服务器电源高速成长，充电桩模块未来可期

公司研究报 告电力设备其他电源设备Ⅱ 服务器电源高速成长，充电桩模块未来可期 2023-04-23 公司点评报告 买入/首次欧陆通(300870) 昨收盘：81.21 走势比较 139% 太110% 平80% 洋50% 证21% 22/4/25 22/6/25 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 券(9%) 股欧陆通沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)102/39 公总市值/流通(百万元)8,263/3,175司12个月最高/最低(元)82.90/31.59证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：李仁波 电话：0755-83688853 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：公司2022年实现营业收入27.03亿元，同比增长5.10%； 实现归母净利润0.90亿元，同比-18.84%。其中Q4实现营业收入7.26亿元，同比增长0.39%，环比增长17.81%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长655.28%，环比增长38.7%。 服务器电源业务高速增长，新产品技术指标领先。2022年公司服 务器电源实现收入5.97亿元，同比增长106.94%；毛利率22.14%，同比增加4.15pct；营收占比增长至22.07%，成为公司第二大业务。公司服务器电源覆盖60w到30kw瓦数段，产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案，可应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机、5G微基站等，已成为多家头部企业的电源供应商。 人工智能及超算中心发展对算力要求更高，AI服务器的功率较普通服务器大幅提升；此外，凭借高效制冷、经济性等优势，液冷有望成为高密度机房的主流选择。在2023年浸没液冷智算产业发展高峰论坛上，公司获得了“优秀合作伙伴”证书，并推出浸没式液冷集中式供电架构产品（包括30kwPowerShelf和ATS2.5KWPSU）、浸没式液冷分布式产品（包括PSU和GPUPSU）及全系列钛金CRPS电源产品。公司新产品技术指标领先，与头部客户共建液冷生态，公司数据中心电源业务有望持续保持高增长。 电源适配器业务韧性强，新能源充电桩模块有望成为新的增长 点。2022年公司电源适配器实现收入17.61亿元，同比-2.41%；毛利 率15.99%，同比增加1.68pct；营收占比为65%，为公司第一大业务。公司电源适配器产品覆盖办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等领域，在下游需求整体疲软的情况下，公司笔记本电脑电源适配器收入同比增长16.42%；网络通信电源适配器收入同比增长5.21%；安防监控电源适配器营收同比增长11.30%。新能源领域，公司已推出用于充换电设施的充电模块产品，产品功率覆盖25KW、30-40KW及75KW液冷产品，有望为公司带来新的增长点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.87 亿元、2.75亿元、3.65亿元，对应EPS分别为1.83元、2.71元、3.59元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动风险，下游需求不及 预期。 盈利预测和财务指标： 报告标题 2 公司点评报告P 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2703.12 3330.55 4166.07 5076.81 增长率（%） 5.10% 23.21% 25.09% 21.86% 归母净利润 90.16 186.64 275.27 364.86 增长率（%） -18.84% 107.00% 47.49% 32.55% EPS（元/股） 0.86 1.83 2.71 3.59 市盈率（P/E） 51.58 44.27 30.02 22.65 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 518 1067 753 1324 交易性金融资产 70 70 70 70 应收账款及应收票据 874 1089 1413 1655 存货 403 538 718 801 预付账款 3 9 14 11 其他流动资产 63 83 89 113 流动资产合计 1931 2857 3058 3975 长期股权投资 1 1 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 1098 1283 1521 1669 无形资产 76 88 93 102 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 12 12 12 12 其他非流动资产 221 231 226 213 资产总计 3339 4472 4911 5972 短期借款 201 291 382 399 应付票据及应付账款 952 1796 1829 2478 预收账款 0 1 1 1 应付职工薪酬 61 70 87 106 应交税费 19 20 30 34 其他流动负债 175 180 196 207 流动负债合计 1408 2357 2524 3225 长期借款 262 262 262 262 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 2 2 2 2 其他非流动负债 39 39 39 39 负债合计 1711 2660 2827 3528 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2703 3331 4166 5077 营业成本 2212 2718 3366 4025 毛利 491 612 800 1052 税金及附加 12 12 16 20 销售费用 63 88 100 125 管理费用 137 152 178 235 研发费用 198 175 226 285 财务费用 -30 0 0 0 资产减值损失 -14 0 0 0 信用减值损失 -8 0 0 0 其他收益 16 23 30 34 投资收益 4 7 11 10 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 资产处置收益 -1 0 -1 -1 营业利润 108 215 320 430 营业外收支 2 0 0 0 利润总额 110 215 320 430 所得税费用 22 30 48 70 净利润 88 185 272 359 归母净利润 90 187 275 365 少数股东损益 -2 -2 -3 -6 EPS（元/股） 0.86 1.83 2.71 3.59 现金流量表（百万元） 经营活动现金流净额 137 859 69 952 投资活动现金流净额 -487 -400 -473 -398 筹资活动现金流净额 94 90 90 18 现金净流量 -235 549 -313 571 基本指标 EPS 0.86 1.83 2.71 3.59 BVPS 15.99 17.82 20.53 24.11 PE 51.58 44.27 30.02 22.65 PEG — 0.41 0.63 0.70 PB 2.77 4.56 3.96 3.37 EV/EBITDA 22.31 19.30 14.93 11.30 ROE 6% 10% 13% 15% ROIC 3% 7% 9% 11% 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。