公司信息更新报告：业绩符合预期，看好数控刀具国产化

新锐股份（688257.SH） 2023年04月25日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，看好数控刀具国产化 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cnxiongyawei@kysec.cn 日期2023/4/24 当前股价(元)34.40 一年最高最低(元)45.43/29.00 总市值(亿元)31.92 流通市值(亿元)19.14 总股本(亿股)0.93 流通股本(亿股)0.56 近3个月换手率(%)57.46 股价走势图 新锐股份沪深300 60% 40% 20% 0% 2022-042022-082022-12 -20% 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩符合预期，受益硬质合金及数控刀具国产化—公司信息更新报告》 -2023.2.17 《具备全球竞争力的矿用工具龙头，硬质合金一体化先行者—公司首次覆盖报告》-2022.12.26 证书编号：S0790522060001证书编号：S0790522080004 公司业绩符合预期，看好数控刀具国产化 公司2022年营业收入11.84亿元，同增32.35%；归母净利1.47亿元，同增7.68%。业绩符合预期。公司硬质合金和硬质合金工具业务均保持良好增长，未来武汉厂房产能爬坡后产能有望进一步释放，收购株洲韦凯入局数控刀具，有望实现产业链业务协同，实现工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动，潜力可观。我们维持2023-2024年的盈利预测，新增2025年的盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为15.72/19.63/22.82亿元，归母净利为2.20/2.93/3.53亿元；对应EPS2.38/3.16/3.80元；当前股价对应PE14.5/10.9/9.1倍。维持“买入”评级。 毛利率略有下降，期间费用率改善 公司2022年毛利率29.89%，较2021年下降6.88pct；净利率14.03%，较2021 年下降2.75pct。公司毛利率的下降主要系上游原材料价格的持续上涨、武汉“硬 质合金制品建设项目”投产后新增折旧等导致单位成本上升所致。公司2022年 期间费用率有所改善，其中销售费用率3.77%，较2021年下降0.11pct；管理费 用率12.98%，较2021年下降0.56pct；财务费用率-0.36%，较2021年下降0.9pct。 产业链纵横协同优势明显，持续看好硬质合金及数控刀具国产化 公司产业链纵、横发展。2022年1月，公司收购株洲韦凯，进军数控刀具行业；2022年8月，公司成功收购惠沣众一，完善顶锤式冲击钎具布局，进一步丰富凿岩工具品类；2022年12月，公司收购江仪股份，产业链延展至石油领域。至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游，业务协同优势明显。目前我国硬质合金高端产品仍以进口为主，国产替代空间大。公司硬质合金及刀具产品定位中高端，是国产替代的主力军之一。我国金属切削机床数控率上升，刀具消费规模占比上升、国产替代速度加快。工业母机受益产业链供应链自主可控，需求由量专质；机床数控化、刀具国产化双轮驱动下持续看好公司数控刀具业务。 风险提示：公司产能释放及业务协同效应不及预期、原材料价格风险、下游需求不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 894 1,184 1,572 1,963 2,282 YOY(%) 22.6 32.3 32.8 24.9 16.3 归母净利润(百万元) 136 147 220 293 353 YOY(%) 19.8 7.7 50.1 33.1 20.2 毛利率(%) 36.8 29.9 31.9 32.8 33.2 净利率(%) 16.8 14.0 15.9 17.0 17.6 ROE(%) 7.4 7.4 10.0 11.8 12.5 EPS(摊薄/元) 1.47 1.58 2.38 3.16 3.80 P/E(倍) 23.4 21.7 14.5 10.9 9.1 P/B(倍) 1.6 1.6 1.4 1.2 1.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2160 2271 1876 2127 2472 营业收入 894 1184 1572 1963 2282 现金 465 199 356 411 740 营业成本 565 830 1070 1320 1525 应收票据及应收账款 415 615 0 0 0 营业税金及附加 5 4 7 9 11 其他应收款 9 3 13 7 16 营业费用 35 45 52 62 72 预付账款 14 21 25 33 35 管理费用 78 97 115 141 166 存货 312 496 546 739 745 研发费用 43 57 64 71 78 其他流动资产 945 936 936 936 936 财务费用 5 -4 5 -0 -3 非流动资产 503 859 915 980 1023 资产减值损失 -2 -5 0 0 0 长期投资 39 39 41 56 65 其他收益 5 8 30 10 10 固定资产 284 508 549 589 613 公允价值变动收益 1 5 2 2 2 无形资产 37 68 79 85 93 投资净收益 7 31 9 27 28 其他非流动资产 142 243 247 250 252 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2663 3130 2791 3107 3495 营业利润 177 189 295 393 472 流动负债 550 782 195 191 199 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 80 169 50 50 50 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 338 475 0 0 0 利润总额 177 188 295 392 471 其他流动负债 132 139 145 141 149 所得税 27 22 44 59 71 非流动负债 76 97 95 92 87 净利润 150 166 251 333 401 长期借款 31 28 26 24 19 少数股东损益 14 19 30 40 48 其他非流动负债 45 69 69 69 69 归属母公司净利润 136 147 220 293 353 负债合计 626 879 290 283 286 EBITDA 188 236 353 453 534 少数股东权益 41 198 229 269 317 EPS(元) 1.47 1.58 2.38 3.16 3.80 股本 93 93 93 93 93 资本公积 1453 1407 1407 1407 1407 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 462 560 735 969 1249 成长能力 归属母公司股东权益 1997 2053 2273 2555 2893 营业收入(%) 22.6 32.3 32.8 24.9 16.3 负债和股东权益 2663 3130 2791 3107 3495 营业利润(%) 15.3 6.6 56.5 33.0 20.1 归属于母公司净利润(%) 19.8 7.7 50.1 33.1 20.2 获利能力毛利率(%) 36.8 29.9 31.9 32.8 33.2 净利率(%) 16.8 14.0 15.9 17.0 17.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 7.4 7.4 10.0 11.8 12.5 经营活动现金流 77 -6 384 170 430 ROIC(%) 12.3 9.3 14.2 16.6 19.8 净利润 150 166 251 333 401 偿债能力 折旧摊销 18 41 56 65 73 资产负债率(%) 23.5 28.1 10.4 9.1 8.2 财务费用 5 -4 5 -0 -3 净负债比率(%) -16.2 1.1 -10.1 -11.0 -20.0 投资损失 -7 -31 -9 -27 -28 流动比率 3.9 2.9 9.6 11.1 12.5 营运资金变动 -78 -205 89 -193 -6 速动比率 2.4 1.3 3.0 3.3 4.9 其他经营现金流 -12 27 -7 -9 -6 营运能力 投资活动现金流 -1031 -262 -101 -101 -85 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.7 0.7 资本支出 94 149 110 116 106 应收账款周转率 3.9 3.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -939 -7 -2 -15 -10 应付账款周转率 4.5 4.8 11.4 0.0 0.0 其他投资现金流 2 -107 11 29 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 1346 -28 -127 -13 -16 每股收益(最新摊薄) 1.47 1.58 2.38 3.16 3.80 短期借款 20 88 -119 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 -0.07 4.14 1.83 4.64 长期借款 -4 -3 -2 -3 -5 每股净资产(最新摊薄) 21.51 22.12 24.49 27.53 31.17 普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1332 -45 0 0 0 P/E 23.4 21.7 14.5 10.9 9.1 其他筹资现金流 -26 -69 -6 -11 -11 P/B 1.6 1.6 1.4 1.2 1.1 现金净增加额 387 -297 157 55 329 EV/EBITDA 13.2 13.7 8.4 6.5 5.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指