商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2023年04月25日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银：震荡调整2 铜：库存持续减少，限制价格回落4 铝：略获支撑6 国锌：消费增速迟缓，价格承压8 泰铅：消费边际走弱，承压运行10 君镍：供应预期压力较高，镍板升水下调12 安不锈钢：盘面预期受挫，矿端稍有回调12 期锡：情绪略有褪却14 货工业硅：硅价震荡偏弱格局16 研究所 期货研究 2023年4月25日 商品研究 黄金：高位震荡 白银：震荡调整 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2306 441.16 -0.30% 418.64 0.40% 黄金T+D 441.44 -0.21% 419.40 0.25% Comex黄金2304 1987.60 0.25% - - 伦敦金现货 1978.20 0.23% - - 沪银2306 5582 -0.48% 4958.00 0.12% 白银T+D 5583 -0.23% 4928 -0.06% Comex白银2305 25.445 0.28% - - 伦敦银现货 25.120 0.20% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2306 169,080 40,319 123,763 -13,897 Comex黄金2304 136,854 -68,846 388,731 -6,706 沪银2306 1,032,480 148,026 516,856 -35,864 Comex白银2305 32,937 13,645 94,738 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 927.43 4 SLV白银ETF持仓（前天） 14,661.80 247 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,754 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 22,180,862 47,616 沪银（千克） 1,840,916 -9018 Comex白银（金衡盎司）（前日） 273,767,003 126,964 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2306价差 0.28 -0.15 0.43 沪金2306合约对2312合约价差 0.00 0.00 0.00 买沪金12月抛6月跨期套利成本 5.64 5.65 -0.01 黄金T+D对伦敦金的价差 72.74 5.07 67.67 白银T+D对AG2306价差 13 22 -9 沪银2312合约对2306合约价差 -5,609 -5,664 55 买沪银12月抛6月跨期套利成本 84.74 84.84 -0.1 白银T+D对伦敦银的价差 857 -680 1,538 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 101.35 -0.37% 美元兑人民币（CNY即期） 6.90 0.08% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 6.91 0.32% 欧元兑美元 1.11 0.27% 美元兑日元 134.15 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，上海有色网，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国4月企业活动超预期扩张，综合PMI创近一年新高，购进价格和出厂价格分别创五个月和七个月新高，推高通胀风险。 2、国资委：全面推进国资央企云体系和大数据体系建设。 期货研究 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 我们认为，金银买兴已经难以被轻易打破——只要各类经济数据继续走软，交易加息结束-经济向衰退运行-降息周期开启的大逻辑就会不断驱使金银表现强势，新高可期，而一些风险点，例如终端利率进一步上抬可能只会延后贵金属上涨节奏。大方向确定后，我们认为逢低买入将是贵金属全年较为稳妥的操作策略。但是短期来看，进一步上行驱动不强，在已经冲高的情况下，存在回调的风险。对于交易黄金再度上涨的入场时点来看，可关注5月最后一次加息结束后，黄金震荡回调的进场机会。 期货研究 2023年04月25日 商品研究 铜：库存持续减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,250 -0.47% 68090 -0.23% 伦铜3M电子盘 8,744 -0.42% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 79,006 -5,643 164,638 10,099 伦铜3M电子盘 17,645 -3,196 252,000 1,914 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 59,813 -8,187 - - 伦铜 53,875 2,000 7.15% -0.18% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -16 -15.75 -0.25 保税区仓单升水 23 23 0 保税区提单升水 39 39 0 上海1#光亮铜价格 62,900 63,200 -300 现货对期货近月价差 10 25 -15 近月合约对连一合约价差 120 90 30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 227 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -403 -505 102 沪铜连三合约对LME3M价差 -232 -283 51 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,837 1,875 -38 再生铜进口盈亏 -406 -602 196 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 投资者押注5月美国、欧洲和英国央行均继续加息，对美国加息押注上升，多位欧央行票委鹰派发声。 