黑色建材组日报：负反馈已开启，黑色震荡下跌

中信期货研究|黑色建材组日报 负反馈已开启，黑色震荡下跌 2023-04-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 上周铁水见顶，负反馈现实开启。焦煤、铁矿石产量和进口量均维持高位。钢厂维持低原料库存运转模式，补库需求较弱。铁水下降后，刚需亦回落，供需缺口缩窄。成材需求维稳，炉料拖累黑色板块整体下行。宏观方面，国内经济数据不及预期。海外美联储近期表态偏鹰，5月加息预期消化后或仍有加息可能。同时海外地缘政治风险加剧，风险资产承压。故预计短期价格仍然维持弱势，但钢材仍处于旺季，下跌并不流畅，建议不追空，遇反弹逢高卖出，注意节奏。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 210 300 190250 200 170 150 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 100 摘要： 黑色：负反馈已开启，黑色震荡下跌 逻辑：昨日黑色板块下跌，下跌的主要驱动为铁水见顶，负反馈现实开启，炉料供给偏宽松，价格下跌。拖累钢材成本，叠加成材刚需不及预期，成交较差，期现货价格均下跌。30大中城商品房成交面积同比虽然持续改善。但房企资金紧张问题短期难解，且增量资金主要流向竣工端，导致新开工和施工等项目用钢 量较弱，关注后期地产销售改善后，能否对新开工端形成提振。基建项目较多，但资金偏紧的情况短期未改善，虽然将继续提供需求韧性，但增量有限。宏观方面，海外美联储近期表态偏鹰，5月加息预期消化后或仍有加息可能。同时海外地缘政治风险加剧，风险资产承压。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比回落，四川、山西等地部分钢厂减产检修，预计产量延续下降。螺纹需求小幅回升，但仍维持弱势。焦煤供给增量预期强化，铁水产量见顶回落，焦煤供需宽松压力加剧，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。成本持续下移，叠加钢材需求回落，市场情绪悲观，预计焦炭延续震荡偏弱走势。本期全球发运大幅回补，到港量小幅增加，澳巴恶劣天气影响的减弱，后续铁矿发运逐步恢复。铁水见顶回落，发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计矿价依旧偏弱震荡。钢材利润压缩至低位，钢厂开始减产，废钢到货和日耗均有减量，黑色产业链负反馈延续，废钢价格震荡偏弱。硅锰生产成本延续下行，需求预期进一步走弱，硅铁现实矛盾有所缓解，市场观望后续兰炭停炉情况，预计铁合金短期震荡运行。现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，但供应高位维持的情况下，供需平衡，上行驱动走弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。贸易商挺价意愿强烈，然淡季需求释放有限，市场情绪有所转弱，煤价稳中偏弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 整体而言，上周铁水见顶，负反馈现实开启。焦煤、铁矿石产量和进口量均维持高位。钢厂维持低原料库存运转模式，补库需求较弱。铁水下降后，刚需亦回落，供需缺口缩窄。成材需求维稳，炉料拖累黑色板块整体下行。宏观方面，国内经济数据不及预期。海外美联储近期表态偏鹰，5月加息预期消化后或仍有加息可能。同时海外地缘政治风险加剧，风险资产承压。故预计短期价格仍然维持弱势，但钢材仍处于旺季，下跌并不流畅，建议不追空，遇反弹逢高卖出，注意节奏。后期重点关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 2/6 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：钢厂逐步减产，期价偏弱运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3840(-60)，上海热卷3980（-30），建材成交较差。供给方面，长短流程钢厂利润有所回落，上周螺纹产量环比回落，四川、山西等地部分钢厂减产检修，预计产量延续下降。需求方面，上周需求小幅回升，但仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅扩大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性，托底现实需求。短期现实需求较差，钢厂逐步减产，原料支撑减弱，盘面偏弱运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：偏弱震荡关注要点：铁水 震荡 铁矿石 铁矿：减产预期发酵，矿价震荡下跌逻辑：港口成交91(+47)万吨。普氏106.8(-5.4)美元/吨，掉期主力104(-4.1)美元/吨，PB粉807(-29)元/吨，巴混823(-30)元/吨，折盘面857元/吨。巴混09基差135元/吨，01基差178元/吨，05基差33元/吨。卡粉-PB价差91(+2)元/吨，PB-超特粉价差135(+2)元/吨，PB-巴混价差-16(-1)元/吨；内外价差大幅走缩。昨日铁矿盘面震荡下跌，钢厂维持按刚需采购。本期全球发运大幅回补，到港量小幅增加；目前澳巴恶劣天气影响减弱，后续发运将逐步恢复。当前成材需求延续弱势，钢厂盈利率继续下降，高炉复产进程有所放缓，现实负向反馈发酵。随着需求的下降及供给增加，后续铁矿港口累库压力加大。但临近五一假期，市场或存补库情绪；以及前期澳矿减量逐渐到港，港口阶段性去库或驱动盘面小幅反弹。