公用事业及环保行业研究：1~2月电力，疫后修复，二产支撑用电量增长

1-2月全社会用电增速提升至2.3%，一、二产同比正增长。1-2月全社会用电量13834亿千瓦时，同比增长2.3%。分一/二/三产看，第一产业用电量174亿千瓦时，同比增长6.2%；第二产业用电量8706亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量2485亿千瓦时，同比下降0.2%；城乡居民用电量2469亿千瓦时，同比增长2.7%。复工复产有序推进，一、二产业成为拉动全社会用电量增长的主力；其中二产对全社会用电量新增贡献率同比提高33.7pcts至79.9%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 六大板块除能源外，其余板块增速均低于前五年均值。 （1）TMT板块—1-2月用电同比增速为5.9%，较12M22的2.3%环比提升3.6pcts。子版块中，电信、广播电视和卫星传输服务与互联网服务日均用电分别同比增长5.5%、10.5%，软件和信息技术服务业的日均用电同比下降3.3%。 （2）能源板块—1-2月用电量同比增长6.3%，较上月环比上升3.5pct。保供稳价政策连续两年发力，但受去年同期高基数影响，煤炭开采与石油和天然气开采业日均用电量分别同比小幅下降1.0%、0.5%；石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量延续高增，增速为13.7%。 （3）地产周期板块—地产周期板块用电增速由负转正，1-2月用电增速为4.5%。子板块中，除采矿业、建筑业和房地产业日均用电量同比下降外，其余板块均实现同比正增长。 （4）制造板块——1-2月制造板块用电增速为-1.2%，较上月降幅环比收窄0.3pct，主要因为全面放开后复工复产有序推进但尚未完全修复，叠加春节期间产销需求较低。 （5）消费板块—1-2月用电量同比下降1.9%，降幅环比收窄0.6pcts。从细分行业看，仅批发和零售业、租赁和商务服务用电量实现同比正增长，增速分别为+2.2%、+1.4%；消费品制造业增速为-6.7%,同比降幅度最大。批发和零售业新增贡献率达43.0%，连续两个月位列所有子行业第一，说明消费正稳步复苏。 （6）交运板块——1-2月用电增速为1.5%，延续正增长态势。子行业中，春运需求拉动铁路运输业日均用电量同比增长5.9%，而道路运输业和其他运输业日均用电量同比分别下降3.6%、2.2%。 行业视角：124个细分行业中，1-2月共有28个行业用电量实现同比正增长。12月细分行业用电增速前十名除常 见的电气设备制造、新能源整车与新材料制造外，还包括新进的互联网数据服务、抽水蓄能抽水耗用电量等行业；而1-2月石油、煤炭及其他燃料加工业用电增速重回前十，反应出保供政策执行力度不减。1-2月用电增速后十名大多集中在房地产相关行业，降幅前三行业为计算机制造业（-29.9%）、仪器仪表制造业（-26.6%）、水泥制造业（-22.7%）。 区域视角：1-2月，全国绝大部分省份用电增速为正。增速超过5%的省份依次为：宁夏、云南、青海、甘肃、内蒙、河北、海南、山西，用电量分别同比增长16.5%、16.3%、12.5%、9.6%、7.9%、6.2%、5.6%和5.5%，多数位于西部地区。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源、浙能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、分部门看：复工复产逐步推进，二产支撑用电需求增长4 2、分板块看：除交运板块外，其余五大板块用电增速环比回升5 2.1整体：除能源板块外，其余板块增速均低于前五年均值5 2.2TMT板块：表现优于实体制造、用电持续增长7 2.3能源板块：煤炭开采业增速回正，燃料加工业保持高增8 2.4地产周期板块：房地产业日均用电环比持续改善9 2.5制造板块：疫情和春节影响开工，电气设备制造贡献主要增量10 2.6消费板块：住宿和餐饮业日均用电量环比高增11 2.7交运板块：春运拉动铁路运输业用电需求释放12 3、分行业看：电新产业链不改高景气，房地产业仍承压13 4、分地区看：西部地区用电量持续领涨14 5、投资建议15 6、风险提示15 图表目录 图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）4 图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）4 图表3：1-2月一二三产和居民用电占比4 图表4：1-2月一二三产和居民用电新增贡献率（%）4 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速（%）5 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率（%）5 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）5 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表11：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）6 图表13：六大板块1-2月同比增速与对应历史月度增速（%）6 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）7 图表15：TMT板块月度用电量增速（%）7 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速（%）7 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）8 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）8 图表19：能源板块月度用电量增速（%）8 图表20：能源板块子行业用电量月度增速（%）8 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）9 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）9 图表23：地产周期板块月度用电量增速（%）9 图表24：地产周期板块子行业用电量月度增速（%）9 图表25：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）10 