橡胶专题报告：云南旱情升温，橡胶止跌反弹

专业研究·创造价值 2023年4月25日橡胶 云南旱情升温橡胶止跌反弹 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 投资咨询团队 橡胶：综合来看，目前国内云南天胶主产区面临较为严重的干旱气候。根据天气预报情况推算，5月后半月开始，降雨天气才会逐渐增多，因此预计6月开始，云南主产区或将进入全面开割的状态。 换言之，今年云南产区产胶时间节点料比往年推迟1个月左右。由于云南产区干旱天气持续时间越久，开割时间节点越会延后，从而减少全面开割周期，并对全年橡胶产量造成实质性影响。 短期在旱情无明显缓解的背景下，市场对于交割品减产预期或对胶价存持续支撑，后期仍需关注产区天气情况。不过从中期角度来看，眼下国内橡胶社会显性库存依然偏高，云南产区减产预期虽增强，但尚未对供应端造成实质性影响。同时下游轮胎行业临近五一长假，部分轮胎企业有放假计划，届时轮胎整体开工率将呈现下滑趋势，从而导致企业新增库存压力回升，原材料采购需求亦将有所放缓，需求端对胶价较难形成利好支撑。在供需结构及库存尚未转向乐观的情况下，橡胶期货各个合约之间依然呈现远月升水结构，同时主力合约多空前20席位也维持净空头寸状态。这也从盘面印证，短期利多因素尚无法扭转中期整体利空格局。 总体来看，云南产区旱情虽在短期刺激胶价出现止跌反弹的走势，但能否持续走强依然需要关注后期产区天气变化以及减产规模能否缓解眼下国内橡胶高库存的现状。如能扭转胶市供需预期，则后市胶价有望迎来持续性上涨行情。如不能，则反弹行情则会道阻难行。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 4 正文目录 1市场回顾...... 1.1现货价格振 1.2期价上涨，2橡胶市场供需依 2.1产胶国产量 2.2轮胎开工率 2.3车市销量显 2.4上期所库存3结论.......... 专业研究·创造价值 橡胶|专题报告 ...............................................................4 荡回升，基差走阔错误！未定义书签。 月差转为升水错误！未定义书签。 然偏弱错误！未定义书签。 稳步回升，供应压力增大错误！未定义书签。 略有回升错误！未定义书签。 著好转7 回升，青岛保税区库存增加7 ...............................................................9 1/14请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 前言、我国云南产胶区遭遇干旱和白粉病困扰4 一、国内橡胶期货价格止跌大幅反弹4 二、全球橡胶生产和消费情况介绍6 三、我国云南天胶产区情况介绍7 四、今年我国云南天胶产区或大概率延迟开割9 五、国内橡胶库存量处于偏高水平11 六、上期所橡胶多空交易席位净空头寸有增无减13 七、结论15 图表目录 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势4 图4标胶期货价格走势4 图5沪胶1-5月差走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶9-1月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9全球橡胶生产区域分布图7 图10全球橡胶消耗区域分布图7 表1东南亚产胶国和中国橡胶生产周期规律变化情况7 图11我国适宜种胶区域分布图7 图122008-2022年中国天然橡胶产量走势图9 图13国内云南橡胶产量占比分布图9 图14国内云南橡胶种植面积占比分布图9 图15云南勐腊地区月平均气温和降水走势图9 图16云南景洪地区月平均气温和降水走势图11 表22016-2022年云南产区橡胶开割时间以及背后原因分析11 图17上期所橡胶期货库存11 图18青岛保税区橡胶库存13 图19春节后沪胶主力合约持仓结构变化13 前言、我国云南产胶区遭遇干旱和白粉病困扰 步入2023年4月以来，云南多地处于干旱状态，持续时间多达20天左右，期间没有降雨。