从宏观角度而言，虽然国家定调经济稳增长，但新开工数据依旧弱势，叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存，因此认为矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与逢高布空相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂超额补库（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：高炉减产、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：黑链负反馈延续，废钢价格震荡偏弱逻辑：华东破碎料不含税均价2566（-109）元/吨，华东地区螺废价差1194（-19）元/吨。钢材利润压缩至低位，钢厂开始减产，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数环比微增。金三银四需求旺季接近尾声，黑色产业链负反馈延续，废钢价格震荡偏弱。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货提降延续，期价震荡偏弱逻辑：焦炭市场弱稳运行，现货第四轮提降100元/吨落地，目前日照准一报价2280元/吨（-），09合约港口准一基差210元/吨（+15）。需求端，钢材需求旺季进入尾声，铁水产量见顶回落，焦炭日耗边际走弱，现货提降预期延续，钢厂谨慎采购，贸易需求冷淡。供应端，伴随焦煤成本下移，焦企利润持续修复，焦炭供应小幅增加。总体来看，焦炭自身供需矛盾较弱，焦煤供应增加，宽松预期加剧，焦炭成本持续下移，叠加钢材需求回落，市场情绪悲观，预计焦炭延续震荡偏弱走势，后市关注节前下游补库需求及原料成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、节前补库需求超预期（上行风险）。中线展望：震荡偏弱关注要点：原料成本、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：焦煤供应接续增加，供需过剩压力加剧逻辑：焦煤现货价格持续走弱，市场悲观情绪延续。目前介休中硫主焦煤1600元/吨（-50），甘其毛都口岸蒙5原煤1300元/吨（-30）。需求端，焦企开工率提升，跌价行情下，有意控制原料到货，焦煤现货成交疲软。供应端，产地煤矿产量继续回升，库存压力加剧；进口端，蒙煤进口高位震荡，国内外焦煤价格共振下跌，海运煤进口价差仍未打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水产量见顶回落，焦煤供需宽松压力加剧，叠加动力煤市场延续偏弱走势，焦煤价格持续承压。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、节进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡偏弱关注要点：终端需求、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货持续提涨，库存逐步去化 震荡 逻辑：华北主流大板价格1970（+15），华中2150元/吨（+50），全国均价2079元/吨（+52），主力合约FG2305基差-4（-52）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，贸易商库存水平正常，深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间，补库驱动持续性有待观察。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。终端补库，库存大幅下降。当前视角下，现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响，短期来看持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 纯碱 纯碱：市场情绪悲观，盘面震荡走弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2900吨（-），主力合约SA2305基差320（+86）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求稳定，重碱需求稳中有升，但供应高位维持的情况下，供需平衡，上行驱动走弱，或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：市场延续冷清，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为995（-9），Q5000为883（-2），Q4500为762（-3）。贸易商挺价意愿强烈，然淡季需求释放有限，市场情绪有所转弱，煤价稳中偏弱。供应端，主产区少数煤矿由于倒工作面和检修等影响，整体产能利用率小幅下降，北港库存高达2639万吨，受大秦线检修影响库存有所下降。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场谨慎观望。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：下游钢厂检修，需求预期走弱逻辑：今日硅锰市场震荡偏弱，目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6920元/吨（-30），天津港Mn45.0%澳块报价42.5元/吨度（-0.5）。供给端，锰矿五一补库氛围冷清，港口低价走货为主；合金厂开工整体维持高位，库存去化不畅。需求端，下游钢材库存压力显著，钢厂生产积极性不高，存在检修情况。总体来看，硅锰生产成本延续下行，需求预期进一步走弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和能耗控制。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、能耗管控 震荡 硅铁 硅铁：炼钢需求走弱，市场观望为主逻辑：今日硅铁市场震荡持稳，目前宁夏72%FeSi自然块7450元/吨（-50），主力合约基差330元/吨（+25）。供给端，成本变化较小，部分地区合金厂亏损，存在减产预期。需求端，钢材库存压力较大，钢厂开启减产，炼钢需求预期走弱；市场观望月底兰炭停炉落地