公司信息更新报告：玉米种粮价格有望延续景气，公司优质品种储备丰富

玉米种粮价格有望延续景气，公司优质品种储备丰富，维持“买入”评级 公司发布2022年年报，2022年公司实现收入13.26亿元（+20.45%），归母净利润2.53亿元（+8.77%），销售/管理/研发/财务费用分别同比变动-18.80%/-2.66%/-26.67%/-7.93%，费用管控水平良好。基于玉米种子制种成本上升幅度较大，我们下调2023-2024年预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.40（3.94）/4.15（4.45）/5.25亿元，EPS分别为0.39/0.47/0.60元，当前股价对应PE分别为44.5/36.4/28.8倍。公司研发能力突出，品种储备丰富，维持“买入”评级。 种植成本上涨挤压利润空间，公司推进基地自控水平以降低成本 报告期内，公司玉米种子实现收入11.75亿元（+20.06%），玉米种子毛利率为33.24%，同比下降4.91pct。主要系原材料/田间种植/加工成本升高，报告期内三大种植成本分项分别同比增长30.63%/35.46%/25.13%。公司全面推进自控生产基地建设和承包经营，以进一步降低生产成本为管理目标。 品种审定从严落地，公司优质品种储备丰富，研发基地竣工在即 2022年玉米品种审定通过率23%（-38pct），预计未来劣势品种将逐渐退出市场，优质品种更具竞争力。公司旗下登海2035等18个品种通过品种审定，试用范围覆盖东北、华北及西北等种植区。随着行业同质化及劣质品种出清，公司优势品种将进一步放大优势，有望在转基因商业化进程中作为优质受体进一步受益。此外，公司登海高新技术研发中心截止报告期末工程进度达95%，部分科研育种工作已在有序进行。 玉米产量同比预减，玉米种子价格具备粮价支撑 供给面看，USDA4月数据显示2022种植季全球玉米产量同比预减6%，进口量方面，据海关总署，2023Q1玉米进口量共计752万吨（+6.0%），已超720万吨配额，国外玉米供给延续紧平衡状态，预计将对新季玉米种子价格形成支撑。 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要