图表26：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）10 图表27：制造板块月度用电量增速（%）10 图表28：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）11 图表30：制造板块子行业用电量占比（%）11 图表31：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）11 图表32：消费板块月度用电量增速（%）11 图表33：消费板块子行业用电量月度增速（%）11 图表34：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表35：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表36：交运板块月度用电量增速（%）12 图表37：交运板块子行业用电量月度增速（%）12 图表38：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表39：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）12 图表40：2023年1-2月用电量增速前十名行业用电量对比2022年1-2月用电量（亿千瓦时，%）13 图表41：2023年2月用电量增速后十名行业用电量对比2022年2月用电量（亿千瓦时，%）13 图表42：2023年1-2月相比2022年12月用电增速变化前十行业（%）14 图表43：全国各省用电量增速情况（%）14 图表44：1-2月全国各省当月用电增量贡献率（%）15 1、分部门看：复工复产逐步推进，二产支撑用电需求增长 1-2月全社会用电增速2.3%，二产用电增量贡献率最高。1-2月全社会用电量13834亿千瓦时，同比增长2.3%。分一/二/三产看，第一产业用电量174亿千瓦时，同比增长6.2%；第二产业用电量8706亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量2485亿千瓦时，同比下降0.2%。城乡居民用电量2469亿千瓦时，同比增长2.7%。全面放开后，复工复产有序推进，一、二产业成为拉动全社会用电量增长的主力。 二产用电新增贡献率同比提升，但增量同比下降。1~2月二产累计新增用电量293.1亿千瓦时，同比下降27.8%；对全社会用电量新增贡献率达79.9%，同比提高33.7pcts。二产对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 图表1：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 202220232023/2022-CAGR 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 图表3：1-2月一二三产和居民用电占比图表4：1-2月一二三产和居民用电新增贡献率（%） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1~2M221~2M23 第一产业第二产业第三产业城乡居民 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1~2M221~2M23 第一产业 第二产业 第三产业 城乡居民 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 四大高耗能与非高耗能行业用电增速均环比回正。1-2月高耗能行业用电量同比上升5.0%，非高耗能行业用电量同比上升2.5%。新增贡献率方面，1-2月各行业用电量同比增长293亿千瓦时，其中高耗能行业贡献58.1%、非高能耗行业贡献41.9%，用电上升主因全面放开后积压需求逐步释放。 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速（%）图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率（%） 四大高耗能非高耗能 四大高耗能非高耗能 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 2、分板块看：除交运板块外，其余五大板块用电增速环比回升 2.1整体：除能源板块外，其余板块增速均低于前五年均值 1-2月TMT、地产、能源板块用电量增速环比上升，消费、制造板块用电量降幅环比收窄，交运板块用电量增速环比小幅回落。1-2月，TMT、地产周期、能源板块用电增速分别环比上升3.6pcts、21.5pcts、3.6pcts；消费、制造板块用电量同比降幅环比分别收窄0.6pct、0.3pct，主因全面放开后疫情快速过峰，复工复产、复商复市有序推进；交运板块用电增速环比下滑0.1pct。总体而言，1-2月六大板块增速除能源外，用电增速均低于前五年平均增速。 图表7：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 30% 25% 20% 20% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 6.33% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 10% 5% 0% -5% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 5.52% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -15% -20% 来源：中电联、国金证券研究所来源：中电联、国金证券研究所 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 1.70% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表9：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）图表10：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 60% 前五年增速变化范围 前五年平均增速 2023年 双年平均增速 1-2月3月4月5月6月 -1.90% 7月8月9月10月11月12月 50% 40% 30%