旱情持续出现直接诱发橡胶种植园出现白粉病现象，并决定当地橡胶园开割时间的早晚。如果没有降雨的话，那么橡胶种植园全面开割的时间节点将被不断延后。即便五一节前后迎来降雨，也需要等到橡胶树叶子长出来。换言之，我国云南橡胶产区正在遭遇干旱和白粉病的双重困扰。 一、国内橡胶期货价格止跌大幅反弹 受云南天胶产区旱情因素刺激，本周一（2023年4月25日）夜盘，国内橡胶期货止跌反弹，期价迎来大幅上涨的走势，不过周二盘中出现回吐部分涨幅的现象。其中沪胶期货2309合约自11700元/吨一线下方大幅收涨至12000元/吨， 盘中期价一度上冲至12230元/吨，收盘涨幅达2.30%。标胶期货2307合约自9530 元/吨一线大幅收涨至9740元/吨，盘中期价一度上冲至9975元/吨，收盘涨幅达2.15%。从月间价差走势来看，沪胶期货和标胶期货均处于Contango结构，即近月较远月处于贴水状态，表明尚未因旱情导致近月升水远月的情况发生。究其背后原因主要是目前国内橡胶库存偏高，干旱带来的减产预期未对供应端造成实质性影响。 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：宝城期货金融研究所数据来源：宝城期货金融研究所 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 图5沪胶1-5月差走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：宝城期货金融研究所数据来源：宝城期货金融研究所 图7沪胶9-1月差走势 数据来源：宝城期货金融研究所 图8浅深色胶价差走势 数据来源：宝城期货金融研究所 二、全球橡胶生产和消费情况介绍 据IRSG数据发现，全球橡胶生产区域可分为亚洲、欧洲、非洲和美洲四大版块（俄罗斯包括在欧洲，中东包括在非洲），2020年全球共生产天线橡胶1306.5万吨，合成橡胶1435.3万吨。其中非洲生产了124.4万吨橡胶全为天 然橡胶；欧洲生产的全是合成橡胶共364.5万吨；亚洲地区生产了1147.1万吨天然橡胶、831.6万吨合成橡胶；美洲地区天然橡胶、合成橡胶的产量分别为35.0万吨、239.2万吨。 目前全球橡胶种植面积23000余万亩，近九成的天然橡胶种植于亚洲地区。可以说东南亚国家主导橡胶种植，如泰国橡胶面积种植占比25%、印度尼西亚24%、菲律宾11%；此外我国也是橡胶种植大国，种植面积约总量的10%。 就全球橡胶消耗情况而言，2020年全球共消耗天然橡胶1268.9万吨、合成橡胶1418.5万吨。其中亚洲地区消费橡胶合计1819.2万吨，天然橡胶、合成橡胶消费量分别占比53.6%、43.4%；欧洲、非洲、美洲这三个区域橡胶消费量分别达到461.8万吨、21.4万吨、385万吨。 根据我国和东南亚产胶国生产规律发现，每当旱季来临，国内外产胶区将步入低产季。可以看到，每年11月中旬以后，我国云南和海南天胶产区会率 先迎来停割季。而从第二年的1月末开始，自北向南，越南、泰国、马来西亚 和印尼也会开启新一轮的低产期，胶水产出阶段性回落。直到4-5月份迎来雨季以后，新一轮割胶期启动，胶水产出才会有所止跌回升。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的2023年3月报告显示，2023 年2月产胶国成员国天胶产量小幅减少至85.09万吨，月环比小幅下降28.67万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据显示，2018-2022年该组织成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始，东南亚雨季到来以后，新一轮开割期启动，新胶产量才会迎来稳步回升周期。因此可以预计2023年二季度开始，随着产胶国重新开割，胶市供应压力才会企稳回升。 