量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长

公司研究 报电力设备电池 2023-04-25 公司点评报告 买入/维持派能科技(688063) 告量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长 走势比较 250% 199% 太147% 平95% 洋44% 22/4/25 22/6/25 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 证(8%) 券派能科技沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)176/84限总市值/流通(百万元)38,720/18,461公12个月最高/最低(元)494.01/140.97司相关研究报告： 证派能科技（688063）《【太平洋新能券源】派能科技2022年三季报点评报研告——业绩超预期，强需求驱动下究量利齐升显著》--2022/10/31 报派能科技（688063）《户储盈利水平 告超预期，扩产+新技术支撑中长期成 长》--2022/08/29 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：公司近日发布2022年年报，实现营收60.13亿元,同比增长191.55%:实现归母净利润12.73亿元，同比增长302.53%；实现扣非净利润12.61亿元，同比增长319.40%。其中，Q4实现营收24.45亿元， 同比增长218.36%，环比增长42.57%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长866.15%，环比增长64.83%。 2022公司实现产销两旺，新建产能加速释放。报告期内，公司产 品销售量为3,535.40MWh，包括3531.32MWh软包产品和3.97MWh圆柱产品，其中储能产品销售量3,505.83MWh。截至2022年年底，公司已形成年产7GWh电芯产能和8.5GWh系统产能，随着锂离子电池及系统生产基地项目、10GWh锂电池研发制造基地项目、总部及产业化基地项目产能的释放，以及大储及工商业储能的起量，我们预计2023年公司储能电池系统出货有望达到7GWh，实现同比翻倍增长。 新技术、新产品加速迭代，引领公司产品力、市占率持续提升。 锂电池方面，公司长寿命电池循环寿命已超过13,000次，2023年目标突破15,000次，使用寿命提升至20年；超大容量长寿命电力储能用铝壳电池开发处于量产准备阶段。钠电池方面，基于层状氧化物体系钠离子电池项目处于试产阶段，钠电池产品已通过德国莱茵TÜV认证，安全和质量已得到专业机构的认可。电池材料方面，公司新型负极材料处于小试阶段。新技术引领下，公司产品力、市占率有望持续提升。 投资建议：碳酸锂价格回调超预期，我们下调盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为112.10（-12.19）/165.10（-29.58） /217.60亿元，分别同比增长86.42%/47.28%/31.80%。归母净利分别为24.71（+1.06）/34.46（-0.38）/44.75亿元，分别同比增长 94.14%/39.45%/29.88%。EPS为14.07/19.62/25.48元，当前股价对应 PE为15.67/11.24/8.65，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期 量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入6013.17 11210.00 16510.00 21760.00 增长率（%）191.55% 86.42% 47.28% 31.80% 归母净利润1272.73 2470.89 3445.62 4475.12 增长率（%）302.53% 94.14% 39.45% 29.88% EPS（元/股）8.22 14.07 19.62 25.48 市盈率（P/E）38.40 15.67 11.24 8.65 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长3 财务报表预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6013 11210 16510 21760 %同比增速 192% 86% 47% 32% 营业成本 3926 7144 10779 14304 毛利 2087 4066 5731 7456 ％营业收入 35% 36% 35% 34% 税金及附加 25 46 68 90 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 销售费用 95 176 260 342 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 管理费用 102 191 281 371 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 研发费用 382 711 1048 1381 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 财务费用 -80 27 40 53 ％营业收入 -1% 0% 0% 0% 资产减值损失 -24 -20 -18 -16 信用减值损失 -71 -40 -38 -36 其他收益 15 28 41 54 投资收益 -3 -5 -7 -9 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 9 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1490 2878 4013 5212 ％营业收入 25% 26% 24% 24% 营业外收支 -8 0 0 0 利润总额 1482 2878 4013 5212 ％营业收入 25% 26% 24% 24% 所得税费用 210 407 567 737 净利润 1273 2471 3446 4475 ％营业收入 21% 22% 21% 21% 归属于母公司的净利润 1273 2471 3446 4475 %同比增速 303% 94% 39% 30% 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） 8.22 14.07 19.62 25.48 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1262 7709 10638 14215 交易性金融资产 716 716 716 716 应收账款及应收票据 1978 2886 4258 5187 存货 1416 2390 3344 4283 预付账款 24 45 67 89 其他流动资产 563 582 834 850 流动资产合计 5959 14329 19857 25341 长期股权投资 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 1068 1507 1866 2146 无形资产 141 258 376 493 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 114 114 114 114 其他非流动资产 808 1010 1212 1414 资产总计 8090 17217 23424 29508 短期借款 399 667 935 1203 应付票据及应付账款 2565 3610 5707 6658 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 227 412 622 825 应交税费 164 306 451 594 其他流动负债 63 101 145 186 流动负债合计 3417 5097 7859 9467 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 9 9 9 9 其他非流动负债 353 353 353 353 负债合计 3780 5459 8221 9829 归属于母公司的所有者权益 4310 11758 15204 19679 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益 4310 11758 15204 19679 负债及股东权益 8090 17217 23424 29508 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 953 2228 3703 4368 投资 0 0 0 0 资本性支出 -776 -995 -995 -995 其他 496 -5 -7 -9 投资活动现金流净额 -280 -1000 -1002 -1005 债权融资 268 268 268 268 股权融资 0 4977 0 0 支付股利及利息 -105 -27 -40 -53 其他 28 0 0 0 筹资活动现金流净额 191 5218 228 215 现金净流量 955 6447 2929 3578 现金流量表（百万元） 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 8.22 14.07 19.62 25.48 BVPS 27.83 66.95 86.57 112.05 PE 38.40 15.67 11.24 8.65 PEG 0.13 0.17 0.28 0.29 PB 11.34 3.29 2.55 1.97 EV/EBITDA 31.28 9.85 6.56 4.52 ROE 30% 21% 23% 23% ROIC 24% 20% 22% 22% 资料来源：WIND，太平洋证券 量利齐升业绩超预期，扩产+新技术引领未来成长2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究