海关总署：一季度铜矿砂及其精矿进口量为665.6万吨同比增长5.1%。中国3月未锻轧铜及铜材进口量为408174吨，同比下滑19%。 期货研究 WBMS公布的最新报告显示，2023年2月，全球精炼铜产量为205.55万吨，精炼铜消费量为211.16 万吨，供应短缺5.61万吨。 秘鲁能矿部长在会见矿业界代表时称，政府将给予矿企所必需的各种支持。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量连续两个月下滑至202.13万吨，环比减少11.22%，同比下滑7.29%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜持续下跌；沪铜指数承压。欧央行官员“放鹰”，欧元大幅上涨，美元指数承压。海外铜精矿供应扰动下降，秘鲁铜精矿供应预期增加，但是中国3月铜精矿进口量下滑。国内电解铜产量上升，但 部分大型冶炼企业检修，将影响4月精铜产量。国内再生铜供应减少，再生铜进口亏损缩窄，精废价差缩窄，但高于盈亏平衡点。终端消费修复缓慢，下游需求减弱，铜材企业开工率下降，但铜价偏低吸引加工企业补库。国内仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例下降；COMEX铜库存回升。国内现货对期货升水下滑，沪铜近远月升水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，欧洲央行鹰派，风险资产价格有所承压。从基本面角度看，国内仓单库存持续减少，现货持续升水等，限制价格回落空间。 期货研究 2023年04月25日 商品研究 铝：略获支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 国【基本面跟踪】 君 泰 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 沪铝2306收盘价 18835 -55 65 685 495 沪铝2306夜盘收盘价 18830 -5 - - - LME铝3M收盘价 2385 -17.5 -65 41 -231 沪铝2306成交量 198979 -116062 54012 90009 18846 沪铝2306持仓量 262995 -2815 89660 59537 77942 LME铝3M成交量 12311 -1447 -9022 -5147 2311 LME注销仓单占比 13.28% 1.62% -0.99% -6.27% -38.80% LME铝cash-3价差 -10.0 1.0 7.6 33.3 16.3 近月合约对连一合约价差 -5 -10 0 -15 30 买近月抛连一跨期套利成本 60.20 1.00 1.84 8.33 -3.94 现货市场 电解铝 现货升贴水 -80 -70 -80 -100 -40 上海保税区Premium 115 0 0 35 35 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 330 0 0 2.5 60 预焙阳极市场价 6179 0 0 -510 -1192 佛山铝棒加工费 370 -20 -30 -300 -40 山东1A60铝杆加工费 500 0 0 -150 0 铝锭精废价差 489 -1 268 411 232 电解铝企业盈亏 2142 -69.66 362.8 1246.3 1710.0 铝现货进口盈亏 -619 58.0 40.0 -599.4 803.0 铝3M进口盈亏 -683 17.0 10.0 -424.0 820.0 铝板卷出口盈亏 2075 7 -285 -32 -532 国内铝锭社会库存（万吨） 83.8 -2.6 -5.7 -25.6 12.9 上期所铝锭仓单（万吨） 16.1 -0.9 -2.7 -5.4 9.8 LME铝锭库存（万吨） 57.0 -0.2 3.9 2.8 17.9 氧化铝 国内氧化铝平均价 2890 -1 -6 -31 -27 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 381 0 -3 -13 22 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 0 50 山西氧化铝企业盈亏 -9 - 0 -30 73 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格 48 0 0 0 0 印尼进口铝土矿价格 (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 -1 几内亚进口铝土矿价格(Al:43-45%,Si:2-3%) 67 0 0 0 -2 阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 480 0 0 0 20 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 安铝基本面数据 期货研究所 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 期货研究 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近日铝价自前高19200-19300附近回落，隔夜略获支撑。昨日去库2.6万吨至83.8万吨，现货升水有所下滑。我们维持偏中期的判断：越往年中及下半年时间段（契合年内中国宏观经济周期的节奏）来看，铝价越不悲观。当然，