%。2022年公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业量价齐升、行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，带动相关业务保持了较快增长。 公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，进行全球化产业与营销网络布局。 在通信网络方面，公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。公司以购买 华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信板块股权架构，以提升公司海洋通信、海洋观测、智慧城市业务的市场竞争力和可持续发展能力，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局。 在能源互联方面，公司持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，以高端核心产品和装备为龙头，以系统成 套解决方案和工程总包为两翼，形成能源互联产业全价值链体系。在“碳达峰、碳中和”大背景下，紧抓全球海上风电清洁能源的发展机遇，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，具备全球海上风电工程服务能力。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 41,271 46,464 53,434 61,983 72,520 增长率YoY% 27.4% 12.6% 15.0% 16.0% 17.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,436 1,584 2,313 2,871 3,602 增长率YoY% 35.3% 10.3% 46.1% 24.1% 25.5% 毛利率% 16.0% 14.2% 14.5% 14.6% 14.7% 净资产收益率ROE% 6.9% 6.7% 8.9% 9.9% 11.1% EPS(摊薄)(元) 0.58 0.64 0.94 1.16 1.46 市盈率P/E(倍) 25.14 22.81 15.61 12.58 10.02 市净率P/B(倍) 1.74 1.52 1.39 1.25 1.11 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月25日收盘价 图1：公司业绩稳步增长 500 40% 40020% 3000% 200-20% 100-40% 0 2018 2019 2020 2021 2022 -60% 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比（%）归母净利润同比（%） 资料来源：wind，信达证券研发中心 公司紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进 2022年内，公司光棒、光纤、光缆等主要通信产品的产销量均实现同比增长。此外，2021年下半年以来，国内运营商招标和海外市场均呈现量价齐升的趋势，光通信行业在国内外均取得了良好的发展态势，公司2022年光通信业务实现了较快增长。 预制棒方面：公司控股子公司亨通光导掌握了光纤预制棒制造的多项核心技术和自主知识产权，新一代绿色光纤预制棒有效突破了多项关键技术的瓶颈。2022年10月至2023年1 月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产，提高通信网络产业链完整性。 光纤光缆方面，2022年，公司收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权；并已于近期完成最终交割。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，是全球领先的特种光纤生产商；此次收购将有效提升公司在特种光纤领域 的研发能力，进一步完善公司的全球化产业布局。此外公司中标中国电信研究院2022年云网融合承载网基础设施建设项目-多芯光纤采购项目，成为该项目多芯光纤产品的独家供应商。 光模块方面，公司入选中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G高速光模块、100G高速光模块)项目和“低功耗高集成度高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G高速光模块)项目，成为 这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司2021年成功发布量产版400GQSFP-DDDR4硅光模块和基于EML的800GQSFP-DDDR8光模块；2022年内，公司发布了基于EML的800GQSFP-DD2×FR4光模块，进一步丰富了其400G和800G高速光模块系列，已发布产品公司均已开放客户评估工作。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，但尚未量产。此外，公司在CPO光电协同封装的布局在国内较早，2021年曾成功推出3.2TCPO工作样机。由于技术迭代，目前尚在进一步研发过程中。 图2：400GQSFP-DDDR4硅光模块图3：800GQSFP-DD2×FR4光模块 资料来源：公司财报，信达证券研发中心资料来源：公司财报，信达证券研发中心 公司深耕海洋通信，全产业链一体化布局 2022年内，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，系国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器Repeater、分支器BranchingUnits研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。 图4：海洋通信产业链示意图 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 截至2022年末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破65,000公里。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，实现深海通信系统关键技术的自主研制，为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。2022年，公司按约保质完成了菲律宾SCIP-I和CDSCN、安哥拉UNSC、巴西亚马逊Infovia等项目的交付。2022年内，公司海洋通信业务在亚太、拉美、中东、非洲等区域全面突破，新增签约ALC大型中继联盟海缆项目、菲律宾SCIP-II期、马尔代夫DSCoM等项目。截至2022年12月末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约52.91亿元。 2022年，公司携手巴西国家石油公司，为其设计和建造连接巴西东南部海上油田的29个作业平台的Malha海上油气平台海缆通信系统。现已完成包含海底光缆分线器、海底线路中继器、海底线路分支器和海底光缆等全系列海上油气平台海缆通信系统的核心产品的验收和交付，并计划于2023年四季度建成商用。该系统的成功交付标志着公司在全球海上石油天然气作业平台通信网络领域取得了产品、相关技术以及设计建造能力的新突破，将海底光缆 应用于油气领域亦是公司海底通信系统重要场景。 2022年内，公司高端制造业产业园项目一期开始规划建设，拟同步深入聚焦海洋信息系统水下特种缆制造。未来，公司将继续围绕行业技术发展趋势，持续优化跨洋海底光缆整体解决方案，提升产品竞争力及可持续交付的能力，通过与运营商、ISP合作推动新业务模式。 跨洋通信运营方面：由公司投资的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，全长15,800公里，通过连接中巴跨境陆地光缆，PEACE海缆系统将成为连接中国和非洲、中国和欧洲距离最短的海底光缆路由，并降低时延，满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求， 促进中国国际海底光缆的发展。2022年内，公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动。在前期陆续完成骨干线路登陆合作开发，积极开展和推进相关海底光缆、设备生产制造和系统集成，登陆站设备安装和测试、海上施工等工作的基础上，该项目巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国段已建设完毕并按计划于2022年内投入运营。基于亚太带宽市场需求快速增长及已有目标客户实际需求，2022年内，公司调整PEACE跨洋海缆通信系统项目的南非段建设进程，优先增加建设PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将PEACE跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，提升现有网络资源价值，构筑成亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础。除中国的电信运营商外，公司目前还与一些亚洲、欧洲和非洲的主流运营商建立了合作关系。公司可提供包括带宽销售、运营维护以及其他增值服务。截至2022年末，公司签订了合计约2.03亿美元的预售订单。 图5：PEACE和PEACE新加坡延伸段线路图 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 稀缺的海缆龙头，积极构建全球能源互联解决方案服务商 公司围绕国家“海洋强国”“碳达峰、碳中和”发展战略，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，致力于成长为国际一流海洋能源互联解决方案服务商；同时继续全面展开与国网、南网、�大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，进一步巩固在国网、南网的市场地位，同时做好新能源、轨道交通、电气装备、重大基础设施等行业市场开发，推进公司向能源互联解决方案服务商战略转型。截至2022年末，公司 拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额167.54亿元。 海上风电业务方面，面对海上风电全生命周期的运营需求，公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局。公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力， 形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。海风项目方面，2022年，公司持续中标国内外海上风电和海 洋油气项目，在手订单充足，综合技术能力领先。公司中标了越南金瓯、沙特红海、墨西哥、泰国PEA等海外项目；龙源射阳100万千瓦海上风电、揭阳神泉二海上风电场、中广核新能源海缆检测及维修、国家电投山东半岛南海上风电基地Ⅴ场址500MW项目、华能汕头勒门（二）海上风电场、山东能源渤中海上风电A场址工程以及三峡阳江青州5/7