图9全球橡胶生产区域分布图图10全球橡胶消耗区域分布图 数据来源：宝城期货研究所数据来源：宝城期货研究所 表1东南亚产胶国和中国橡胶生产周期规律变化情况 数据来源：宝城期货研究所 三、我国云南天胶产区情况介绍 我国东南沿海区域如福建、广东、广西、海南、云南，水热资源丰富，适宜种植橡胶类热带经济作物。我国也是橡胶生产大国之一，云南省和海南省是天然橡胶的主产区，海南农垦值胶园是国内最大的橡胶生产基地。天津、青岛、上海市是橡胶主要内销省市。 近年来，我国天然橡胶年产量基本维持在70-85万吨区间，云南和海南作为两大产区，其天然橡胶产量总和占全国天然橡胶总产量的97%以上，其中云南天然橡胶产量约占55%-60%。一般季节规律性来看，云南产区通常于3月中下旬开割，11月中旬停割。而今年已至4月，云南产区胶园开割比例较低，约占总开割面积的20%-25%。 据显示，云南省天然橡胶种植主要分布在版纳、普洱、临沧、红河、德宏、文山和保山7个州（市）、31个县（市、区）的热带地区。从事橡胶生产的农户人数达55万人，涉及农民200万人。全省天然橡胶种植面积866.56万亩（占全国50.5%），投产面积442.28万亩（占全国43.0%），干胶产量45.29万吨 （占全国54.9%），平均亩产干胶100.3千克，高出全国平均亩产量20.8%，是我国唯一亩产超过100公斤的省区。其中，版纳地区单产最高，年产量可达 32万吨，平均亩产可以达到112公斤。其中西双版纳地区下辖1市2县，占云南省总量的72%，是我国产胶区标志性的地区之一。 民营胶在市场中占的比例越来越大,民营胶占比约50%左右。云南产区天胶总体产量水平比较稳定,单产非常高,处于开割期的胶林亩产超过200公斤/亩, 所有胶林平均亩产在110公斤/亩以上。而且其中大部分的橡胶树的胶龄都较年轻。云南农垦目前普遍采取三割制(同一胶树三天割胶一次)四割制,极大的延长了橡胶树的开割寿命。一般可以开割35-40年。改制前,云南农垦重视橡 胶树的田间管理,每年施肥2-3次,主要以有机肥和复合肥为主。而灌溉主要依靠雨水,在特大的干旱时采用雨水灌溉。云南农垦较为精细的管理和新的技术使得新种植的胶树5年即可以开割,较之前的技术提高1-2年。 图11我国适宜种胶区域分布图图122008-2022年中国天然橡胶产量走势图 数据来源：宝城期货研究所数据来源：宝城期货研究所 图13国内云南橡胶产量占比分布图图14国内云南橡胶种植面积占比分布图 数据来源：宝城期货研究所数据来源：宝城期货研究所 图15云南勐腊地区月平均气温和降水走势图图16云南景洪地区月平均气温和降水走势图 数据来源：宝城期货研究所数据来源：宝城期货研究所 四、今年我国云南天胶产区或大概率延迟开割 回顾2016-2022年，中国云南产区仅2018年、2022年正常开割，其他年份多受到高温干旱气候或胶树白粉病影响，开割有不同程度推迟。根据往年情况来看，干旱和白粉病会推迟云南产区橡胶树开割时间点。其背后原因主要是亚洲的橡胶树的生长有一个特征，就是到了旱季的时候，橡胶树会落叶。然后等到雨季再重新长出来。这就是我国橡胶产区存在开割和停割现象的底层逻辑。因为落叶的时候，橡胶树无法进行光合作用，必然难以产出胶水。据了解，目前全球天然橡胶产能过剩，我国云南省和版纳地区亦是如此。虽然云南天胶产能在100万吨以上，不过每年天胶产量也就维持40多万吨左右，凸显其产能利用率严重不足。 据了解，步入2023年4月以来，云南多地处于干旱状态，持续时间多达 20天左右，期间没有降雨。旱情持续出现直接决定当地橡胶园开割时间的早晚。如果没有降雨的话，那么橡胶种植园全面开割的时间节点将被不断延后。即便五一节前后迎来降雨，也需要等到橡胶树叶子长出来。换言之，未来云南产区干旱天气持续时间越久，那么开割时间节点越会延后，从而减少全面开割周期，并对全年橡胶产量造成实质性影响。据云南西双版纳天气预报结果来看，除了4月26日，当地出现短时间的阵雨外，4月27月开始至5月14日期间，西双 版纳仍将处于持续多云天气，鲜有降雨天气出现。而步入5月后半月开始，降雨天气才逐渐增多，整体呈现多云和